国内外销量齐升，海外产能加速释放

证券研究报告：汽车| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-1%2%5%8%11%14%17%20%23%玲珑轮胎汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）14.03总股本/流通股本（亿股）14.64 / 14.64总市值/流通市值（亿元）205 / 20552 周内最高/最低价16.01 / 13.83资产负债率(%)51.2%市盈率14.93第一大股东玲珑集团有限公司研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:刘隆基SAC 登记编号:S1340525120002Email:liulongji@cnpsec.com玲珑轮胎(601966)国内外销量齐升，海外产能加速释放l事件2026 年 4 月 27 日，玲珑轮胎发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告。2025 年公司实现营业收入 246.42 亿元，同比增长11.72%，实现归属于上市公司股东的净利润 13.69 亿元，同比下降21.88%，实现扣除非经常性损益归母净利润 11.97 亿元，同比下降14.75%；2026 年 Q1，公司实现营收 60.57 亿元，同比增长 6.33%，环比下降 6.54%；实现归母净利润 0.17 亿元，同比下降 95.04%，环比下降 91.62%；实现扣除非经常性损益归母净利润-0.27 亿元，同比下降 109.62%，环比下降 115.47%。l国内外销量齐升，海外市场毛利短期承压分地区板块来看，2025 年国内销售板块实现营收 125.45 亿元，同比增长 13.22%，毛利率为 14.35%，同比微降 0.25 个百分点 ；出口及海外销售板块实现营收 119.30 亿元，同比增长 11.18%，受多重因素影响毛利率同比下降 9.76 个百分点至 19.63%。公司配套与零售端并驾齐驱，2025 年乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎配套量同比分别增长约 7%、50%、30%，成功为多款年度爆款新车提供原厂配套，中高端配套占比与产品结构持续向好。l贸易壁垒及汇兑影响当期利润，静待基本面边际改善虽然 2025 年天然橡胶等原材料供给紧张局面略有改善，部分缓解了成本压力，但地缘冲突导致海运附加费用密集增加、船舶周转效率降低，加剧了企业综合运费负担。同时，美国加征关税、欧盟密集发起反倾销及反补贴调查、东南亚严查虚假原产地等，使得海外市场贸易壁垒系统性升级，大幅推高了出口成本。此外，2026 年一季度受欧元、美元走低及人民币相对升值影响，公司单季度产生汇兑损失并影响税前利润约 2.67 亿元，对一季度利润形成扰动。l“7+5”全球战略稳步推进，海外产能加速释放公司坚定推进“7+5”全球战略布局，并在其中嵌入“3+3”非公路轮胎产业布局，各项产能建设有序落地 。作为欧洲市场重要桥头堡的塞尔维亚项目，其半钢 1200 万条和全钢 240 万条产线已于 2025 年末铺设完毕，目前正全面推进系统贯通、试运行和产能爬坡 。国内方面，吉林长春 20 万条全钢翻新轮胎车间已完成建设，安徽六安、陕西铜川等基地项目也处于规划设计或前期审批阶段 。随着海内外在建产能的陆续达产释放，公司有望凭借全球化供应链优势进一步提升市占率。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）24642283153113132681增长率(%)11.7214.909.954.98EBITDA（百万元）3102.354248.435022.085721.78归属母公司净利润（百万元）1368.871489.391946.322401.21增长率(%)-21.888.8030.6823.37EPS(元/股)0.941.021.331.64市盈率（P/E）14.2813.1310.058.14市净率（P/B）0.850.820.780.73EV/EBITDA10.357.295.824.68资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入24642283153113132681营业收入11.7%14.9%9.9%5.0%营业成本20445234962548526374营业利润-22.7%10.8%30.1%23.1%税金及附加167192211221归属于母公司净利润-21.9%8.8%30.7%23.4%销售费用86299110891143获利能力管理费用747858944991毛利率17.0%17.0%18.1%19.3%研发费用978112412361297净利率5.6%5.3%6.3%7.3%财务费用-316253286280ROE5.9%6.3%7.7%9.0%资产减值损失-471000ROIC2.9%4.4%5.3%5.9%营业利润1529169322022712偿债能力营业外收入43303435资产负债率51.2%52.9%53.5%53.2%营业外支出29454341流动比率0.890.971.111.26利润总额1542167821932706营运能力所得税174189247305应收账款周转率5.275.255.145.03净利润1369148919462401存货周转率3.634.003.893.80归母净利润1369148919462401总资产周转率0.520.580.600.59每股收益（元）0.941.021.331.64每股指标（元）资产负债表每股收益0.941.021.331.64货币资金33323940694410619每股净资产15.7816.2517.1718.30交易性金融资产185585485385估值比率应收票据及应收账款5212598965846912PE14.2813.1310.058.14预付款项656754817846PB0.850.820.780.73存货5472628868217059流动资产合计15704185492275826997现金流量表固定资产23406245782448023849净利润1369148919462401在建工程4213329927292401折旧和摊销1875231725422736无形资产1015975925874营运资本变动-1446-529-442-270非流动资产合计31671319423123930254其他191191278302资产总计47375504915399757251经营活动现金流净额1989346843245168短期借款5409640969097409资本开支-172