汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 15.87 总股本/流通股本（亿股） 10.03 / 9.98 总市值/流通市值（亿元） 159 / 158 52 周内最高/最低价 20.30 / 15.87 资产负债率(%) 31.3% 市盈率 14.97 第一大股东 中国检验认证(集团)有限公司 研究所 分析师:付秉正 SAC 登记编号:S1340524100004 Email:fubingzheng@cnpsec.com 中国汽研(601965) 汽车标准迭代提速，检测龙头开启新增长周期 ⚫ 投资要点 事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 49.67/10.58/10.02 亿元，同比+4.96%/+17.58%/+15.39%，2026 年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 8.10/1.65/1.49 亿元，同比-8.87%/-4.44%/-9.95%。 一、智能网联汽车检测需求旺盛，短期营收受收入确认节奏扰动。 公司 2025 年全年实现营收 49.67 亿元，同比+4.96%。核心主业汽车技术服务业务实现营收 45.82 亿元，同比+10.11%，分项目看整车及传统零部件开发和测评业务收入 30.91 亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入 10.78 亿元，同比+45.22%；测试装备业务收入 4.13 亿元，同比+10.20%。报告期内，智能网联、新能源汽车技术迭代加快，标准体系建设快速推进，带动对应业务规模扩张，成为公司营收增长的核心驱动力。公司装备制造业务 2025 年实现营收 3.51 亿元，同比-34.39%，主要系公司优化业务结构、整合资源，主动清退专用车销售业务，下游燃气、氢能汽车系统零部件、轨道交通制造需求呈现周期性波动。 2026 年一季度营收 8.10 亿元，同比-8.87%，我们认为一方面受行业竞争加剧拖累，另一方面，项目交付存在周期性，收入确认或存在季节性错配，终端总需求并未发生显著弱化，公司营收及业绩具备修复基础。 二、毛利率维持较高水平，深耕核心技术研发。 公司 2025 年毛利率 45.88%，同比+1.36pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升，全年汽车技术服务业务毛利率 48.25%，同比基本持平。全年净利率 22.75%，同比+2.15pct。费用率方面，2025 年费用率为 19.22%，同比+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.81%/8.06%/6.98%/0.37%，同比-0.13pct/-0.43pct/+1.06pct/+0.46pct，报告期内，公司聚焦科技创新，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，研发投入与研发强度持续提升。2026 年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct，单季度营收端承压背景下，公司经营质量持续改善。 三、汽车行业重要技术标准进入集中发布迭代周期，公司储备产能释放打开成长空间。 我们认为，国内汽车行业将在 2026-2030 年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策端红利持续释放，有望推动整车及零部件企业加大检-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%2025-042025-072025-092025-122026-022026-04中国汽研汽车发布时间：2026-04-29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 测验证投入。智能网联领域，L2 级组合驾驶辅助安全要求、L3 级自动驾驶系统安全要求等多项国标相继进入征求意见阶段，同时车载操作系统、仿真试验、车辆信息安全等配套标准陆续发布实施。传统排放领域，轻型车、重型车国七排放标准推进节奏加快，有望于年内进入公开征求意见阶段。 公司作为国内汽车检测认证领域核心机构，深度参与多项行业标准的制定与研讨工作，公司前瞻布局的华东总部基地（江苏苏州）、南方试验场（广东韶关）、大王山检测场（湖南长沙）等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩容，有望充分承接行业增量测试需求。 ⚫ 投资策略： 预计公司 2026-2028 年营收为 56.50/64.68/75.05 亿元，归母净利润为 11.70/13.67/16.34 亿元，EPS 分别为 1.17/1.36/1.63 元/股，当前股价对应 PE 为 13.6/11.7/9.7 倍。维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4967 5650 6468 7505 增长率(%) 4.96 13.76 14.48 16.02 EBITDA（百万元） 1818.63 2063.55 2429.37 2813.02 归属母公司净利润（百万元） 1057.68 1170.34 1366.76 1634.24 增长率(%) 17.58 10.65 16.78 19.57 EPS(元/股) 1.05 1.17 1.36 1.63 市盈率（P/E） 15.05 13.60 11.65 9.74 市净率（P/B） 2.03 1.77 1.53 1.33 EV/EBITDA 8.55 7.55 7.01 5.94 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 4967 5650 6468 7505 营业收入 5.0% 13.8% 14.5% 16.0% 营业成本 2688 3107 3529 4078 营业利润 18.4% 9.6% 16.6% 20.0% 税金及附加 54 67 83 98 归属于母公司净利润 17.6% 10.7% 16.8% 19.6% 销售费用 189 231 270 317 获利能力 管理费用 400 515 588 663 毛利率 45.9% 45.0% 45.4% 45.7% 研发费用 347 389 435 501 净利率 21.3% 20.7% 21.1% 21.8% 财务费用 18 -6 -9 -9 ROE 13.5% 13.0% 13.2% 13.6% 资产减值损失