一季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月29日优于大市思瑞浦（688536.SH）一季度收入创季度新高，盈利能力同环比提高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价232.00 元总市值/流通市值32034/31471 百万元52 周最高价/最低价242.40/126.50 元近 3 个月日均成交额887.57 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《思瑞浦（688536.SH）-四季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2026-03-31《思瑞浦（688536.SH）-三季度收入创季度新高，净利率持续提高》 ——2025-10-29《思瑞浦（688536.SH）-收入连续五个季度同环比增长，新增产品 200 多款》 ——2025-08-26《思瑞浦（688536.SH）-2024 年汽车收入占比约 17%，一季度利润扭亏为盈》 ——2025-04-29《思瑞浦（688536.SH）-ASN 通过客户端产品验证，汽车芯片持续丰富》 ——2024-12-13一季度收入创季度新高，盈利能力明显提高。公司 2026 年一季度实现收入7.02 亿元(YoY +66.50%, QoQ +14.88%)，连续 8 个季度环比增长，续创季度新高；实现归母净利润 1.05 亿元(YoY +577%, QoQ +124%)，扣非归母净利润 0.93 亿元(YoY +5256%, QoQ +183%)，剔除股份支付费用后的归母净利润1.21 亿元(YoY +517.65%, QoQ +93.82%)；毛利率 47.66%(YoY +1.2pct，QoQ+0.6pct)，净利率为 15.01%(YoY +11.3pct，QoQ +7.3pct)；研发费用同比增长 27.66%至 1.64 亿元，研发费率同比下降 7.1pct 至 23.31%。信号链和电源管理芯片收入占比分别为 69%和 31%，均同比增长 60%以上。分产品线看，2026 年一季度公司信号链芯片收入 4.84 亿元，同比增长69.02%，占比 69%；电源管理芯片收入 2.17 亿元，同比增长 60.92%，占比31%，两大产品线均衡成长。泛工业市场新产品导入提速，光模块、服务器收入占比加快提升。分下游市场看，一季度泛工业市场收入同比快速增长，客户结构优化，市场份额提升，新产品导入提速，多品类产品加快放量，合计超过 6000 个客户，2000 种产品；泛通信市场收入同比高速增长，光模块、基站、服务器协同发展，光模块、服务器收入占比加快提升；汽车市场收入同比快速增长，客户结构持续优化，累计量产超过 300 款车规产品，围绕智驾、48V 架构等前沿方向深化产品布局，多款关键产品实现国产化突破；消费电子市场收入同比稳健增长，清洁家电、智能影像等新应用场景持续拓展。投资建议：维持“优于大市”评级由于下游需求恢复及新产品放量顺利，公司一季度已呈现盈利能提升趋势，我们上调公司 2026-2028 年归母净利润至 4.68/6.49/7.95 亿元（前值为 3.43/4.97/6.33 亿元），对应 2026 年 4 月 28 日股价的 PE 分别为69/49/40x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,2202,1423,2184,1404,994(+/-%)11.5%75.6%50.2%28.7%20.6%归母净利润(百万元)-197173468649795(+/-%)-468.1%187.7%170.4%38.7%22.6%每股收益（元）-1.491.253.394.705.76EBITMargin-18.7%6.4%13.5%15.2%15.9%净资产收益率（ROE）-3.7%2.8%7.0%9.0%10.0%市盈率（PE）-156.0184.968.549.440.3EV/EBITDA-197.9160.368.845.936.6市净率（PB）5.805.154.834.444.04资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年04月30日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2026Q1 收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物129947610889541411营业收入12202142321841404994应收款项214307461592715营业成本6321143171021802627存货净额386490688749902营业税金及附加38131418其他流动资产22163213329033573419销售费用121134171224265流动资产合计41144485552756536447管理费用114132166204240固定资产5556608209261007研发费用5775887248901049无形资产及其他