2025年报-2026一季报点评：半导体业务营收同比+887%，看好业务加速兑现

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 迈为股份（300751） 2025 年报&2026 一季报点评：半导体业务营收同比+887%，看好业务加速兑现 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 238.88 一年最低/最高价 64.60/373.00 市净率(倍) 8.29 流通A股市值(百万元) 46,188.02 总市值(百万元) 66,744.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 28.80 资产负债率(%,LF) 65.43 总股本(百万股) 279.41 流通 A 股(百万股) 193.35 相关研究 《迈为股份(300751)：投资 50 亿元于钙钛矿叠层&半导体设备，看好公司光伏&半导体平台化布局》 2026-03-10 《迈为股份(300751)：半导体设备加速放量，钙钛矿先发优势明显》 2025-11-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,830 8,152 8,780 10,014 11,925 同比（%） 21.53 (17.07) 7.70 14.06 19.08 归母净利润（百万元） 925.91 721.62 828.22 1,129.78 1,617.61 同比（%） 1.31 (22.06) 14.77 36.41 43.18 EPS-最新摊薄（元/股） 3.31 2.58 2.96 4.04 5.79 P/E（现价&最新摊薄） 66.80 85.71 74.68 54.74 38.23 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年半导体业务营收同比+887%，看好半导体&光伏业务多点开花：2025年公司实现营收 81.5 亿元，同比-17.1%；其中半导体设备加速放量，期间实现营收 6.6 亿元，同比+887.0%，占比 8.1%。期间公司实现归母净利润7.2 亿元，同比-22.1%；扣非净利润为 7.0 亿元，同比-16.8%。2026Q1 单季营收为 13.4 亿元，同比-40.0%，环比-31.4%；归母净利润为 1.2 亿元，同比-27.2%，环比+102.1%；扣非净利润为 0.8 亿元，同比-48.4%，环比-26.7%。 ◼ 半导体&海外光伏显著改善公司毛利率，持续加大非光伏研发投入：2025年公司毛利率为 38.6%，同比+10.5pct；其中半导体设备毛利率 45.5%。销售净利率为 8.5%，同比-1.4pct；期间费用率为 21.8%，同比+6.3pct，其中销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.3%/3.2%/13.3%/1.0% ， 同 比+0.1/+0.7/+3.6/+1.9pct。公司持续加大研发投入，2025 年研发支出 11.5 亿元，同比+21.8%，其中超 50%投向半导体设备领域；2026Q1 单季毛利率为51.4%，同比+22.3pct，环比+3.5pct，我们认为主要系高毛利海外光伏订单&半导体设备订单确收；销售净利率为 7.4%，同比+0.4pct，环比+6.2pct。 ◼ 26Q1 合同负债&现金高增，半导体&光伏订单加速落地：截至 2026Q1 末公司存货为 61.0 亿元，同比-22.5%；合同负债为 59.4 亿元，同比-19.9%；26Q1 公司新增合同负债 29.6 亿元；海外光伏&半导体设备订单加速放量。2026Q1 公司经营活动净现金流为 19.5 亿元、主要为客户订单预付款。 ◼ 半导体业务进展迅速，将充分受益于行业历史性扩产：（1）前道晶圆设备：半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备凭借差异化技术创新实现关键突破，目前已完成多批次客户交付，进入量产阶段。2025 年验证多款前道新设备进展顺利，将充分受益于我国存储、先进逻辑、先进封装扩产。（2）半导体封装：近年来公司聚焦于半导体泛切割与 2.5D/3D 先进封装领域，①切磨抛：已成功推出晶圆激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨等核心设备，并能够提供整体解决方案，2025 年，公司在激光开槽设备的市场占有率位居行业第一。②键合：成功开发出晶圆临时键合机、晶圆激光解键合机、热压键合及混合键合机等多款新品，现已交付多家客户。 ◼ HJT 整线设备将充分受益于海外扩产，新技术钙钛矿整线设备进展迅速：①海外光伏市场客户需求旺盛，欧洲、土耳其及日本客户均有明确需求，海外头部大客户单家规划扩产 200GW。公司作为光伏设备龙头，将充分受益于海外新需求。②钙钛矿设备方面，公司在原有异质结工艺的制绒、PECVD、PVD、丝网印刷设备基础上新增钙钛矿叠层电池所需喷墨打印设备、真空干燥机、蒸镀机、ALD 等全套设备及与其匹配的自动化及离线检测设备。2025 年公司已获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，多个客户稳步推进。 ◼ 盈利预测与投资评级: 考虑到公司光伏海外订单、半导体设备订单确收节奏，我们下调公司 2026 年归母净利润分别为 8.3(原值 8.8)亿元，上调公司2027 年归母净利润为 11.3（原值 11.0 亿元），预计公司 2028 年归母净利润为 16.2 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 75/55/38X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -5%38%81%124%167%210%253%296%339%382%425%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28迈为股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 迈为股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,331 18,115 20,395 23,957 营业总收入 8,152 8,780 10,014 11,925 货币资金及交易性金融资产 5,647 5,371 5,946 7,121 营业成本(含金融类) 5,004 5,577 6,319 7,371 经营性应收款项 4,303 4,213 4,993 6,045 税金及附加 43 35 40 48 存货 6,114 8,251 9,176 10,501 销售费用 347 351 401 477 合同资产 0 0 0 0 管理费用 264 290 330 358 其他流动资产 267 280 280 290 研发