2026年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险NBV继续高增长

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国人保（601319） 2026 年一季报点评：财险综合成本率同比改善，寿险 NBV 继续高增长 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 7.20 一年最低/最高价 7.06/10.18 市净率(倍) 1.00 流通A股市值(百万元) 255,583.85 总市值(百万元) 318,412.73 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.22 资产负债率(%,LF) 78.54 总股本(百万股) 44,223.99 流通 A 股(百万股) 35,497.76 相关研究 《中国人保(601319)：2025 年年报点评：承保与投资均向好，分红率同比提升》 2026-03-27 《中国人保(601319)：2025 年三季报点评：财险承保与投资两端均向好，寿险 NBV 保持强劲增长势头》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 621972 669044 711294 762726 816904 同比（%） 12.5% 7.6% 6.3% 7.2% 7.1% 归母净利润（百万元） 42869 46646 50708 55500 60916 同比（%） 88.2% 8.8% 8.7% 9.5% 9.8% BVPS-最新摊薄（元/股） 6.08 6.99 7.86 8.81 9.86 P/B（现价&最新摊薄） 1.18 1.03 0.92 0.82 0.73 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国人保发布 2026 年一季度业绩：1）归母净利润 88 亿元，同比-31.4%，主要是由于上年同期高基数以及短期股市波动影响。其中财险/寿险/健康险净利润分别为 86 亿元、20 亿元、20 亿元，分别同比-24%、-46%、-19%。2）归母净资产 3194 亿元，较年初+3.4%。 ◼ 产险：综合成本率同比改善。1）产险保费稳健增长。2026Q1 产险总保费收入 1830 亿元，同比+1.4%，其中车险、非车险保费分别同比持平、+2.4%，我们认为车险增速偏弱主要是受新车销量放缓影响。非车险中意健险保费同比+6.5%，为各险种中增速最高。2）公司不断强化精细管理，提升经营质效。2026Q1 综合成本率 94.2%，同比-0.3pct，综合成本率绝对水平处于上市三家险企中最低。承保利润 71.5 亿元，同比+7.5%，继续保持稳定向好态势。 ◼ 寿险&健康险：寿险 NBV 延续同比快速增长趋势。1）人保寿险：坚持“稳增长、调结构、提价值、优服务、防风险”工作主线，积极推动高质量发展。2026Q1 长险首年保费同比-12.8%，主要是由于公司优化业务结构、收缩趸交业务，而期交首年保费同比+84.5%，带动 NBV 同比+21.0%。2）人保健康：全面升级“6+1”业务格局，持续构建“保险+健康服务+科技”商业模式，2026Q1 长险首年保费同比+31.8%，期交首年保费同比+28.0%。 ◼ 投资：股市波动+高基数影响下，投资收益率略有下降。1）2026Q1 末公司总投资资产 1.9 万亿元，较年初+0.1%。一季度总投资收益 89 亿元，未年化总投资收益率为 0.5%。2）其中财险公司总投资收益 46 亿元，同比-38%，未年化总投资收益率为 0.7%，同比-0.5pct，除了受股市波动影响外，上年同期高基数也是重要的影响因素。我们预计 4 月以来股市明显回暖，公司 Q2 投资收益也将有显著改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 507/555/609 亿元。我们看好公司作为财险行业龙头具有的品牌效应和费用管控优势，在精细化管理下有望持续优化业务结构、推动降本增效。当前 A、H 市值对应2026E PEV 0.7x、0.5x，PB 0.9x、0.6x。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。 0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%40%2025/4/302025/8/292025/12/282026/4/28中国人保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026Q1 人保归母净利润同比-31.4%（百万元） 图2：2026Q1 中国人保综合成本率同比-0.3pct 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 图3：2026Q1 人保寿险期交首年保费同比+84.5% 图4：2026Q1 人保健康期交首年保费同比+28.0% 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 数据来源：中国人保财报，东吴证券研究所 表1：中国人保财险业务主要险种保费情况 险种 保费（百万元） 占比 2025Q1 2026Q1 同比增速 2025Q1 2026Q1 变动（pct） 机动车辆险 71696 71688 0.0% 39.7% 39.2% -0.6 意外伤害及健康险 60528 64478 6.5% 33.5% 35.2% 1.7 农险 19155 18331 -4.3% 10.6% 10.0% -0.6 责任险 11456 11980 4.6% 6.3% 6.5% 0.2 企业财产险 6215 6232 0.3% 3.4% 3.4% 0.0 其他险种 11371 10286 -9.5% 6.3% 5.6% -0.7 全险种 180421 182995 1.4% 100.0% 100.0% - 数据来源：中国人保 2025-2026 年一季报，东吴证券研究所 12849 8814 308991 319356 0500001000001500002000002500003000003500002025Q12026Q120252026Q1归母净利润归母净资产-31.4%+3.4%99.5%96.7%97.6%98.5%94.5%94.2%91.0%92.0%93.0%94.0%95.0%96.0%97.0%98.0%99.0%100.0%20212022202320242025Q12026Q1181011824925022254153364511723-5.3%0.8%37.1%1.6%32.4%84.5%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05000100001500020000250003000035000400002021202220232024202