龙头一体化优势持续增强，一季度业绩创历史同期新高

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 中国石油(601857.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 龙头一体化优势持续增强，一季度业绩创历史同期新高 [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 30 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 4 月 29 日晚，中国石油发布 2026 年一季度报告。2026 年一季度公司实现营业收入 7,363.83 亿元，同比下降 2.22%，环比增长5.92%；实现归母净利润 483.32 亿元，同比增长 3.26%，环比增长55.79%；实现扣非后归母净利润 495.79 亿元，同比增长 6.48%，环比增长 42.48%；实现基本每股收益 0.26 元，同比增长 1.54%。 点评： ➢ 经营业绩稳健增长，龙头一体化优势不断增强。油价端，2026 年 1、2 月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3 月受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡通航受阻影响，国际油价大幅上涨。根据同花顺 iFind 数据，2026 年 Q1 布伦特平均油价为 78 美元/桶，同比上涨 5%，环比上涨24%，公司原油平均实现价格 64.08 美元/桶，同比下跌 8.5%，主要系公司原油结算和挂靠机制与布伦特价格存在一定差异。分板块盈利看，根据我们测算，2026 年一季度公司油气及新能源、炼油、化工、销售、天然气销售板块分别实现经营利润人民币 410、72、11、65、189 亿元，同比-58、+26、+3、+14、+54 亿元，环比+301、-1、+4、+5、-107 亿元。一季度公司受益于天然气销量增加、成品油及化工产品销量及毛利增加，经营业绩稳健增长，创历史同期新高。 ➢ 油气产量持续增长，新能源业务快速发展。油气方面，公司坚持高效勘探、效益开发，持续推动增储上产，国内统筹加强常规和非常规油气资源勘探开发，海外积极获取优质勘探项目和作业者项目。2026 年第一季度，公司实现油气产量当量 470.2 百万桶，同比增长 0.7%。新能源方面，公司一季度风光发电量 23.3 亿千瓦时，同比增长 38.5%，新能源业务保持高速增长。 ➢ 炼化板块转型持续推进，成品油销售逆势增长。炼油板块，2026 年一季度公司原油加工量为 3.43 亿桶，同比增长 1.7%，生产成品油2,854.6 万吨，同比基本持平。成品油销售板块，公司统筹成品油资源调配、市场营销和库存管理，分地区、分品种开展精细化营销，实现销量逆势增长，2026 年一季度公司成品油销售量 3853 万吨，同比+4.8%，销量主要增量贡献来自煤油产品。化工板块，2026 年一季度公司持续推动炼油化工业务转型升级和结构调整，提升高附加值产品产量，高端化工新材料产量保持高速增长，一季度公司实现化工产品商品量 1,077.9 万吨，同比增长 8.2%；乙烯产量 275.5 万吨，同比增长 21.4%；新材料产量 122.8 万吨，同比增长 53.5%。我们认为，公司炼化板块保持稳健经营，转型结构升级持续推进，一体化优势不断增强。 ➢ 天然气产业链供应链协同效应增强，市场开拓成效显著。2026 年一季度公司统筹优化天然气资源结构，有效控制采购成本；加大市场营销力度，积极开发直销客户和高效市场。2026 年第一季度，公司销售天然气 938.91 亿立方米，同比增长 6.9%，其中国内销售天然气 738.12 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 亿立方米，同比增长 3.5%。受益于天然气销量增加以及进口天然气成本下降，公司天然气销售板块有效增厚公司业绩。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为1868.14、2004.01 和 2103.89 亿元，归母净利润增速分别为 18.8%、7.3%、5.0%，EPS（摊薄）分别为 1.02、1.09 和 1.15 元/股，对应2026 年 4 月 29 日的收盘价，2026-2028 年 PE 分别为 12.00、11.19和 10.66 倍。我们看好公司作为国内油气龙头的全产业链一体化优势和降本增效推进过程中的业绩修复，我们维持公司“买入”评级。 ➢ 风险因素：增储上产不及预期风险；美伊冲突导致油价大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险 [Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元) 2,937,981 2,864,469 3,041,611 2,850,286 2,721,048 增长率 YoY % -2.5% -2.5% 6.2% -6.3% -4.5% 归属母公司净利润(百万元) 164,676 157,302 186,814 200,401 210,389 增长率 YoY% 2.0% -4.5% 18.8% 7.3% 5.0% 毛利率% 22.6% 21.6% 23.2% 24.6% 25.7% 净资产收益率ROE% 10.9% 9.9% 11.4% 11.6% 11.6% EPS(摊薄)(元) 0.90 0.86 1.02 1.09 1.15 市盈率 P/E(倍) 13.61 14.25 12.00 11.19 10.66 市净率 P/B(倍) 1.48 1.41 1.37 1.30 1.23 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 590,844 595,297 697,789 703,882 882,832 营业总收入 2,937,981 2,864,469 3,041,611 2,850,286 2,721,048 货币资金 216,246 238,908 256,989 381,