2026年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天

证券研究报告·公司点评报告·航天装备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电科蓝天（688818） 2026 年一季报点评：业绩超市场预期，深度受益商业航天 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 戴晨 执业证书：S0600524050002 daichen@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.60 一年最低/最高价 54.01/80.88 市净率(倍) 21.82 流通A股市值(百万元) 9,056.32 总市值(百万元) 119,152.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.14 资产负债率(%,LF) 42.55 总股本(百万股) 1,736.92 流通 A 股(百万股) 132.02 相关研究 《电科蓝天(688818)：宇航电源国家队，掘金商业航天机遇》 2026-04-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,127 3,286 4,247 5,923 8,244 同比（%） (11.27) 5.10 29.22 39.48 39.19 归母净利润（百万元） 337.22 327.06 554.96 910.87 1,401.58 同比（%） 77.55 (3.02) 69.68 64.13 53.87 EPS-最新摊薄（元/股） 0.19 0.19 0.32 0.52 0.81 P/E（现价&最新摊薄） 353.34 364.32 214.71 130.81 85.01 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季报，2026 年 Q1 实现营收 4.68 亿元，同比+87.19% ，归母净利润 0.15 亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润 0.13 亿元，同比扭亏为盈，超市场预期。 投资要点 ◼ 一季度业绩大幅增长，盈利能力显著改善：公司 2026Q1 业绩表现强劲，实现营业收入 4.68 亿元，同比增长 87.19%，归母净利润和扣非归母净利润分别为 0.15 亿元和 0.13 亿元，实现扭亏为盈。一季度业绩高增主要系符合收入确认条件的项目增加，表明公司订单交付和确认节奏加快。盈利能力方面，尽管 Q1 毛利率为 27.01%，同比微降 1.55 个百分点，但归母净利率达到 3.19%，同比大幅提升 16.12 个百分点。主要得益于公司优异的费用管控能力，期间费用率为 19.54%，同比下降 17.04个百分点。此外，公司经营性现金流也大幅改善，由去年同期的-4.46 亿元收窄至-0.87 亿元，为全年高质量发展奠定坚实基础 。 ◼ 宇航电源为核心驱动，深度受益商业航天浪潮： 2025 年宇航电源业务实现营收 21.76 亿元，同比增长 13.63%，是公司业务的基本盘的关键 。公司作为国内宇航电源领域的龙头，产品市占率超过 50%（2025 年），全面配套载人航天、北斗导航等国家重大工程 。随着 2026 年政府工作报告将商业航天和卫星互联网建设提升至战略高度，我国低轨卫星星座进入全面组网建设高峰期。公司凭借深厚的技术积累和“国家队”地位，已成为国网星座、千帆星座等重大商业航天项目的主力供应商 ，在手订单饱满。2026 年一季度业绩的高速增长，预计为商业航天需求集中释放的体现，公司作为产业链核心环节，有望持续分享行业增长红利。 ◼ 核心技术持续领先，产品迭代构筑高壁垒：公司持续的高研发投入构筑了深厚的技术护城河。技术迭代方面，公司光电转化效率达 34.4%的砷化镓外延片已完成在轨验证，第五代 300Wh/kg 空间锂离子电池完成技术鉴定，综合性能达到国际领先水平。领先的技术实力和完整的产品体系，使公司不仅能满足传统航天对高可靠、长寿命的需求，也能针对商业航天市场开发低成本、轻量化的星座电源产品体系，满足不同客户的多样化需求 。未来，在载人航天、深空探测等国家重大工程的牵引下，公司技术优势将进一步巩固，持续引领行业发展 。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司 2026-2027 年 EPS 0.32/0.52元，预计公司 2028 年 EPS 为 0.81 元。公司作为国内宇航电源龙头，深度受益于商业航天产业的高速增长，未来业绩有望持续高增，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险、政策推进不及预期、技术推进不及预期、次新股股价大幅波动风险。 -16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2026-2-102026-3-82026-4-32026-4-29电科蓝天沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 电科蓝天三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,449 8,980 11,032 13,952 营业总收入 3,286 4,247 5,923 8,244 货币资金及交易性金融资产 1,679 3,625 3,687 3,844 营业成本(含金融类) 2,454 3,116 4,244 5,786 经营性应收款项 2,631 3,146 4,380 6,090 税金及附加 20 26 36 50 存货 2,021 2,070 2,788 3,788 销售费用 60 76 104 140 合同资产 68 85 118 165 管理费用 157 197 272 375 其他流动资产 51 54 58 65 研发费用 217 263 361 495 非流动资产 1,311 1,306 1,278 1,227 财务费用 (3) (14) (33) (34) 长期股权投资 127 132 137 142 加:其他收益 66 76 107 148 固定资产及使用权资产 816 758 697 633 投资净收益 11 21 30 41 在建工程 138 152 167 161 公允价值变动 7 0 0 0 无形资产 45 61 77 91 减值损失 (95) (63) (63) (63) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 46 46 46 46 营业利润 371 617 1,013 1,559 其他非流动资产 139 156 155 155 营业外净收支 (1) 1 1 1 资产总计 7,760 10,286 12,310 15,179 利润总额 369 618 1,014 1,560 流动负债 3,628 4,238 5,711 7,731 减:所