一季度归母净利润增长40%，时尚珠宝首饰增速领先

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市潮宏基（002345.SZ）一季度归母净利润增长 40%，时尚珠宝首饰增速领先核心观点公司研究·财报点评商贸零售·专业连锁Ⅱ证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.25 元总市值/流通市值9996/9756 百万元52 周最高价/最低价18.18/9.01 元近 3 个月日均成交额245.08 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《潮宏基（002345.SZ）-归母净利润同比增长超 150%，持续深化渠道布局》 ——2026-03-29《潮宏基（002345.SZ）-四季度净利润中值预计 1.67 亿元，全年净开店 163 家》 ——2026-01-13《潮宏基（002345.SZ）-收入逐季加速，三季度剔除商誉减值后利润增长 82%》 ——2025-10-31《潮宏基（002345.SZ）-二季度利润增长超 40%，加盟门店持续扩张》 ——2025-08-22《潮宏基（002345.SZ）-强设计属性的黄金首饰产品驱动，一季度利润取得超 40%增长》 ——2025-04-30一季度收入增长稳健，利润表现更优。公司 2026 年一季度实现营收 24.98亿元，同比+10.93%，归母净利润 2.64 亿元，同比+39.52%，扣非归母净利润 2.63 亿元，同比+39.94%。整体收入端在高基数及外部金价变化下表现稳健，利润受益于高毛利产品结构优化以及高效费用管控制表现更优。产品端，高毛利的珠宝首饰品类一季度增速超过 30%，依旧是公司增长主要拉动。渠道端，潮宏基珠宝门店 1669 家，其中加盟店 1495 家，单季度净开9 家。并在一季度成功进驻上海国金 IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等商业体系，进一步提升了品牌在核心商圈的势能与影响力。毛利率提升，费用率优化。公司一季度毛利率 26.92%，同比+3.99pct，受益于产品结构优化及金价上行。销售费用率 9.09%，同比+1.42pct，管理费用率 1.08%，同比-0.22pct，整体费用支出相对稳定。现金流方面，公司一季度实现经营性现金流净额 3.59 亿元，同比+226.87%，受益于公司本期销售增长、备货资金回笼及公司经营盈利能力提升。风险提示：产品创新不及预期；门店扩张不及预期；加盟业务管理不善。投资建议：公司作为年轻时尚代表的珠宝一线企业，在本轮产品创新变革中已经打下坚实的品牌心智，预计未来将进一步投入产品创新及年轻化设计布局，渠道端加盟持续扩张及海外市场发展仍具较大增量空间。我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为 6.65/7.69/8.82 亿元，对应 PE 分别为15/13/11.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,517.879,317.8611,034.6912,609.6114,089.27(+/-%)10.48%42.96%18.43%14.27%11.73%净利润(百万元)193.65497.01665.16769.00882.05(+/-%)-41.91%156.66%33.83%15.61%14.70%每股收益（元）0.220.560.750.870.99EBITMargin7.39%9.45%7.98%8.44%8.69%净资产收益率（ROE）5.49%13.20%17.86%21.51%24.60%市盈率（PE）51.6220.1115.0313.0011.33EV/EBITDA22.5214.6015.9414.1512.95市净率（PB）2.832.662.682.802.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：潮宏基单季度营业收入及增速（亿元、%）图2：潮宏基单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图3：潮宏基单季度毛利率（%）图4：潮宏基单季度费用率（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物379564529529529营业收入65189318110351261014089应收款项397707705843971营业成本4980726287811001511155存货净额28944534512558936679营业税金及附加92114153169186其他流动资产366331505578597销售费用76279290310031123流动资产合计41686181690778878820管理费用135175204232259固定资产4490286372研发费用6894112127142无形资产及其他1958555351财务费用32334876100投资性房地产9381192119211921192投资收益(4)(10)000长期股权投资1711311098050资产减值及公允价值变动(217)(210)000资产总计574575618292927410183其他收入(62)(82)(112)(127)(142)短期借款及交易性金融负债380993158622282664营业利润2356398339881124应付款项203404415459553营业外净收支1(0)000其他流动负债14252259242728673240利润总额2366388339881124流动负债合计20083655442855556457所得税费用67167201259286长期借款及应付债券3664646464少数股东损益(24)(25)(33)(39)(45)其他长期负债3123201612归属于母公司净利润194497665769882长期负债合计6788848176现金流量表（百万元）202420252026E2027E2028E负债合计20753743451256356533净利润194497665769882少数股东权益14055576464资产减值准备184(4)145127141股东权益35303764372335753586折旧摊销5461294152负债和股东权益总计574575618292927410183公允价值变动损失217210000财务费用323348