公司信息更新报告：预收款大增，字节核心合作伙伴正提速

通信/通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 光环新网（300383.SZ） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 15.59 一年最高最低(元) 19.16/12.13 总市值(亿元) 280.24 流通市值(亿元) 279.73 总股本(亿股) 17.98 流通股本(亿股) 17.94 近 3 个月换手率(%) 566.11 股价走势图 数据来源：聚源 《字节跳动核心合作伙伴正起航—公司信息更新报告》-2026.3.12 《短期业绩承压，亟待国产算力卡放量—公司信息更新报告》-2025.10.23 《机柜交付速度加快，加速多点布局 —公司信息更新报告》-2025.8.27 预收款大增，字节核心合作伙伴正提速 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  预收账款大增，idc 需求拐点确立，维持“买入”评级 公司发布 2025 年年度报告及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 71.78亿，同比下降 1.42%;实现 EBITDA14.17 亿，同比增长 1.08%;实现归母净利润-7.59亿元，剔除计提商誉减值准备 8.64 亿元的影响，公司归母净利润为 1.05 亿元，同比下降 72.61%；实现经营性净现金流为 16.18 亿，同比增加 23.43%。2026 年一季度，公司实现营业收入 16.33 亿元，同比下降 10.83%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 67.52%；公司预收账款 370.3 万元，较 2025 年末提升 291%，主要系客户预付租金增长；公司财务费用同比增长 45.43%，主要系公司项目扩容，短期借款增加。公司系火山引擎核心合作伙伴，持续受益于 AI 产业浪潮，公司整体运营稳健，我们维持 2026-2027 并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028年归母净利润为 3.85/4.93/7.91 亿元，对应 2026-2028 年 EV/EBITDA 分别为 18.2倍、15.5 倍、12.8 倍，维持“买入”评级。  一季度 idc 营收增长，数据中心投产提速明显 分业务结构看，2026 年第一季度，公司 IDC 业务实现收入 5.66 亿元，同比增加8.60%。2025 年公司数据中心投产速度提速明显，投放机柜数量较大，转固带来的固定成本增加明显，同时随着运营规模持续扩大，数据中心建设前期费用、固定成本运营成本等持续增加。受客户上架周期影响，以及部分客户因经营策略调整出现退租等情况，IDC 业务毛利率降至 24.24%，同比减少 9.88%。2026 年第一季度，公司云计算业务实现收入 10.49 亿元，同比下降 16.29%。云计算收入同比下降主要系客户业务调整，以及公司主动优化客户结构等因素。  AIDC 领军企业，持续推动智算中心项目拓展计划 截至 2025 年底，公司在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务，在内蒙古、海南及马来西亚地区均有智算中心项目拓展计划。按照单机柜 4.4KW统计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个。截至 2025 年底公司已投产机柜达到 8.2 万个，其中 2025 年新增投产机柜 2.6 万个。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,281 7,178 7,789 8,331 8,908 YOY(%) -7.3 -1.4 8.5 7.0 6.9 归母净利润(百万元) 381 -759 385 493 791 YOY(%) -1.7 -299.0 150.7 28.2 60.3 毛利率(%) 16.5 14.0 17.9 18.2 19.1 净利率(%) 5.2 -10.6 4.9 5.9 8.9 ROE(%) 2.6 -6.2 3.1 3.7 5.6 EPS(摊薄/元) 0.21 -0.42 0.21 0.27 0.44 EV/EBITDA 22.7 61.4 18.2 15.5 12.8 P/E(倍) 73.5 -36.9 72.9 56.8 35.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%2025-042025-082025-12光环新网沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4824 5344 5727 5287 6399 营业收入 7281 7178 7789 8331 8908 现金 1477 1839 1586 1701 1782 营业成本 6076 6175 6397 6816 7206 应收票据及应收账款 2296 1940 2929 2278 3289 营业税金及附加 52 59 54 59 66 其他应收款 202 196 204 213 222 营业费用 41 45 55 38 40 预付账款 330 396 392 451 451 管理费用 271 287 319 279 307 存货 13 13 14 15 15 研发费用 293 280 319 283 303 其他流动资产 506 961 603 629 641 财务费用 83 139 156 86 57 非流动资产 14789 14994 15450 15908 16309 资产减值损失 -3 -864 -17 -164 -20 长期投资 48 40 45 48 50 其他收益 1 7 8 10 7 固定资产 8716 10889 11439 11875 12219 公允价值变动收益 27 33 19 22 11 无形资产 1234 1264 1308 1335 1360 投资净收益 0 -5 4 1 1 其他非流动资产 4792 2801 2658 2650 2680 资产处置收益 30 -1 20 25 19 资产总计 19613 20338 21177 21195 22709 营业利润 465 -669 477 610 888 流动负债 3952 4078 4681 4659 5666 营业外收入 5 3 5 5 5 短期借款 1471 1667 1300 1300 1559 营业外支出 3 16 5 5 5 应付票据及应付账款 1851 1706 2171 2090 2559 利润总额 467 -681 478 610 888 其他流动负债 630 704 1211 1