2026年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段

证券研究报告·公司点评报告·电力设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏发股份（600885） 2026 年一季报点评：业绩超市场预期，“75+”战略新阶段 2026 年 04 月 30 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.00 一年最低/最高价 21.58/35.05 市净率(倍) 3.43 流通A股市值(百万元) 44,880.24 总市值(百万元) 44,880.24 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.46 资产负债率(%,LF) 29.76 总股本(百万股) 1,547.59 流通 A 股(百万股) 1,547.59 相关研究 《宏发股份(600885)：2025 年年报点评：继电器龙头优势持续扩大，原材料涨价致利润短期承压》 2026-04-03 《宏发股份(600885)：2025 三季报点评：继电器龙头行稳致远，HVDC 机会显著》 2025-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 14,102 17,202 20,916 24,196 27,964 同比（%） 9.07 21.98 21.59 15.68 15.57 归母净利润（百万元） 1,631 1,758 2,202 2,664 3,231 同比（%） 17.09 7.76 25.30 20.99 21.28 EPS-最新摊薄（元/股） 1.05 1.14 1.42 1.72 2.09 P/E（现价&最新摊薄） 24.05 22.32 17.82 14.72 12.14 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件： 公司发布 26 年一季报， 26Q1 营收 51.1 亿元，同环比+28.2%/+19.1%，归母净利润 4.8 亿元，同环比+17.8%/+68.3%，扣非净利润 4.5 亿元，同环比+18.2%/+93.8%，毛利率 32.1%，同环比-1.7/-1.3pct；归母净利率 9.5%，同环比-0.8/+2.8pct，主要系铜&银等原材料价格大幅上涨，但公司开启第二轮顺价，利润率修复趋势确定。综合看，公司业绩超市场预期。 ◼ 高压直流&电力&工业&信号实现高速增长。1）高压直流继电器：欧洲等海外地区增速亮眼，国内商用车需求景气，同时储能领域快速放量，发货同增 50%。2）电力继电器：磁保持产品高速增长，计量磁保持增速放缓，整体发货同增超 20%，预计国网新标落地后，需求稳定增长。3）工业继电器：受益于锂电、半导体等下游行业资本开支增加、工业OEM 客户需求旺盛，发货同增超 40%。4）信号继电器：产品优势持续领先，下游安防领域需求稳定，新能源&医疗&半导体检测需求较快增长，发货同增超 25%。 ◼ 功率&汽车继电器实现稳健增长。1）功率继电器：家电领域提价幅度超10%，同时光储等领域电源模块实现高增，综合下产品发货同增超 25%。2）汽车继电器：行业需求一般因此调价进度相对较慢，Q1 发货同比+15%，预计 Q2 增速改善。 ◼ “75+”战略新阶段、新业务取得阶段性成果。1）低压电器：26Q1 成套业务同增 70%，随着中标项目落地有望持续释放业绩，我们预计成套业务全年营收同比+50%；2）其他新品：高压控制盒/工业模块产品 26Q1营收同比+80%/+41%+，电流传感器领域，海外客户分流器业务进展顺利，预计下半年实现批量交付。 ◼ 费用控制能力稳健、经营性现金流承压较大。公司 26Q1 期间费用率为17.3% ， 同 比 -0.4pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.6%/9.0%/4.6%/1.2%，同比-0.3/-0.8/-0.3/+1.1pct，表现稳健。26Q1 经营活动现金净额-8.6 亿元，同比-71.4%。合同负债 0.6 亿元，较年初+2.0%。应收账款 51.6 亿元，较年初+24.4%。存货 43.4 亿元，较年初+1.5%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求高景气，我们上修公司 26-28 年归母净利润 22.0/26.6/32.3 亿元（原值为 19.5/23.1/27.3 亿元），同比+25%/+21%/+21%，对应现价 PE 分别为 18x、15x、12x，考虑到宏发为全球龙头，中长期驱动力足，给予 26 年 28x PE，目标价 39.8 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。 -6%-1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%2025-4-302025-8-292025-12-282026-4-28宏发股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 宏发股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14,979 17,801 21,287 26,224 营业总收入 17,202 20,916 24,196 27,964 货币资金及交易性金融资产 3,925 4,052 4,357 6,240 营业成本(含金融类) 11,299 13,712 15,603 17,720 经营性应收款项 6,481 7,966 10,468 12,627 税金及附加 134 167 194 224 存货 4,278 5,475 6,146 7,030 销售费用 568 669 782 909 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,714 2,071 2,395 2,796 其他流动资产 295 309 317 328 研发费用 914 1,163 1,357 1,572 非流动资产 8,385 8,031 7,546 6,941 财务费用 84 11 0 (12) 长期股权投资 15 15 15 15 加:其他收益 232 272 242 224 固定资产及使用权资产 5,601 5,707 5,611 5,342 投资净收益 16 2 2 3 在建工程 651 456 319 223 公允价值变动 12 10 10 10 无形资产 468 464 459 453 减值损失 (55) (35) (40) (45) 商誉 13 13 13 13 资产处置收益 (1) 2 2 3 长期待摊费用 432 435 438 441 营业利润 2,695 3,375 4,082 4,949 其他非流动资产 1,205 941 691 454 营业外净收支 (6) (6