2026年一季报点评：净利息收入高增，非息收入拖累营收

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市瑞丰银行（601528.SH）2026 年一季报点评净利息收入高增，非息收入拖累营收核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：王剑证券分析师：田维韦021-60875165021-60875161wangjian@guosen.com.cntianweiwei@guosen.com.cnS0980518070002S0980520030002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.33 元总市值/流通市值10458/9245 百万元52 周最高价/最低价6.17/5.07 元近 3 个月日均成交额106.25 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞丰银行（601528.SH）2025 年报点评-净息差延续改善，静待小微回暖》 ——2026-03-27《瑞丰银行（601528.SH）2025 年三季报点评-规模降速，净息差走阔》 ——2025-10-29《瑞丰银行（601528.SH）2025 年半年报点评-净息差环比持平，拨备覆盖率提升》 ——2025-09-02《瑞丰银行（601528.SH）2024 年三季报点评-业绩亮眼，拨备上行》 ——2024-10-31《瑞丰银行（601528.SH）2024 年半年报点评-非息收入高增，拨备覆盖率提升》 ——2024-08-28业绩同比小幅负增。2026 年一季度实现营收 10.7 亿元，同比下降 3.68%，实现归母净利润 4.2 亿元，同比下降 0.5%。其他非息收入下降拖累营收，成本收入比下降。2026 年一季度公司净利息收入同比增长 12.6%，较 2025 年全年增速提升了 4.2 个百分点，占营收总额的82.3%。不过其他非息收入同比下降 46%，较 2025 年全年降幅扩大 23 个百分点，主要是高基数下交易账户投资收益同比大幅下降拖累。一季度其他非息收入占营收比重降至 15.7%，处在 2023 年以来同期低位。营收承压下，2026年一季度成本收入比 26.1%，同比下降了 1.2 个百分点，成本管控成效明显。净息差同比走阔，零售信贷疲软。2026 一季度净息差 1.50%，同比提高 4bps，较 2025 年全年持平，主要受益于存款成本改善明显。期末资产总额 2532 亿元，贷款总额 1457 亿元，存款总额 1858 亿元，较年初分别增长了 4.8%、3.2%和 2.3%。一季度贷款新增约 44.5 亿元，较去年同期少增 13.7 亿元。其中，一季度对公贷款新增约 41.4 亿元，个人贷款新增 7.9 亿元，票据贴现压降 4.9 亿元，零售信贷依然承压，行业共性，静待零售需求复苏。微贷资产质量依然承压，不良率上行。期末不良率1.09%，较年初提升10bps，，期末关注率 1.94%，较年初下降 2bps，但依然处在多年来的高位。由于微贷复苏缓慢，当前资产质量压力依然较大。不过伴随稳增长政策持续发力，以及银行主动加强风险管控，我们判断进一步大幅恶化的概率较低。由于不良余额较年初增长约 13.6%，但营收增速放缓下，公司资产减值损失同比下降 6.2%。因此，期末公司拨备覆盖率降至 297.7%，较年初下降 28.8个百分点。投资建议：由于投资收益降幅较大，且微贷复苏缓慢，资产质量依然承压，小幅下调 2026-2028 年归母净利润至 20.5/22.1/24.4 亿元（原预测20.9/23.0/25.5 亿元），对应同比增速为 4.3%/7.9%/10.3%，当前股价对应2026-2028 年 PB 值为 0.49x/0.45x/0.42x。公司客群主要聚焦中小微企业，微贷短期承压，但中长期发展空间较大。同时，公司资本充足，期末核心一级资本充足率 12.71%，资本充足率 13.91%，股权投资有助于打开异地扩张空间。考虑到当前低估值已体现了市场对于微贷的悲观预期，基于中长期成长空间较为广阔，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,3854,4084,4764,8995,442(+/-%)15.3%0.5%1.5%9.5%11.1%归母净利润(百万元)1,9221,9662,0512,2132,442(+/-%)11.3%2.3%4.3%7.9%10.3%摊薄每股收益(元)0.981.001.051.131.24总资产收益率0.93%0.86%1.09%0.79%0.78%净资产收益率11.0%10.4%10.2%10.1%10.2%市盈率(PE)5.45.35.14.74.3股息率3.8%3.9%4.1%4.4%4.9%市净率(PB)0.550.530.490.450.42资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS0.981.001.051.131.24营业收入4,3854,4084,4764,8995,442BVPS9.6710.0310.8711.7812.79其中：利息净收入3,0043,2543,5573,9504,444DPS0.200.210.220.240.26手续费净收入39119143151158其他非息收入1,3431,035776799839资产负债表（百万元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2,5612,3912,4442,7033,013总资产220,503241,495265,644297,522336,200其中：业务及管理费1,3691,3601,3811,5121,679其中：贷款127,101136,814146,391159,566178,714资产减值损失1,1539931,0251,1491,287非信贷资产93,402104,681119,254137,956157,486其他支出3838384247总负债201,277221,531244,020274,090310,763营业利润1,8242,0172,0322,1972,429其中：存款166,191181,638194,353209,901226,693其中：拨备前利润2,9783,0103,0563,3453,716非存款负债35,08539,89249,66764,18984,070营业外净收入70(21)505050所有者权益19,22619,96421,62523,43225,436利润总额1,8941,9962,0822,2472,479其中：总股本1,9621,9621,9621,9621,962减：所得税(50)991011普通股东净资产18,96819,69021,32823,11225,090净利润1,9441,9872,0732,2372,468归母净利润1,9221,9662