新型肥占比提升，产能布局优化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 新洋丰（000902.SZ）：新型肥占比提升，产能布局优化 2026 年 4 月 30 日 强烈推荐/维持 新洋丰 公司报告 新洋丰发布 2025 年年报：全年实现营业收入 180.48 亿元，YoY+15.97%，归母净利润 16.12 亿元，YoY+22.61%。 主营产品业绩稳健增长。 从收入端看，公司 2025 年磷肥销量 127.17 万吨，同比增长 12.65%，实现营收 47.09 亿元，同比增长 32.45%；常规复合肥销量305.34 万吨，同比增长 2.49%，实现营收 73.81 亿元，同比增长 6.77%；新型复合肥销量 159.63 万吨，同比增长 15.65%，实现营收 49.57 亿元，同比增长 16.10%。从利润端看，公司 2025 年磷肥、常规复合肥、新型复合肥毛利率分别同比增加-0.11 个百分点、0.96 个百分点、2.18 个百分点至 19.49%、13.29%、23.40%，带动公司综合毛利率同比提升 1.77 个百分点至 17.41%，带动净利润增长。 公司同时发布 2026 年 1 季报：Q1 实现营业收入 55.00 亿元，YoY+17.82%，归母净利润 4.99 亿元，YoY-3.11%。公司 1 季度磷复肥产品经营稳定，实现营收端稳健增长。但原料端尿素、硫磺市场价格同比上涨，导致公司综合毛利率同比小幅下滑 0.16 个百分点至 18.01%，拖累利润表现。 新型肥料快速增长，带动公司产品结构持续优化升级。近年来，公司着力开拓新型肥料市场，大力推进产品创新战略，针对新型肥料的研发、技术推广和市场营销分别打造了高效的研发团队、技术服务团队和市场营销团队。新型肥料销量由 2018 年的 54.85 万吨增长至 2025 年的 159.63 万吨，7 年时间增长了191.03%，年复合增长率达16.49%。新型肥料占复合肥整体销量的比例从2018年的 16.56%提升至 2025 年的 34.33%，新型肥料实现的收入占复合肥整体销售收入的比例从 2018 年的 19.65%提升至 2025 年的 40.17%。 新型肥料的产能建设方面，公司不断优化全国产能布局。公司近年来相继在甘肃金昌、新疆阿克苏等经济作物产区投建基地，精准对接甘肃苹果，新疆棉花等经济作物的规模化种植需求。2025 年 6 月，公司与安徽省蚌埠市淮上区人民政府签署投资协议，拟在淮上化工园区投资建设 100 万吨/年新型作物专用肥项目，完善全国产能布局。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局精细磷化工产业，打开长期发展空间。基于公司 2025 年年报，我们相应调整公司 2026~2028 年盈利预测。我们预测公司 2026~2028 年归母净利润分别为 18.43、21.65 和 25.21 亿元，对应 EPS 分别为 1.44、1.69 和 1.97 元，当前股价对应 P/E 值分别为 11、9和 8 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料单质肥价格大幅波动；磷复肥产品价格大幅波动；下游农产品价格大幅波动；市场需求下滑；新建产能投放进度不及预期；环保及安全生产风险。 公司简介： 新洋丰是国内领先的磷复肥生产企业，始建于 1982 年，于 2014 年 3 月借壳上市。截至 2025 年底，公司具有各类高浓度磷复肥产能 1034 万吨/年，磷矿石产能 90 万吨/年，磷酸铁产能 10 万吨/年，配套生产硫酸 402万吨/年、合成氨 30 万吨/年，其中硫酸、合成氨均为自用。 公司主营的磷复肥产品包括磷肥（主要为磷酸一铵）、常规复合肥、新型复合肥三大板块多个系列。此外，公司业务已拓展至新材料、磷石膏建材等产业链相关领域。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 19.27-13.36 总市值（亿元） 192.48 流通市值（亿元） 175.3 总股本/流通A股（万股） 125,473/125,473 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.53 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -12.6%-0.4%11.9%24.1%36.4%48.6%4/297/2910/281/274/28新洋丰沪深300P2 东兴证券公司报告 新洋丰（000902.SZ）：新型肥占比提升，产能布局优化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 15,563.41 18,048.34 19,863.53 21,801.96 24,028.62 增长率（%） 3.07% 15.97% 10.06% 9.76% 10.21% 归母净利润（百万元） 1,314.99 1,612.30 1,843.24 2,165.12 2,521.34 增长率（%） 8.99% 22.61% 14.32% 17.46% 16.45% 净资产收益率（%） 12.49% 13.71% 13.80% 14.22% 14.49% 每股收益（元） 1.02 1.26 1.44 1.69 1.97 PE 15 12 11 9 8 PB 1.90 1.70 1.50 1.31 1.15 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 新洋丰（000902.SZ）：新型肥占比提升，产能布局优化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产合计 7354 9133 10891 13296 16088 营业收入 15563 18048 19864 21802 24029 货币资金 1061 1596 2831 4697 6863 营业成本 13201 14978 16374 17814 19486 应收账款 300 388 426 468 516 营业税金及附加 73 73 80 88 97 其他应收款 40 32 649 706 772 营业费用 368 389 428 469 517 预付款项 345 593 36 39 43 管理费用 253 279 307 337 371 存货 3591 4552 4976 5413