2025年报暨2026年一季报点评：资产质量夯实，静待价值重估

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市长沙银行（601577.SH）2025 年报暨 2026 年一季报点评资产质量夯实，静待价值重估核心观点公司研究·财报点评银行·城商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.55 元总市值/流通市值38406/38398 百万元52 周最高价/最低价10.69/8.74 元近 3 个月日均成交额169.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长沙银行（601577.SH）2025 年三季报点评-业绩增速延续改善，信贷扩张稳健》 ——2025-10-31《长沙银行（601577.SH）2025 年半年报点评-短期经营承压，中长期价值潜力仍在》 ——2025-08-31《长沙银行（601577.SH）-估值洼地+高增长潜力》 ——2025-07-06《长沙银行（601577.SH）2024 年报暨 2025 年一季报点评-规模高增，业绩平稳》 ——2025-04-28《长沙银行（601577.SH）2024 年半年报点评-业绩略有放缓，县域金融成效明显》 ——2024-08-30一季度业绩提升明显。2025 年实现营收 254.7 亿元，同比下降 1.8%，实现归母净利润 81.0 亿元，同比增长 3.6%。2026 年一季度实现营收 71.9 亿元，同比增长 5.6%，实现归母净利润 23.0 亿元，同比增长 5.8%。一季度净利息收入增速转正，其他非息收入实现较好增长。2025 年净利息收入同比下降 6.1%，2026 年一季度同比增长 2.2%，主要是净息差同比降幅明显收窄。2025 年其他非息收入同比增长 20%，一季度同比增长 26%，分别占营收的 18.8%和 19.0%，同比分别提升约 3.5 个和 3.1 个百分点。县域金融亮眼，净息差压力边际放缓。期末公司资产总额 1.32 万亿元，存款总额 0.82 万亿元，贷款总额 0.65 万亿元，较年初分别增长了 3.7%、2.7%和 5.8%。2026 年 3 月末，贷款净额占资产总额的 47.9%，较年初提升 0.9 个百分点。2025 年末，县域存款余额 2633 亿元，较年初增长 12.5%，县域贷款余额 2338 亿元，较增长 16.5%，贡献了新增贷款总额的 92.0%。2025 年净息差 1.85%，同比下降 26bps，较上半年下降 2bps。从利息净收入表现来看，2026 年一季度净息差同比降幅大幅收窄，预计环比企稳略回升。一方面受益于高息贷款重定价规模大幅下降，同时贷款占总资产比重，贷款中县域贷款占比都有所提升；另一方面，高息存款到期重定价贡献较大。我们判断公司净息差压力最大的时刻已经过去，2026 年大概率能够企稳。三阶段减值贷款与不良余额剪刀差大幅收窄，一季度拨备覆盖率维持稳定，公司存量资产质量包袱大幅减轻。2024 年三阶段减值贷款约 100 亿元，与不良余额剪刀差为 37 亿元，2025 年三阶段减值贷款约 78 亿元，以不良余额剪刀差收窄至约 7 亿元，资产质量存量包袱大幅出清。2025 年末和 2026 年 3 月末不良率稳定在 1.15%。2025 年下半年逾期率和关注率大幅下降，2025 年关注率 2.93%，逾期率 1.66%，较 6 月末分别下降了约 38bps 和 57bps，2026 年 3 月末关注率继续降至 2.90%。2025 年受减值贷款加强处置影响，年末拨备覆盖率 281%，较年初下降了约 32 个百分点，2026年 3 月末稳定在 281%。投资建议：维持 2026-2028 年净利润预 851/932/1017 亿元的预测，同比增速分别为 5.1%/9.4%/9.2%，对应 2026-2027 年 PB 值为 0.49x/0.45x/0.41x。公司当前估值处在低位，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)25,93625,47126,58828,41131,115(+/-%)4.6%-1.8%4.4%6.9%9.5%净利润(百万元)7,8278,1088,5179,31610,169(+/-%)4.9%3.6%5.1%9.4%9.2%摊薄每股收益(元)1.952.022.122.322.53总资产收益率0.73%0.67%0.65%0.65%0.64%净资产收益率12.5%11.9%11.6%11.5%11.5%市盈率(PE)4.94.74.54.13.8股息率0.0%0.0%0.0%0.1%0.1%市净率(PB)0.570.540.490.450.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.952.022.122.322.53营业收入259.4254.7265.9284.1311.2BVPS16.6717.6619.3521.1923.20其中：利息净收入205.6193.0199.7220.2246.5DPS0.420.430.470.520.56手续费净收入13.913.713.513.914.6其他非息收入39.847.952.750.150.1资产负债表（亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出164.7153.7160.2168.8185.3总资产11,46712,68113,82315,20516,878其中：业务及管理费73.870.773.878.986.4其中：贷款5,2925,9556,5517,2718,071资产减值损失88.079.983.186.595.1非信贷资产6,1756,7267,2727,9348,806其他支出2.83.13.33.53.8总负债10,66411,85812,93114,23815,829营业利润94.7101.0105.7115.3125.9其中：存款7,3678,0228,7039,53010,483其中：拨备前利润182.7180.9188.8201.8221.0非存款负债3,2973,8374,2274,7085,345营业外净收入(0.4)(0.4)0.10.10.1所有者权益8048238929671,049利润总额94.2100.6105.8115.4126.0其中：总股本40.240.240.240.240.2减：所得税15.218.819.821.323.3普通股东净资产670710778852933净利润79.181.986.094.1102.7归母净