2025年报-2026一季报点评：半导体设备业务加速放量，看好半导体-新兴业务领域持续突破

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 微导纳米（688147） 2025 年报&2026 一季报点评：半导体设备业务加速放量，看好半导体&新兴业务领域持续突破 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 73.06 一年最低/最高价 27.70/98.00 市净率(倍) 11.48 流通A股市值(百万元) 33,692.25 总市值(百万元) 33,692.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.36 资产负债率(%,LF) 69.50 总股本(百万股) 461.16 流通 A 股(百万股) 461.16 相关研究 《微导纳米(688147)：2025 年三季报点评：业绩持续增长，半导体设备放量超预期 》 2025-10-30 《微导纳米(688147)：发布 2025 年股权激励草案，半导体设备加速放量》 2025-09-28 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 2,700 2,633 2,783 3,088 3,647 同比（%） 60.74 (2.47) 5.69 10.97 18.09 归母净利润（百万元） 226.71 219.37 373.53 484.21 605.71 同比（%） (16.16) (3.23) 70.27 29.63 25.09 EPS-最新摊薄（元/股） 0.49 0.48 0.81 1.05 1.31 P/E（现价&最新摊薄） 148.62 153.58 90.20 69.58 55.62 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 半导体设备业务高速增长，2025 年营收占比达 33.5%：2025 年公司实现营收 26.33 亿元，同比-2.5%；其中半导体设备实现营收 8.81 亿元，同比+169.1%，收入占比由 2024 年的 12.1%跃升至 33.5%，光伏设备营收 15.9亿元，同比-30.52%；归母净利润 2.19 亿元，同比-3.2%，扣非归母净利润1.60 亿元，同比-14.5%，主要系光伏行业周期性波动、新建产能折旧增加所致。2026Q1 公司实现营收 4.82 亿元，同比-5.5%，环比-47.1%；归母净利润 0.21 亿元，同比-75.0%，环比扭亏；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比-72.8%，环比扭亏，同比下降主要系下游光伏行业阶段性调整、半导体设备保持高研发投入等所致。 ◼ 全年盈利能力受产品结构变化承压，研发投入持续增长：2025 年公司销售毛利率 32.7%，同比-7.3pct，我们认为主要系确收产品结构，首台套新品验证毛利率较低所致；销售净利率 8.3%，同比-0.1pct；期间费用率为 19.6%，同 比 -0.8pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.9%/4.9%/10.1%/1.8%，同比+0.3pct/-1.8pct/+0.2pct/+0.5pct；期间公司研发投入 3.75 亿元，超 70%投入半导体领域。2026Q1 公司毛利率为 32.8%，同比-3.4pct，环比-0.6pct；销售净利率为 4.4%，同比-12.1pct，环比+7.6pct，研发投入 1.17 亿元，同比+72.9%。 ◼ 2026Q1 经营性现金流大幅转正：截至 2025 年末，公司合同负债为 19.57 亿元，同比-4.7%；存货 31.09 亿元，同比-16.5%。截至 2026 年 Q1，公司存货 30.39 亿元，相比 2025 年末-2.25%，合同负债为 19.15 亿元，相比 2025年末-2.1%。2025 年公司经营活动净现金流为 3.91 亿元，同比大幅转正。2026 年 Q1 经营活动净现金流为 0.69 亿元，同比大幅转正，环比-67.5%。半导体零部件：加速国产替代，全品类布局补齐供应链短板。子公司晶鸿精密构建了覆盖高端半导体设备核心部件的全产品体系，涵盖腔体与结构件（传输腔体、反应腔体、真空腔体等）、功能组件（气体分配盘、精密传动装置、磁流体密封装置、超导磁体等）、耗材与密封件（圆环类组件、腔体遮蔽件、半导体阀门管件等）三大核心产品矩阵，形成高精密加工、特种焊接技术、半导体级表面处理及全流程集成验证四大核心能力，产品已批量导入国内头部设备商及晶圆厂，有效补齐关键零部件供应链短板。 ◼ 半导体设备持续突破，订单快速放量：公司作为国内 ALD/CVD 设备龙头，率先实现量产型 High-k ALD 在前道产线应用，并完成硬掩模 CVD 导入核心客户量产线。硬掩模、金属化合物等关键工艺实现规模交付，客户覆盖逻辑、存储、先进封装、新型显示等领域。（1）逻辑/存储：High-k ALD 已广泛应用于 DRAM、3D NAND 等；空间 ALD、多站式 PEALD 提升产能与效率；CVD 持续拓展，硬掩模及介质设备已进入客户验证。（2）先进封装：布局 TSV、三维集成等 ALD/CVD 高精度沉积技术，部分产品已在客户端验证。（3）新型显示：获得京东方等客户验收及复购。（4）化合物半导体：轻型 ALD 设备实现产业化，获得多家客户重复订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们基本维持公司 2026/2027 年归母净利润为 3.7/4.8 亿元，预计公司 2028 年归母净利润为 6.1 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 90/70/56X，维持“增持”评级 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -11%10%31%52%73%94%115%136%157%178%199%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28微导纳米沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 微导纳米三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,137 8,382 8,870 10,031 营业总收入 2,633 2,783 3,088 3,647 货币资金及交易性金融资产 3,768 2,944 1,565 1,408 营业成本(含金融类) 1,773 1,709 1,886 2,201 经营性应收款项 979 854 1,229 1,460 税金及附加 6 6 6 7 存货 3,109 3,745 4,031 4,523 销售费用