九号公司：电动两轮车逆势增长，割草机器人加快备货与供应链布局

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 九号公司(689009) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增 九号公司：电动两轮车延续增长势头，割草机器人预期乐观 九号公司：电动两轮车量价齐升，多元化产品矩阵表现靓丽 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 九号公司：电动两轮车逆势增长，割草机器人加快备货与供应链布局 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 30 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2026 年一季报。2026Q1 公司实现收入 58.70 亿元 （同比+14.8%），归母净利润 2.03 亿元（同比-55.4%），扣非归母净利润 1.74 亿元（同比-60.1%）；报告期内汇兑损失 2.48 亿元、股份支付费用 0.37 亿元均对净利润造成明显拖累。 2026Q1 电动两轮车逆势增长，全年有望保持良好势头。分产品看，2026Q1公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车分别实现营收 33.8/5.3/2.9亿元，分别同比+18.2%/+33.7%/+32.6%。2026Q1 公司电动两轮车业务占总营收约 57.6%，销量达 122.8 万辆（同比+22.3%），在行业整体因新国标切换而承压的背景下实现逆势增长，单车 ASP 约 2755 元（同比-3.4%），环比基本稳定。渠道方面，2026 年公司聚焦“量质齐升”目标，计划全年新增门店 3000 家、翻新 1000 家，目标实现有效存活门店数达 13000 家。产品方面，公司于 25 年 12 月推出 3 款 Fz 系列、26 年 3 月推出 1 款 Qz 系列新国标车型，此外公司于 26 年 4 月 29 日召开新品发布会，进一步扩充新产品矩阵。随着渠道铺货和市场推广落地，我们看好公司新国标电动自行车销量的企稳回升，以及整体电动两轮车业务保持良好势头。 割草机器人业务积极应对欧盟反倾销，市场空间广阔。2025 年全球的智能割草机器人市场显著增长，欧洲以超过 90%的出货量成为核心市场，美国市场则处于培育期，无边界割草机销量爆发，且对传统割草机的替代仍处于起步阶段。公司在 2026 CES 上集中呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的 X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的 H2 系列；针对中小面积的 i2 AWD和兼顾精准导航与轻松上手的 i2 LiDAR；面向商业场景的 Terranox 系列。面对欧盟反倾销调查，公司已加快向欧洲自有仓库出口产品，且海外工厂正全力推进产能爬坡，以增强供应链韧性和响应能力；另一方面，反倾销税将抬高行业对欧出口的整体门槛，中长期有望加速行业洗牌，利好头部企业。 原材料等价格上涨影响毛利率，汇兑损失造成明显拖累。2026Q1 公司毛利率为 26.5%（同比-3.1pct），下降主要系原材料价格上涨影响，但公司电动两轮车产品自 26 年 4 月起优化价格策略，通过“取消促销折扣”或“缩小优惠幅度”的方式，实现在终端销售价格上的实质性温和上涨，既维护品牌价格体系，又有效传导部分成本压力。期间费用方面，2026Q1 公司销售/管 理 + 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为7.6%/11.1%/3.8% ， 分 别 同 比-0.6pct/+1.0pct/+5.5pct，财务费用提高主要系汇兑损失所致。营运能力方面，2026Q1 存货周转天数为 64.9 天，同比增加 19.9 天，我们认为或与割草机器人向欧洲备货增大有关。 盈利预测及投资评级：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为20.0/24.8/29.9 亿元，PE 分别为 16.4X/13.3X/11.0X，维持“买入”评级。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 14,196 21,278 26,749 33,192 40,198 增长率 YoY % 38.9% 49.9% 25.7% 24.1% 21.1% 归属母公司净利润(百万元) 1,084 1,758 2,002 2,481 2,994 增长率 YoY% 81.3% 62.2% 13.9% 23.9% 20.7% 毛利率% 28.2% 29.6% 29.9% 30.5% 30.5% 净资产收益率ROE% 17.6% 24.6% 25.6% 28.5% 30.7% EPS(摊薄)(元) 15.00 24.33 27.70 34.32 41.43 市盈率 P/E(倍) 30.33 18.70 16.42 13.26 10.98 市净率 P/B(倍) 5.34 4.59 4.20 3.78 3.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,401 16,348 19,906 24,527 29,584 营业总收入 14,196 21,278 26,749 33,192 40,198 货币资金 7,473 8,301 9,468 11,342 13,500 营业成本 10,188 14,973 18,759 23,074 27,946 应收票据 23 63 74 92 112 营业税金及附加 72 132 166 207 250 应收账款 1,073 1,499 1,763 2,081 2,377 销售费用 1,101 1,879 2,332 2,987 3,578 预付账款 102 130 150 185 224 管理费用 837 1,190 1,431 1,792 2,1