2025年报暨2026年一季报点评：业绩稳健增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日中性苏农银行（603323.SH）2025 年报暨 2026 年一季报点评业绩稳健增长核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002基础数据投资评级中性(维持)合理估值收盘价4.94 元总市值/流通市值9972/9972 百万元52 周最高价/最低价6.26/4.70 元近 3 个月日均成交额138.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏农银行（603323.SH）2025 年度业绩快报点评-营收利润增速平稳，资产质量稳健》 ——2026-01-22《苏农银行（603323.SH）快评-新任管理层增持，彰显发展决心和信心》 ——2025-11-11《苏农银行（603323.SH）2025 年三季报点评-业绩平稳增长，规模扩张提速》 ——2025-10-30《苏农银行（603323.SH）2025 年半年报点评-中期分红落地，投资收益表现亮眼》 ——2025-08-29《苏农银行（603323.SH）2024 年报&2025 年一季报点评-营收增长稳定，区域发展持续发力》 ——2025-04-30业绩增速稳健。公司此前已披露 2025 年业绩快报，2025 年实现营收 42.1亿元，同比增长 0.9%，实现归母净利润 20.4 亿元，同比增长 5.1%。2026 年一季度实现营收 11.5 亿元，同比增长 1.2%，实现归母净利润 4.6 亿元，同比增长 5.1%。净息差边际企稳回升，一季度净利息收入实现较好增长。2025 年净利息收入同比下降 2.8%，2026 年一季度同比增长 8.0%，主要受益净息差边际企稳。2026 年日均净息差 1.48%，同比下降 17bps，较上半年提升 1bp。其中，贷款收益率 3.37%，同比下降 50bps；存款成本率 1.67%，同比下降 37bps。2026年一季度受益于高息存款到期重定价，同时公司积极优化负债结构，负债成本大幅下降，预计 2026 年一季度净息差同比基本持平，环比企稳略回升。对公信贷实现不错增长，票据贴现有所增加。2026 年 3 月末，总资产余额2397 亿元，存款总额 1850 亿元，贷款总额 1475 亿元，较年初分别增长 3.8%，1.1%和 5.8%。一季度新增信贷约 81.2 亿元，较去年同期多增 42.4 亿元，2025年全年新增信贷 101 亿元。其中，一季度对公信贷新增约 58.9 亿元，票据贴现增加约 20.9 亿元，零售信贷新增约 1.4 亿元。一季度其他非息收入下降。2025 年其他非息收入同比增长 6.4%，一季度同比下降约 11.4%，从支撑营收增长到拖累营收增速。2025 年其他非息收入实现较好增长主要是公司处置 OCI 账户确认投资收益约 4.3 亿元，投资收益总体同比提升 29.7%。2026 年一季度高基数下投资收益同比则下降了约 22.4%，拖累其他非息收入。2025 年四季度不良双降，2026 年一季度不良率平稳 。2025 年末和 2026 年3 月末不良率 0.88%，较 9 月末下降 2bps，不良余额较 9 月末下降 1.2%，主要是公司加大处置核销力度，测算的实际不良生成率 0.98%，同比提升约13bps。期末逾期率 1.11%，较 6 月末下降了约 11bps，边际压力缓解。拨备计提上，资产减值损失降幅收窄，2025 年资产减值损失同比下降 32.0%，2026年一季度降幅收窄至 7.1%，期末拨备覆盖率 353%，较年初下降了约 17 个百分点，但依然处在同业较高水平，安全垫厚。投资建议：维持 2026-2028 年净利润预 21/23/25 亿元的预测，同比增速分别为 5.0%/7.1%/9.7%，对应 2026-2028 年 PB 值为 0.48x/0.44x/0.41x。公司经营区域资源禀赋优质，当前估值处在低位，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,1744,2134,3974,7745,193(+/-%)3.2%0.9%4.4%8.6%8.8%归母净利润(百万元)1,9452,0432,1452,2962,519(+/-%)11.6%5.1%5.0%7.1%9.7%摊薄每股收益(元)0.961.011.061.141.25总资产收益率0.92%0.91%1.19%0.88%0.89%净资产收益率11.6%11.0%10.9%10.7%10.7%市盈率(PE)5.14.94.64.34.0股息率3.6%4.3%4.5%4.8%5.2%市净率(PB)0.550.530.480.440.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2024A2025A2026E2027E2028E利润表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028EEPS1.061.011.061.141.25营业净收入4.24.24.44.85.2BVPS9.839.3510.2011.1212.13其中：利息净收入2.82.73.03.23.6DPS0.200.210.220.240.26手续费净收入0.10.10.10.10.1其他非息收入1.31.41.31.41.5资产负债表（十亿元）2024A2025A2026E2027E2028E营业支出2.11.91.92.12.3总资产214231249271294其中：业务及管理费1.51.41.51.61.7其中：贷款125135149164180资产减值损失0.50.40.40.50.5非信贷资产8996101107114其他支出0.00.10.10.10.1总负债196212229248269营业利润2.12.32.52.62.9其中：存款170183198213230其中：拨备前利润2.72.72.93.13.4非存款负债2629313539营业外净收入0.00.00.00.00.0所有者权益1819212225利润总额2.12.32.52.62.9其中：总股本22222减：所得税0.20.30.30.30.4普通股东净资产1819212224净利润1.92.02.12.32.5归母净利润1.92.02.12.32.5总资产同比5.6%7.9%8.0%8.5%8.5%其中：普通股东净利润1.92.02.12.32.5贷款同比6.0%8.3%10.0%10.0%10.0%分红总额0.40.40.40.50.5存款同比8.0%7.5%8.0%8.0%8.0%贷存比73%74%75%77%78%营业收入同比3.2%0.9%4.4%8.6