产品结构优化升级，产能布局持续推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新和成（002001.SZ）：产品结构优化升级，产能布局持续推进 2026 年 4 月 29 日 强烈推荐/维持 新和成 公司报告 新和成发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 62.95亿元，YoY+15.72%，归母净利润 18.27 亿元，YoY-2.80%。 产品价格波动导致业绩略有下滑。2026 年 1 季度，维生素产品（维生素 A、维生素 E）市场价格同比有所下降；蛋氨酸价格自 2 月末以来大幅上涨。公司核心业务较为稳定，营收端取得稳健增长。维生素产品价格同比下滑等因素导致公司综合毛利率同比下降 3.82 个百分点至 42.88%，拖累利润表现。 核心业务营养品板块产能布局持续优化。蛋氨酸产品方面，公司与中国石油化工股份有限公司合资建设的 18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产，7 万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行，至此公司固体蛋氨酸产能提升至37 万吨/年。 香精香料和新材料板块积极推进产业升级和产品布局。香精香料板块方面，公司持续推进产品结构优化与产业升级，系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进，各项建设工作有序开展。新材料板块方面，天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS 四期项目按既定计划有序实施。 公司坚守精细化工主业，已形成纵深的产品网络结构。公司建有浙江新昌、浙江上虞、山东潍坊、黑龙江绥化、天津滨海新区等现代化生产基地，坚持一体化、系列化、协同化的发展战略。产品向上承接大宗基础化工原料，向下延伸特殊中间体、营养品、香精香料、高分子新材料、原料药等功能性化学品，已经形成了有纵深的产品网络结构。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 78.02、85.09 和 91.06 亿元，对应 EPS 分别为 2.54、2.77 和 2.96 元，当前股价对应 P/E 值分别为 14、13 和 12 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 21,610 22,251 24,948 27,479 29,881 增长率（%） 42.95% 2.97% 12.12% 10.14% 8.74% 归母净利润（百万元） 5,869 6,764 7,802 8,509 9,106 增长率（%） 117.01% 15.26% 15.35% 9.06% 7.02% 净资产收益率（%） 20.01% 20.62% 20.79% 20.02% 19.08% 公司简介： 浙江新和成股份有限公司创办于 1999 年，于 2004 年 6 月在深交所上市，是中小板第一家上市公司。公司高度注重精细化工合成技术的积累，从医药中间体乙氧甲叉起家，以有机合成为纽带，成功将业务拓展到了维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。目前公司稳居世界四大维生素生产企业之一，并已发展成为具有影响力的香精香料企业、具有竞争优势的蛋氨酸生产企业和前景广阔的新材料企业。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 39.3-21.23 总市值（亿元） 1,087.68 流通市值（亿元） 1,074.75 总股本/流通A股（万股） 307,342/307,342 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -11.8%8.2%28.2%48.3%68.3%88.3%4/297/2910/281/274/28新和成沪深300P2 东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：产品结构优化升级，产能布局持续推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 每股收益（元） 1.91 2.20 2.54 2.77 2.96 PE 19 16 14 13 12 PB 3.71 3.32 2.90 2.56 2.28 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新和成（002001.SZ）：产品结构优化升级，产能布局持续推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 16922 19435 24170 31287 38761 营业收入 21610 22251 24948 27479 29881 货币资金 7937 7966 11695 17789 24109 营业成本 12582 12311 13762 15324 16858 应收账款 3654 3331 3735 4114 4474 营业税金及附加 251 274 308 339 369 其他应收款 518 274 307 338 532 营业费用 190 187 209 230 251 预付款项 163 178 199 222 244 管理费用 596 657 736 811 882 存货 4090 4649 5197 5787 6366 财务费用 178 -15 -90 -196 -266 其他流动资产 561 3036 3036 3036 3036 资产减值损失 82 235 50 51 49 非流动资产合计 26067 26171 24399 22604 20783 公允价值变动收益 -14 -53 -53 -53 -53 长期股权投资 865 965 1031 1105 1185 投资净收益 77 141 106 114 120 固定资产 22488 21044 19292 17505 15685 营业利润 6973 7854 9057 9886 10593 无形资产 2483 2590 2513 2435 2357 营业外收入 5 18 18 18 18 其他非流动资产 231 1572 1564 1559 1556 营业外支出 34 23