国内冷却塔龙头，数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]海鸥股份(603269.SH)投资评级——上次评级——[Table_Author]郭雪环保公用联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue @cindasc.com王锐机械行业首席分析师执业编号：S1500523080006邮箱：wangrui1@cindasc.com吴柏莹 环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮 箱：wuboying@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]国内冷却塔龙头，数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能[Table_ReportDate]2026 年 04 月 29 日[Table_Summary]事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 18.44 亿元，同比增长 15.36%；实现归母净利润 1.16 亿元，同比增长20.61%；实现扣非归母净利润 1.14 亿元，同比增长 22.33%。2026Q1 公司实现营业收入 3.46 亿元，同比增长 32.10%；实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 18.26%；实现扣非归母净利润 0.21 亿元，同比增长 26.44%。点评：国内冷却塔龙头，积极布局高附加值新兴产业。截至 2025 年底公司在手订单总计 30.81 亿元，同比下降 6.05%，虽石化化工等传统工业领域订单有所下降，但在高景气的新兴产业实现突围。其中公司在石化化工领域的相关在手订单为 9.99 亿元，同比下降 43.09%，在电力（不含核电）领域的相关在手订单为 5.47 亿元，同比增长 87.26%，在数据中心、核电、半导体芯片领域的相关在手订单分别为 0.81 亿元、1.89 亿元和 4.40 亿元，同比分别增长 107.06%、452.48%和 63.93%。公司下游市场结构已发生较为显著变化，我们认为公司正在向高技术壁垒、高附加值的新兴产业领域迈进，叠加在手订单充足，为公司业绩持续增长提供有力支撑。海外收入大幅提升，带动公司毛利率稳步提升。25 年公司通用设备制造营业收入 18.42 亿元，同比增长 15.33%，毛利率为 31.2%，同比提升 1.46pct；其中，境外营业收入为 11.36 亿元，同比增长 42.61%，毛利率为 38.82%，同比减少 0.17pct，境内营业收入 7.06 亿元，同比减少 11.81%，毛利率为 18.92%，同比减少 1.61%。境外收入大幅提升带动公司整体毛利率提升。公司盈利能力稳步提升，整体销售净利率为6.53%，同比提升 0.14pct，其中销售费用、管理费用、财务费用分别同比+5.41%、+32.66%、-11.89%。数据中心、核电有望带来公司业绩增长新动能。在核电领域，公司积极拓展客户资源，目前已与中核集团、中广核、国家电投等行业龙头企业开展项目合作，公司参与了廉江核电一期厂用水系统项目、连云港徐圩核电项目一期工程项目。在数据中心领域，公司在境外积极拓展客户，2025 年 10 月公司子公司携相关产品参加 DataCentreWorldAsia 2025展览会，取得了良好的反馈。冷却塔是数据中心液冷系统一次侧的关键设备，公司高度重视这一领域产品的研发工作，研发的部分相关系列产品已获美国 CTI 及 FM 认证，公司积极跟进市场推广并取得良好反馈。公司目前在数据中心液冷系统领域已形成三大重点在研产品矩阵。从在手订单看，公司在数据中心、核电的订单分别同比分别增长 107.06%、452.48%，有望打造公司核心增长引擎。重视股东回报，累计现金分红和回购占归母净利润的 134.45%。公司请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2拟向全体股东（剔除江苏海鸥冷却塔股份有限公司回购专用证券账户）每 10 股派发现金红利 1.80 元（含税）。2025 年度，公司以集中竞价交易方式回购股份 8,842,464 股，已支付的总金额为 1 亿元（不含交易费用）。2025 年公司累计现金分红和回购金额合计 1.56 亿元（含税），占公司 2025 年归母净利润的 134.45%。盈利预测：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 18.73 亿元、20.87 亿元、24.88 亿元，增速分别为 1.5%、11.4%、19.2%；归母净利润分别为 1.56、2.07、2.52 亿元，增速分别为 34.5%、33.2%、21.5%。风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险。[Table_Profit]重要财务指标2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入(百万元)1,5991,8441,8732,0872,488增长率 YoY %15.8%15.4%1.5%11.4%19.2%归属母公司净利润(百万元)96116156207252增长率 YoY%13.1%20.6%34.5%33.2%21.5%毛利率%29.8%31.3%30.6%30.9%30.8%净资产收益率ROE%9.2%11.3%14.0%16.7%18.1%EPS(摊薄)(元)0.310.370.500.670.82市盈率 P/E(倍)47.7139.5529.4122.0718.16市净率 P/B(倍)4.394.494.113.703.29[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产2,8623,0713,1753,6464,180营业总收入1,5991,8441,8732,0872,488货币资金6239621,0651,0351,223营业成本1,1221,2681,3001,4421,722应收票据129161621营业税金及附加1215131619应收账款7748168281,0511,188销售费用10310999111132预付账款5959657284管理费用140185206225261存货1,1659969541,1921,352研发费用4847714650其他229228247280310财务费用3934313非流动资产551580608615620减值损失合计-25-34567长期股权投资00000投资净收益10111固定资产（合计）280310331330328其他84101011无形