2026年一季报点评：投资收益贡献近半利润业务结构调整致营收略承压

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2026年一季报点评：投资收益贡献近半利润，业务结构调整致营收略承压 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.14 一年最低/最高价 24.56/40.22 市净率(倍) 4.96 流通A股市值(百万元) 49,499.96 总市值(百万元) 49,499.96 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.27 资产负债率(%,LF) 27.69 总股本(百万股) 1,893.65 流通 A 股(百万股) 1,893.65 相关研究 《恒生电子(600570)：2025 年年报点评：业务结构优化促利润提升，AI 与自主创新持续推进》 2026-03-29 《恒生电子(600570)：2025 年三季报点评：投资收益提升+整体成本下行，共促净利润提升 》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,581 5,783 6,350 7,523 8,918 同比（%） -9.62% -12.13% 9.80% 18.48% 18.54% 归母净利润（百万元） 1,043 1,231 1,545 2,004 2,649 同比（%） -26.75% 18.01% 25.51% 29.71% 32.18% EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.65 0.82 1.06 1.40 P/E（现价&最新摊薄） 47.45 40.21 32.03 24.70 18.68 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季报，实现营业总收入同比-12%至 9.05 亿元，归母净利润同比+343%至 1.39 亿元。 投资要点 ◼ 2026 年一季度，1）公司归母净利润同比大幅增长，主要系投资收益同比+143%至 1.33 亿元，公允价值变动收益为 0.52 亿元（25Q1 为0.02 亿元）。2）公司营业收入同比下降，主要原因有两点：①公司主动压降低效业务，执行“稳健的现金流和利润策略”，主动收缩了盈利能力较差的银行理财系统业务（财富科技）、票据类业务（企金）、数据中台业务（风险与平台科技）。②项目周期影响收入确认，公司合同订单同比增长，合同负债同比+10%；现金流质量改善，销售商品、提供劳务收到的现金同比+5.2%。 ◼ 分业务看，2026 年一季度，公司①财富科技服务业务收入同比-26%至1.73 亿元；②资管科技服务业务收入同比+3.2%至 1.93 亿元；③运营与机构科技服务业务收入同比-13%至 1.85 亿元；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入 0.44/0.94/1.07/0.71/0.38 亿元，同比-21%/+29%/+0.4%/-43%/+16%。其中数据服务业务表现亮眼，主要系 25Q1 基数较低，且聚源聚焦 2.0 订阅制业务，AI 带来的数据采购需求开始体现。 ◼ 整体成本下降，研发费用率增长较快。2026 年一季度，①营业成本同比-20%至 2.90 亿元；②销售费用同比-9.3%至 0.77 亿元，销售费用率同比+0.23pct 至 8.53%；③管理费用同比-5.9%至 1.37 亿元，管理费用率同比+0.93pct 至 15.09%；④研发费用同比-5.9%至 4.71 亿元，研发费用率同比+3.24pct 至 52.02%。 ◼ 我们看好恒生电子的核心逻辑在于其稳坐金融 IT 龙头，以“信创替代+AI 赋能+合规新政”三大引擎驱动成长。①恒生电子的核心交易系统UF3.0、O45 等拳头产品在券商、资管领域市占率领先，受益于金融信创向核心系统渗透，签单持续放量。②恒生电子的 AI 大模型 LightGPT已深度赋能投研、投顾、风控等场景，有望驱动产品单价与客户粘性双提升。③《金融产品网络营销管理办法》于 2026 年 4 月 24 日发布，将于 9 月 30 日正式施行，金融机构对内容审核、留痕存储、适当性管理等合规系统需求集中释放，我们预计将为金融 IT 公司带来增量订单。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场持续回暖，基于公司 2026 年一季度业绩，我们维持此前业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为15/20/26 亿元，对应 PE 为 32/25/19 倍。资本市场整体表现持续向好，金融机构整体业绩表现整体向好，我们看好公司金融 IT 的业务模式，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构 IT 投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。 -1%5%11%17%23%29%35%41%47%53%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2026Q1 恒生电子营业总收入及增速 图2：2020-2026Q1 恒生电子归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2026Q1 恒生电子分类业务收入占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020-2026Q1 恒生电子销售/管理/研发/财务费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图5：恒生电子盈利预测表（截至 2026 年 4 月 29 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元2020202120222023202420252026E2027E2028E营业总收入4,1735,4976,5027,2816,5815,7836,3507,5238,918 财富科技服务1,5102,1111,5351,7341,4301,3201,8102,0822,603 资管科技服务1,2201,7062,8051,7121,5681,2571,0841,5611,952 运营与机构科技服务1,2561,4361,2891,2661,3671,5041,655 风险与平台科技服务 298354450509497336370425510 数据服务业务323385354352387487558 创新业务601804954556515490535588647 企金、保险核心与金融基础设施科技服务363354558700690540567624717 其他175