2026年一季报点评：归母净利润同比+31%继续大超预期，产品升级、提质增效逻辑持续兑现

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纽威股份（603699） 2026 年一季报点评：归母净利润同比+31%继续大超预期，产品升级、提质增效逻辑持续兑现 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 59.73 一年最低/最高价 26.31/64.50 市净率(倍) 9.26 流通A股市值(百万元) 45,283.87 总市值(百万元) 46,307.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.45 资产负债率(%,LF) 52.22 总股本(百万股) 775.28 流通 A 股(百万股) 758.14 相关研究 《纽威股份(603699)：2025 年报点评：归母净利润+39%大超预期，平台化+高端化+全球化成长可持续》 2026-04-19 《纽威股份(603699)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润+40%超预期，出海订单加速兑现》 2025-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,238 7,768 9,401 11,305 13,535 同比（%） 12.50 24.53 21.03 20.25 19.73 归母净利润（百万元） 1,156 1,601 1,947 2,354 2,839 同比（%） 60.10 38.54 21.62 20.89 20.62 EPS-最新摊薄（元/股） 1.49 2.06 2.51 3.04 3.66 P/E（现价&最新摊薄） 34.35 24.80 20.39 16.86 13.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 剔除汇兑 Q1 归母净利润+58% 2026 年 Q1 公司实现营业收入 18 亿元，同比增长 17%，归母净利润 3.5 亿元，同比增长 31%，扣非归母净利润 3.4 亿元，同比增长 40%。Q1 公司汇兑亏损约 0.71 亿元，去年同期为汇兑收益 0.12 亿元；若仅以本期汇兑亏损金额测算，0.71 亿元/2025Q1 归母净利润 2.63 亿元得本期汇兑亏损占2025Q1 归母净利润约 27%，相当于对归母净利润同比增速形成约 27pct 拖累。公司利润高增，主要受益于：①海工造船、LNG 与油气开采等高毛利率下游占比提升，②精细化管理推进、规模效应继续释放。2026Q1 公司经营性现金流净额 2.9 亿元，回款能力良好。 ◼ 毛利率同比+4pct，三费率继续下行 2026 年 Q1 公司销售毛利率/净利率为 39.2%/19.0%，同比分别增长3.8/2.1pct，期间费用率 16.3%，同比增长 3.1pct，其中销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 6.8%/3.6%/2.4%/3.5% ， 同 比 分 别 变 动 -0.12/-0.62/-0.78/+4.64pct，规模效应和内部降本，三费继续下降。 ◼ 外部环境不确定加剧，我们仍坚定看好纽威股份成长性与业绩兑现： （1）市场担忧汇率与大宗商品价格波动对公司盈利能力产生影响，实际阀门定制化，每月动态报价影响可控，且公司高毛利率海工造船、LNG、油气开采环节占比提升，加上精益管理推进，利润率中枢将上移，公司利润增速持续超预期，为动态报价、结构优化和精益管理逻辑落地兑现。 （2）市场担忧中东冲突影响，我们认为短空长多：①短期船运受阻、项目停工影响订单和交付，但能源价格上涨、战后重建、能源安全重视度提升、能源结构转型、将刺激油气产业资本开支上行。2022 年俄乌冲突爆发后，油气价格高位震荡，油公司现金流改善，资本开支增长并向 LNG 与深海倾斜，当前冲突再演，产业链中长期将持续受益。②纽威股份产能、渠道全球化程度高，已跻身全球前十大工业阀门供应商，当前非中东区域（如非洲、南美）为填补霍尔木兹海峡封锁、中东项目停工带来的能源缺口投资提速，公司作为龙头同样受益，无须过度担忧。 （3）公司主动向电力、水处理阀门等市场平台化拓展，市场规模不输油服。 ◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持 2026-2028 年公司归母净利润分别为 19/24/28 亿元，当前市值对应 PE 20/17/14x，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等 0%14%28%42%56%70%84%98%112%126%140%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28纽威股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 纽威股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,865 10,572 13,306 15,284 营业总收入 7,768 9,401 11,305 13,535 货币资金及交易性金融资产 2,769 3,123 4,414 4,678 营业成本(含金融类) 4,717 5,771 6,963 8,372 经营性应收款项 3,034 3,620 4,290 5,088 税金及附加 54 66 90 108 存货 2,849 3,527 4,255 5,116 销售费用 501 592 680 803 合同资产 108 188 226 271 管理费用 252 277 305 335 其他流动资产 104 114 121 130 研发费用 199 243 296 370 非流动资产 1,648 1,548 1,435 1,311 财务费用 21 15 10 5 长期股权投资 6 6 6 6 加:其他收益 50 28 34 41 固定资产及使用权资产 1,197 1,102 991 868 投资净收益 1 0 0 0 在建工程 85 80 78 78 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 159 159 159 159 减值损失 (140) (120) (120) (120) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (5) 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 1,932 2,346 2,874 3,462 其他非流动资产 200 200 200 200 营业外净收支 (2) 0 0 0 资产总计 10,513 12,119 14,742 16,595 利润总额 1,929 2,346 2,874 3,462 流动负债 5,795 5,958 6,819 6,556 减:所得税 309 375 49