2025年报-2026一季报点评：产能升级夯实优势，看好双品牌协同与产品迭代驱动成长

证券研究报告·北交所公司点评报告·摩托车及其他 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华洋赛车（920058） 2025 年报&2026 一季报点评：产能升级夯实优势，看好双品牌协同与产品迭代驱动成长 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.59 一年最低/最高价 26.14/58.00 市净率(倍) 4.34 流通A股市值(百万元) 878.90 总市值(百万元) 1,546.59 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.36 资产负债率(%,LF) 49.27 总股本(百万股) 56.06 流通 A 股(百万股) 31.86 相关研究 《华洋赛车(920058)：2025 三季报点评：老品降价去库存致利润率下滑，看好新品迭代与电摩加速布局》 2025-10-30 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 526.99 780.30 890.00 1,030.00 1,250.30 同比（%） 10.06 48.07 14.06 15.73 21.39 归母净利润（百万元） 56.14 51.67 60.61 72.55 92.49 同比（%） 9.43 (7.97) 17.31 19.70 27.48 EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 0.92 1.08 1.29 1.65 P/E（现价&最新摊薄） 27.55 29.93 25.52 21.32 16.72 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收端稳步增长，降价去库存及汇兑收益减少致业绩端同比下滑。公司发布 2025 年报和 2026 年一季报，2025 年实现营收 7.80 亿元，同比+48.07%；归母净利润 5167 万元，同比-7.97%；扣非归母净利润 4468万元，同比- 16.26%。2026Q1 实现营收 1.90 亿元，同比+6.49%；归母净利润 767 万元，同比-33.40%；扣非归母净利润 742 万元，同比-35%。营收端稳步增长主要系公司加强市场推广及子公司收入增加；盈利下滑主要系老品降价去库存、汇兑收益减少所致。2025 年销售毛利率 19.18%（同比-3.14pct）、销售净利率 6.93%（同比-3.30pct）。费用端，2025 年销售费用率 2.62%（同比+ 0.10pct）、管理费用率 4.33%（同比-0.39pct）、财务费用率 0.26%（同比+1.31pct）、研发费用率 5.03%（同比+ 0.72pct），销售与研发费用增长源于子公司并表、市场拓展及新品研发投入。 ◼ 2025 年非道路两轮摩托车营收占比近七成，双品牌协同推动业务结构持续优化。分产品看，2025 年公司两轮摩托车实现营收 5.31 亿元（同比+53%），营收占比达 68%，毛利率 19.01%（同比-3.94pct）；全地形车2025 年实现营收 2.21 亿元（同比+36%），营收占比 28%，毛利率 18.29%（同比-2.52pct）。分区域看，2025 年公司境外市场营收 7.13 亿元（同比+49%），占总营收的 91%，毛利率 19.04%（同比-3.83pct）。子公司重庆峻驰摩托全年营收 1.82 亿元，双品牌战略落地，依托重庆产业链优势，成为业绩重要增量，推动整体营收结构更均衡。 ◼ 产能升级 + 电动化布局夯实优势，全球化与产品迭代打开成长空间。1）产能升级：公司募投 40 万产能生产基地已于 2025 年底正式启用，配套智能化、数字化产线，支撑两轮越野摩托车与全地形车规模化生产，公司交付能力大幅提升。2）电动化布局：顺应行业电动化浪潮，公司携手控股子公司华锐动能联合研发生产的 eC2 电动越野车型市场认可度稳步提升，订单已陆续发出。3）双品牌战略：公司与峻驰摩托实施双品牌战略，在市场与产品两端同步发力；同时充分借助重庆地区完善的摩托车上下游配套产业链及丰富的行业人才资源，经营成效显著。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司智能制造产能落地，电动化新品逐步放量，全球化渠道深化夯实竞争力，考虑公司 2025 年通过降价让利方式去库存导致业绩短期下滑，下调 2026~2027 年归母净利润为 0.61/0.73 亿元（前值为 0.81/1.18 亿元），新增 2028 年预测为 0.92 亿元，对应最新 PE为 26/21/17x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）国际贸易风险;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28华洋赛车北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华洋赛车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 392 459 546 663 营业总收入 780 890 1,030 1,250 货币资金及交易性金融资产 159 205 279 366 营业成本(含金融类) 631 720 832 1,004 经营性应收款项 99 105 107 119 税金及附加 5 5 6 7 存货 125 139 149 165 销售费用 20 22 25 30 合同资产 0 0 0 0 管理费用 34 37 42 51 其他流动资产 9 10 11 12 研发费用 39 45 50 61 非流动资产 302 291 266 241 财务费用 2 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 11 11 10 11 固定资产及使用权资产 256 244 222 200 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 5 3 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 36 34 32 30 减值损失 0 0 0 0 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 2 2 营业利润 60 71 84 107 其他非流动资产 4 8 8 8 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 694 750 812 904 利润总额 60