财报点评：26Q1业绩表现亮眼，纱岭金矿项目投产在即

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月30日优于大市中金黄金（600489.SH）——财报点评26Q1 业绩表现亮眼，纱岭金矿项目投产在即核心观点公司研究·财报点评有色金属·贵金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.07 元总市值/流通市值126369/126369 百万元52 周最高价/最低价41.48/13.13 元近 3 个月日均成交额2662.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金黄金（600489.SH）三季报点评：三季度业绩受矿山停产影响，矿产金产量有望快速提升》 ——2025-10-31《中金黄金（600489.SH）半年报点评：二季度业绩环比大幅提升，重点增量项目稳步推进》 ——2025-08-31《中金黄金（600489.SH）财报点评：净利润大幅提升，纱岭金矿建设项目有序推进》 ——2025-05-07《中金黄金（600489.SH）三季报点评：三季度业绩保持平稳，未来矿产金产量有望稳步提升》 ——2024-10-30《中金黄金（600489.SH）半年报点评：二季度业绩表现亮眼，未来矿产金产量有望稳步提升》 ——2024-08-30公司发布 2025 年年报：全年实现营收 790.75 亿元，同比+20.62%；实现归母净利润 49.34 亿元，同比+45.71%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 225.88 亿元，同比+52.01%；实现归母净利润 23.81 亿元，同比+129.23%。公司一季度业绩基本兑现了金、铜价格上涨带来的业绩弹性。核心产品产销量数据：1）矿山金，2025 年实现产量 18.40 吨，同比+0.27%，实现销量 18.28 吨，同比+1.05%，期末库存 3.06 吨，同比+4.08%。2026 年计划产量 18.72 吨，26Q1 实现产量 4.62 吨，完成全年产量指引的 24.68%，26Q1 实现销量 4.23 吨。2）矿山铜，2025 年实现产量 6.62 万吨，同比-19.25%，实现销量 6.83 万吨，同比-17.38%，期末库存约 946，同比-68.75%。2026年计划产量 7.65 万吨，26Q1 实现产量 1.96 万吨，完成全年产量指引的25.62%，26Q1 实现销量 1.96 万吨。重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带，金资源储量丰富，保有金资源量约 372 吨，平均品位 2.77 克/吨。纱岭金矿项目设计年产能 10 吨，预计有望于 2026 年下半年建成投产。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。公司于 2025 年 5 月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶股份有限公司 49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司 80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司 70% 股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司 70%股权。预计注入或有望于今年年内完成。风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028 年营业收入分别为1077/1109/1161(原预测 962/989/-)亿 元 ， 同 比 增 速 36.2%/2.9%/4.7% ； 归 母 净 利 润 分 别 为113.71/120.51/131.84( 原 预 测 89.41/94.74/-) 亿 元 ， 同 比 增 速130.5%/6.0%/9.4%；摊薄 EPS 分别为 2.35/2.49/2.72 元，当前股价对应 PE为 11.1/10.5/9.6X。公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼以及冶炼多元发展的业务格局。未来随着优质资产注入及现有资源挖潜，公司矿产金产量有望稳步提升，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)65,55679,075107,709110,859116,109(+/-%)7.0%20.6%36.2%2.9%4.7%净利润(百万元)3,3864,93411,37112,05113,184(+/-%)13.7%45.7%130.5%6.0%9.4%每股收益（元）0.701.022.352.492.72EBITMargin9.3%11.1%16.4%17.6%19.5%净资产收益率（ROE）12.4%16.3%32.6%30.4%29.3%市盈率（PE）37.325.611.110.59.6EV/EBITDA19.214.27.66.96.0市净率（PB）4.614.173.623.182.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年年报：全年实现营收 790.75 亿元，同比+20.62%；实现归母净利润 49.34 亿元，同比+45.71%；实现扣非净利润 57.72 亿元，同比+63.41%；实现经营活动净现金流 83.75 亿元，同比+6.15%。公司发布 2026 年一季报：实现营收 225.88 亿元，同比+52.01%；实现归母净利润23.81 亿元，同比+129.23%；实现扣非净利润 23.89 亿元，同比+88.43%。公司一季度业绩基本兑现了金、铜价格上涨带来的业绩弹性。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理核心产品产销量数据：1）矿山金，2025 年实现产量 18.40 吨，同比+0.27%，实现销量 18.28 吨，同比+1.05% ， 期 末 库 存 3.06 吨 ， 同 比 +4.08% ； 其 中 25Q1/Q2/Q3/Q4 分 别 生 产4.51/4.62/4.62/4.65 吨，分别销售 4.25/4.62/4.53/4.88 吨。2026 年计划产量18.72 吨，26Q1 实现产量 4.62 吨，完成全年产量指引的 24.68%，26Q1 实现销量4.23 吨。2）矿山铜，2025 年实现产量 6.62 万吨，同比-19.25%，实现销量 6.83 万吨，同比-17.38%，期末库存约 946，同比-68.75%，产销量同比下降，主要是由于内蒙古矿业于 7 月 23 日因安全事故而停产，于 9 月 10 日复产，对 Q3 铜矿产销造成不利影响；其中 25Q1/Q2/Q3/Q4 分别生产