公司信息更新报告：2025年经营小幅承压，前瞻布局创新转型

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 百洋医药（301015.SZ） 2026 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/29 当前股价(元) 25.34 一年最高最低(元) 32.38/17.41 总市值(亿元) 133.19 流通市值(亿元) 133.18 总股本(亿股) 5.26 流通股本(亿股) 5.26 近 3 个月换手率(%) 93.0 股价走势图 数据来源：聚源 2025 年经营小幅承压，前瞻布局创新转型 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 巢舒然（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 chaoshuran@kysec.cn 证书编号：S0790525110001  2025 年经营小幅承压，看好创新布局长期成长潜力，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 75.07 亿元（同比-7.26%，下文皆为同比口径）；归母净利润 4.75 亿元（-31.36%）；扣非归母净利润 3.96 亿元（-39.59%）。2026Q1 单季度实现营收 17.83 亿元（-3.10%）；归母净利润 1.24 亿元（+45.79%）；扣非归母净利润 1.17 亿元（+16.63%）。从盈利能力来看，2025 年毛利率为 37.47%（+1.97pct），净利率为 7.62%（-1.86pct）。从费用端来看，2025 年销售费用率为 21.59%（+2.85pct）；管理费用率为 4.35%（+0.88pct）；研发费用率为 0.56%（+0.12pct）；财务费用率为 1.43%（+0.12pct）。考虑到公司经营节奏阶段性承压，下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 5.50/6.36/7.29 亿元（原预计 9.15/11.30 亿元），EPS 为 1.05/1.21/1.39 元/股，当前股价对应 PE 为 24.2/21.0/18.3 倍，我们看好公司核心品牌运营业务以及创新布局的长期成长潜力，维持“买入”评级。  品牌运营业务销售稳健，批发配送业务持续收窄 分业务来看，2025 年公司核心品牌运营业务实现营收 56.24 亿元（+1.18%），其中迪巧系列营收 19.70 亿元（-6.24%）；品牌运营业务毛利额为 26.66 亿元，毛利率为 47.40%，是公司的主要利润来源。批发配送业务实现营收 14.58 亿元（-31.75%）；零售业务实现营收 3.98 亿元（+6.53%）。  创新转型前瞻布局，赋能未来发展 创新业务方面，公司以“聚焦前沿创新药领域、深耕精准放疗赛道、联动专业投资机构前瞻布局”为创新转型核心抓手。其中创新药领域，通过战略投资北海康成（罕见病）、济坤医药（抗器官纤维化）、思合基因（ASO 小核酸）等创新药企，形成了高潜力治疗领域的投资组合；放疗赛道方面，以 ZAP-X 火星舟放射外科机器人为核心，统筹推进全球研发、生产基地建设、临床研究及放疗中心落地，构建全链条体系；并积极与专业投资机构深度合作，前瞻布局生物医药早期项目，拓宽产业生态布局维度，为长期创新发展注入新动能。  风险提示：政策波动风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 8,094 7,507 7,550 8,168 8,881 YOY(%) -2.0 -7.3 0.6 8.2 8.7 归母净利润(百万元) 692 475 550 636 729 YOY(%) -2.9 -31.4 15.8 15.6 14.7 毛利率(%) 35.5 37.5 38.2 38.8 39.3 净利率(%) 8.5 6.3 7.3 7.8 8.2 ROE(%) 29.4 20.9 17.9 19.0 19.1 EPS(摊薄/元) 1.32 0.90 1.05 1.21 1.39 P/E(倍) 19.3 28.1 24.2 21.0 18.3 P/B(倍) 5.9 5.6 4.6 4.1 3.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%50%100%2025-042025-082025-12百洋医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5111 5718 6341 6573 7234 营业收入 8094 7507 7550 8168 8881 现金 1467 2137 2190 2515 2529 营业成本 5221 4694 4663 4997 5389 应收票据及应收账款 2001 1556 2021 1849 2359 营业税金及附加 44 50 50 55 59 其他应收款 162 76 163 96 186 营业费用 1517 1620 1631 1764 1918 预付账款 211 214 214 249 254 管理费用 281 326 332 359 391 存货 928 896 916 1025 1068 研发费用 36 42 45 49 53 其他流动资产 342 838 838 838 838 财务费用 71 108 86 68 52 非流动资产 2002 2395 2406 2452 2495 资产减值损失 -16 -47 -15 -21 -28 长期投资 728 887 910 935 962 其他收益 19 31 27 28 26 固定资产 536 685 648 643 644 公允价值变动收益 2 73 16 23 29 无形资产 228 228 243 263 282 投资净收益 59 20 31 39 37 其他非流动资产 510 595 605 611 607 资产处置收益 1 1 0 0 0 资产总计 7113 8112 8748 9025 9729 营业利润 978 736 789 929 1064 流动负债 3258 3977 4274 4380 4780 营业外收入 2 5 3 3 3 短期借款 1099 1932 1932 1932 2157 营业外支出 14 18 14 16 15 应付票据及应付账款 1163 1219 1147 1388 1346 利润总额 967 723 777 917 1052 其他流动负债 997 827 1195 1060 1277 所得税 200 151 181 206 230 非流动负债 1250 1393 1136 897 654 净利润 767 572 596 711 822 长期借款 1113 1253 996 757 514 少数股东损益 75 97