2025年年报-2026年一季报点评：地缘冲突推动炼化景气度上行，公司业绩弹性凸显

证券研究报告·公司点评报告·炼化及贸易 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方盛虹（000301） 2025 年年报&2026 年一季报点评：地缘冲突推动炼化景气度上行，公司业绩弹性凸显 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.26 一年最低/最高价 8.04/14.70 市净率(倍) 2.52 流通A股市值(百万元) 87,623.75 总市值(百万元) 87,664.92 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.25 资产负债率(%,LF) 81.10 总股本(百万股) 6,611.23 流通 A 股(百万股) 6,608.13 相关研究 《东方盛虹(000301)：周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发》 2026-02-23 《东方盛虹(000301)：2023 年年报点评：盛虹炼化投产贡献业绩，新材料转型未来可期》 2024-04-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 137,675 125,587 145,485 143,746 144,038 同比（%） (1.97) (8.78) 15.84 (1.20) 0.20 归母净利润（百万元） (2,296.84) 133.75 3,540.68 4,508.79 5,268.13 同比（%） (420.33) 105.82 2,547.31 27.34 16.84 EPS-最新摊薄（元/股） (0.35) 0.02 0.54 0.68 0.80 P/E（现价&最新摊薄） (38.17) 655.46 24.76 19.44 16.64 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：近期公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 1255.87 亿元（同比-8.78%），实现归母净利润 1.34 亿元（同比+105.82%），实现扣非后归母净利润-5.43 亿元（同比+79.54%）。公司2026Q1 实现营业收入 320.22 亿元（同比+5.65%），实现归母净利润 14.32亿元（同比+319.86%）；实现扣非后归母净利润 13.16 亿元（同比+349.52%）。美伊冲突推动油价上行，公司炼化一体化业务利润大幅改善，业绩符合我们预期。 ◼ 三大板块协同发展：1）炼油产品：2025 年实现营业收入 270.87 亿元（同比-2.76%），毛利率 31.01%（同比+9.27pct）。公司拥有 1600 万吨/年炼化一体化装置，是下游新材料和聚酯化纤的重要原料平台。2）其他石化及化工新材料：2025 年实现营业收入 723.85 亿元（同比-9.99%），毛利率 4.46%（同比+0.41pct）。公司拥有 240 万吨/年 MTO、70 万吨/年PDH，以及 104 万吨/年丙烯腈、90 万吨/年 EVA、10 万吨/年 POE 等产能。3）涤纶丝及其他化纤板块：2025 年实现营业收入 239.57 亿元（同比-11.76%），毛利率 5.55%（同比-0.89pct）；其中涤纶丝实现营业收入228.93 亿元（同比-12.12%）。公司拥有约 360 万吨/年涤纶长丝产能，再生聚酯纤维产能约 60 万吨年，差别化率超过 90%。 ◼ 公司新项目稳步推进，新材料占比有望进一步提升：1）高端材料项目：截至 2025 年末，虹景新材料项目累计投入占预算 96.58%，已部分投产；10 万吨/年高端聚烯烃项目累计投入占预算 68.81%，已进入试生产阶段。2）研发与中试平台：盛虹先进材料研究院项目累计投入占预算 79.00%；新材料中试基地项目累计投入占预算 22.08%，均在持续推进。3）功能纤维升级项目：芮邦科技二期再生差别化和功能性涤纶长丝项目累计投入占预算 97.22%，已投产；国望（宿迁）二期 50 万吨超仿真功能性纤维项目累计投入占预算 34.38%，仍在推进中。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于地缘因素、炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们基本维持公司 2026-2027 年的盈利预测，预计归母净利润分别为 35、45 亿元，新增预计 2028 年归母净利润为 53 亿元。按 2026 年 4 月 29 日收盘价计算，对应 PE 分别为 25、19、17 倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE 等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：地缘政治不确定性风险、宏观经济波动风险、主要原材料及产品价格波动风险、行业产能出清不及预期的风险。 -7%0%7%14%21%28%35%42%49%56%63%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27东方盛虹沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 东方盛虹三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 37,748 51,630 53,735 62,815 营业总收入 125,587 145,485 143,746 144,038 货币资金及交易性金融资产 13,116 26,783 29,146 37,552 营业成本(含金融类) 112,064 127,496 125,019 124,766 经营性应收款项 4,119 3,831 4,028 4,171 税金及附加 8,541 9,250 9,231 9,401 存货 17,037 18,159 17,515 17,871 销售费用 318 356 355 358 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,029 1,077 1,123 1,124 其他流动资产 3,476 2,856 3,047 3,220 研发费用 969 899 956 986 非流动资产 167,479 163,187 159,051 154,631 财务费用 4,555 3,448 3,159 3,027 长期股权投资 132 132 132 132 加:其他收益 1,367 1,075 1,214 1,283 固定资产及使用权资产 143,561 141,395 138,621 135,312 投资净收益 175 109 158 155 在建工程 12,796 11,237 9,990 8,992 公允价值变动 (36) 0 0 0 无形资产 4,777 4,663 4,550 4,436 减值损失 (484)