盈利能力稳定，海外业务持续贡献增长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新坐标（603040.SH）：盈利能力稳定，海外业务持续贡献增长 2026 年 4 月 30 日 推荐/维持 新坐标 公司报告 近日，公司发布 2025 年报及 2026 一季报：2025 公司实现营业收入 80,414.59万元，同比增长 18.21%，实现归母净利润 26,685.41 万元，同比增长 26.11%；2026 年一季度，公司实现营收 20,075.03 万元，同比增长 12.16%，实现归母净利润 6,612.91 万元，同比下降 1.03%，对此，我们点评如下： 毛利率维持行业高水平，彰显公司产品强竞争力。在下游整车企业持续高强度竞争的背景下，公司 2025 年综合毛利率为 53.97%，较 2024 年提升 2.07pct，2026 年一季度毛利率仍然维持在 50%以上水平（52.68%）。公司毛利率稳中有升，也得益于高毛利率业务占比的提升，如公司海外业务、商用车业务在2025 年的占比均有提升。2025 年公司海外业务毛利率为 55.6%，明显高于境内业务的 51.98%。2025 年海外业务增速达到 40.38%，占比提升至 51%。另外，公司商用车业务 2025 年毛利率为 63.17%，明显高于乘用车业务的53.39%，而商用车业务营收增速高于乘用车业务，达 25.71%，其营收占比提升至 18.3%。我们认为，公司海外业务的持续兑现得益于近年来公司在欧洲、墨西哥等产能布局和市场开拓，凭借精密冷锻件的强竞争力，公司海外业务仍有提升的空间，从而带动公司整体盈利能力稳中向上。 海外业务持续推进带动公司营收增长。如上所述，公司营收增量主要来源海外业务。2025 年公司两个海外子公司均取得了较好的业绩，其中新坐标欧洲子公司实现营收 24,185.98 万元，同比增长 46.1%。新坐标墨西哥子公司实现营收 6,591.95 万元，同比增长 53.5%。2026 年一季度，公司营收仍然实现 10%以上增速，海外业务提供了较强支撑。在海外客户拓展上，2025 年公司劳斯莱斯汽车、宝马摩托车，并持续在原有客户如大众（欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众）、Stellantis 等获得项目定点。海外商用车业务持续推进，已获得道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔等海外商用车企业项目定点，并逐步量产供货。因此，我们认为，公司传统主业凭借技术、成本优势以及海外布局，仍然具备提升空间。 2025 年完成三次分红，股利支付率达到 66%。公司发布 2025 年业绩分红预案，拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 7.5 元（含税），每 10 股转增 4.5股。公司已经于 2025 年半年度、三季度分别通过了每 10 股派发现金红利 3.00元（含税）、每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税）分红方案。三次累计分红额度为 17,679.42 万元，占 2025 年归母净利润的 66.3%。股息支付率从2019-2022 年的 30%左右不断提升至 60%以上。同时，公司发布 2026 年中期现金分红规划，仍将包括半年度和三季度两次。2026 年股份支付率仍然可期。 新产品持续推进，前景可期：公司通过冷锻工艺研发更多新产品，为公司的长远发展奠定基础。公司产品不断拓展至汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等新产品。尤其是丝杠领域，公司成立玖月捌控股子公司，专注丝杠产品的研发生产，持续优化产品性能和生产工艺，为客户提供高精度、高可靠性的传动解决方案。公司积极配合客户完成丝杠产品的定制化研发、迭代与送样，获得客户高度评价。我们认为，公司未来的成长路径已清晰，现有主业得益于技术、成本优势维持稳定增长，新产品储备丰富，新产品将成为公司长远发展的支撑。 公司简介： 公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 120.6-34.69 总市值（亿元） 108.51 流通市值（亿元） 107.94 总股本/流通A股（万股） 13,646/13,646 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 5.79 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142 lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521030003 分析师：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480525020001 研究助理：曹泽宇 17512502830 caozy-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124040003 -10.0%44.1%98.2%152.3%206.4%260.5%4/307/3010/291/284/29新坐标沪深300P2 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：盈利能力稳定，海外业务持续贡献增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司盈利预测及投资评级：综上，公司现有主业持续在海外市场、商用车等市场拓展，仍有成长空间。公司手握冷锻工艺利器，持续开拓新产品，如滚柱丝杠等。公司具备较强的成本、费用控制能力，我们看好其中长期发展趋势。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 3.03/3.49/4.02 亿元，对应 EPS 2.22/2.56/2.95 元。按照当前股价对应 PE 36x/31x/27x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 680.28 804.15 924.76 1,054.38 1,200.31 增长率（%） 16.63% 18.21% 15.00% 14.02% 13.84% 归母净利润（百万元） 211.61 266.85 302.70 349.38 402.38 增长率（%） 14.76% 26.11% 13.43% 15.42% 15.17% 净资产收益率（%） 15.64% 17.79% 18.85% 20.22% 21.76% 每股收益（元） 1.55 1.96 2.22 2.56 2.95 PE 51.28 40.66 35.85 31.06 26.97 PB 8.02 7.23 6.76 6.28 5.87 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：盈利能力稳定，海外业务持续贡献增长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单