受益PCB产能扩张及高端化，电镀设备龙头业绩拐点已现

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 29 日 688700.SH 买入 原评级：增持 市场价格:人民币 61.30 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 66.8 17.8 42.5 90.3 相对上证综指 65.4 13.6 44.3 66.2 发行股数 (百万) 298.40 流通股 (百万) 298.40 总市值 (人民币 百万) 18,292.00 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 687.78 主要股东 刘建波(%) 30.69 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《东威科技》20250512 《东威科技》20240513 《东威科技》20230727 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：专用设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 东威科技 受益 PCB 产能扩张及高端化，电镀设备龙头业绩拐点已现 公司公布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 10.98 亿元，同比+46.45%，归母净利润 1.21 亿元，同比+74.58%；2026 年一季度实现营收 3.05 亿元，同比+44.47%，归母净利润 0.44 亿元，同比+160.59%。公司作为 PCB 电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端 PCB 扩产周期，给予买入评级。 支撑评级的要点  受益于下游 PCB 产能扩张，公司 25 年业绩实现高增。得益于人工智能、算力等领域快速发展带来的高端 PCB 板需求，以及 PCB 行业东南亚投资潮，公司 PCB电镀设备的订单持续增长，带动公司整体业绩实现快速提升。2025 年公司实现营业收入 10.98 亿元，同比+46.45%，归母净利润 1.21 亿元，同比+74.58%。其中，PCB 电镀设备业务实现营收 8.22 亿元，同比+67.45%，占总营收比重接近 75%，为公司主要收入和利润来源。盈利能力方面，2025 年公司整体毛利率为 34.40%，同比提升 0.90pct；净利率为 11.01%，同比提升 1.77pct，盈利能力稳步改善。  26 年延续高增趋势，盈利能力提升明显。进入 2026 年，继续受益于下游 PCB 行业的高景气度，一季度实现营收 3.05 亿元，同比+44.47%，归母净利润 0.44 亿元，同比+160.59%，继续延续高速增长趋势。盈利能力方面，一季度公司整体毛利率为 37.25%，同比提升 7.45pct，净利率为 14.51%，同比提升 6.46pct，盈利能力提升显著。  PCB 电镀设备龙头地位稳固，有望充分受益于行业景气与高端化趋势。公司深耕电镀技术 20 年，垂直连续电镀设备在中国市占率超 50%，下游客户已覆盖大多数国内一线 PCB 制造厂商，龙头地位稳固。技术上，公司的垂直连续电镀设备在多项关键指标上达到甚至超过国际市场同类设备的技术水平，处于行业领先地位。短期来看，截至 2026 年 3 月末，公司合同负债达 8.72 亿元，同比翻倍增长。因此在高端 PCB 电镀设备需求快速增长的背景下，公司凭借着技术和市场优势，有望充分受益。 估值  综合考虑 PCB 行业的景气度及公司订单情况，我们调整公司的盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年实现营业收入 19.17/27.31/34.72 亿元，实现归母净利润 2.94/4.62/6.32 亿元，EPS 为 0.98/1.55/2.12 元，当前股价对应 PE 为62.2/39.6/28.9 倍，考虑到公司作为 PCB 电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端 PCB 扩产周期，上调至“买入”评级。 评级面临的主要风险  下游 PCB 行业扩产不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 750 1,098 1,917 2,731 3,472 增长率(%) (17.5) 46.5 74.5 42.5 27.1 EBITDA(人民币 百万) 58 128 322 533 733 归母净利润(人民币 百万) 69 121 294 462 632 增长率(%) (54.3) 74.6 143.0 57.2 36.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.23 0.41 0.98 1.55 2.12 原先预测摊薄每股收益（人民币） 0.63 0.79 / 调整幅度(%) 56.3 96.0 / 市盈率(倍) 264.1 151.3 62.2 39.6 28.9 市净率(倍) 10.6 10.0 9.8 8.7 7.6 EV/EBITDA(倍) 146.6 80.1 56.0 33.6 24.3 每股股息 (人民币) 0.1 0.2 0.5 0.8 1.0 股息率(%) 0.3 0.6 0.8 1.2 1.7 资料来源：公司公告，中银证券预测 (0%)21%43%64%86%107%Apr-25 May-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 东威科技 上证综指 2026 年 4 月 29 日 东威科技 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2024 年 2025 年 同比(%) 营业收入 750.00 1,098.39 46.45 营业成本 498.76 720.53 44.46 营业税金及附加 8.28 13.61 64.40 管理费用 57.05 68.95 20.87 销售费用 38.61 51.81 34.19 营业利润 73.79 141.05 91.14 资产减值 (12.96) (13.88) / 财务费用 (3.54) (1.99) / 投资收益 17.54 15.38 (12.32) 营业外收入 0.00 0.02 226.72 营业外支出 0.21 1.59 661.90 利润总额 73.59 139.47 89.53 所得税 4.32 18.54 329.43 少数股东损益 0.00 0.00 / 归属于母公司的净利润 69.27 120.94 74.58 基本每股收益(元) 0.23 0.41 78.26 毛利率(%) 33.50 34.40 0.90 个百分点 净利率(%)