公司信息更新报告：Q4业绩承压，钛白粉国际化布局进一步加快

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 龙佰集团（002601.SZ） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 17.10 一年最高最低(元) 23.79/15.82 总市值(亿元) 407.71 流通市值(亿元) 339.88 总股本(亿股) 23.84 流通股本(亿股) 19.88 近 3 个月换手率(%) 87.25 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩承压，看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力—公司信息更新报告》-2025.10.29 《钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进—公司信息更新报告》-2025.9.17 Q4 业绩承压，钛白粉国际化布局进一步加快 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 259.69 亿元，同比下降5.61%，实现归母净利润 12.45 亿元，同比下降 42.61%。其中，2025Q4 公司实现归母净利润-4.30 亿元，同比增亏 8.81%，环比转亏。2026Q1 公司实现营收 71.58亿元，同比增长 1.39%，环比增长 9.50%，实现归母净利润 1.87 亿元，同比下降72.75%，环比扭亏。由于钛白粉盈利修复及公司矿山扩产进度低于预期，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为18.05（-10.12）、25.28（-10.59）、33.83 亿元，EPS 为 0.76（-0.42）、1.06（-0.44）、1.42 元，当前股价对应 PE 分别为 22.6、16.1、12.1 倍。我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。  钛白粉行业景气度触底反弹，公司继续推进两矿整合业务 据百川盈孚数据，2025 年 4 月至 2025 年 11 月间，钛白粉市场均价由约 15109元/吨陆续下行至最低点约 13159 元/吨，钛白粉价格及盈利持续承压。此后，2026年 3 月中旬至今，受原料硫酸价格上涨等因素影响，钛白粉价格快速修复，市场均价由 13545 元/吨上涨至 16692 元/吨，累计涨幅达到约 23%，钛白粉行业景气度开始触底反弹。同时，公司积极加强上游原材料保障，全力推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，项目投产后有望显著提升自有钛精矿供应能力，降低原料对外依存度及钛白粉生产成本。  公司钛白粉国际化进程逐步推进，收购 Venator UK 钛白粉业务正式完成 为应对钛白粉国际贸易壁垒，公司积极进行海外布局，未来公司将于马来西亚建设钛白粉工厂，同时收购 Venator UK 氯化法钛白粉业务相关资产事项已经正式完成。据公司公告，该收购的标的资产氯化法钛白粉生产线设计产能为 15 万吨/年，当前处于停产状态，后续公司将组织专业技术团队对该生产线开展全面评估、检修与调试工作，以尽快恢复其生产运营。同时，公司将从生产、供应、销售各环节对标的资产进行整合，旨在降低生产成本、提升产品质量与生产效率、优化销售结构。  风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 27,513 25,969 29,045 31,197 33,001 YOY(%) 2.8 -5.6 11.8 7.4 5.8 归母净利润(百万元) 2,169 1,245 1,805 2,528 3,383 YOY(%) -32.8 -42.6 45.0 40.0 33.8 毛利率(%) 25.0 21.1 21.2 23.6 26.5 净利率(%) 8.1 4.6 6.5 8.5 10.8 ROE(%) 8.7 4.3 6.5 8.3 10.0 EPS(摊薄/元) 0.91 0.52 0.76 1.06 1.42 P/E(倍) 18.8 32.8 22.6 16.1 12.1 P/B(倍) 1.8 1.8 1.7 1.5 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-042025-082025-122026-04龙佰集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 22838 22716 37963 24976 41392 营业收入 27513 25969 29045 31197 33001 现金 8399 9127 14979 10965 11599 营业成本 20631 20502 22891 23831 24266 应收票据及应收账款 3893 3599 10923 4675 17326 营业税金及附加 346 361 396 484 549 其他应收款 162 126 204 146 227 营业费用 387 383 377 436 499 预付账款 674 460 1477 603 1597 管理费用 1101 1334 1452 1560 1650 存货 7737 7143 8118 6326 8381 研发费用 1175 1134 1307 1404 1485 其他流动资产 1972 2261 2262 2261 2262 财务费用 701 402 306 350 603 非流动资产 43363 41709 44858 45435 44901 资产减值损失 -342 -331 -50 -50 -50 长期投资 862 433 473 478 483 其他收益 227 179 246 320 426 固定资产 25093 23606 26317 26641 26640 公允价值变动收益 -6 -6 0 0 0 无形资产 6531 6155 6535 6973 6715 投资净收益 -64 -99 -88 -100 -38 其他非流动资产 10876 11515 11533 11342 11064 资产处置收益 -47 -7 0 0 0 资产总计 66201 64425 82821 70411 86293 营业利润 2924 1592 2524 3401 4387 流动负债 29895 22768 37827 25918 41502 营业外收入 39 27 40 50 60 短期借款 93