一季度业绩承压，切入航天领域打开第二成长曲线

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 4 月 28 日 300129.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 11.03 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 4.2 (11.6) (27.0) 70.7 相对深圳成指 (4.3) (20.6) (31.6) 19.5 发行股数 (百万) 1,108.85 流通股 (百万) 718.71 总市值 (人民币 百万) 12,230.65 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 755.53 主要股东 广州凯得投资控股有限公司(%) 38.39 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 4 月 27 日收市价为标准 相关研究报告 《泰胜风能》20250422 《泰胜风能》20240507 《泰胜风能》20240202 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：风电设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 泰胜风能 一季度业绩承压，切入航天领域打开第二成长曲线 公司公布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年公司实现营收 51.94 亿元，同比+7.36%，实现归母净利润 2.15 亿元，同比+17.93%；2026 年一季度实现营收 5.68 亿元，同比-28.58%，归母净利润 0.14 亿元，同比-69.82%。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天领域，打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点  受到下游风电行业周期性影响，业绩短期承压。2025 年全年公司实现营收 51.94 亿元，同比+7.36%，实现归母净利润 2.15 亿元，同比+17.93%。分产品来看，陆上风电装备类产品（含混凝土塔筒）实现收入 45.65 亿元，同比+13.37%，表现强劲；海上风电及海洋工程装备实现收入 5.13 亿元，同比-23.60%，主要是因为受到海风市场周期性调整的影响。2026 年一季度实现营收 5.68 亿元，同比-28.58%，归母净利润 0.14 亿元，同比-69.82%，业绩继续承压，我们认为主要原因是风电项目延期及汇兑损益的影响。  在手订单充足，风电业务预期稳健。根据公司公告，截至 2026 年一季度末，公司在执行及待执行订单共计 48.30 亿元，分产品来看陆上风电类 32.57 亿元，海上风电及海洋工程装备类 15.48 亿元，其他类订单 0.25 亿元，充沛的在手订单对公司传统风电业务业绩提供支撑。  切入商业航天战略新兴赛道，积极布局第二成长曲线。公司通过子公司广东泰胜航天技术有限公司切入商业航天战略新兴行业赛道，持续开展火箭燃料贮箱业务相关的工艺研究和技术储备工作，并于 2025 年底完成生产基地项目的正式立项，启动对原东台工厂的产线改造建设工作，该产线设计产能为 60 套贮箱，目前相关产线建设与市场拓展等前期工作有序开展中，预计于 2026 年中投产。母公司广州凯得重视商业航天布局，自 2021 年起便前瞻布局商业航天赛道，投资中科宇航、星河动力、联适导航、立得空间等产业链上下游优质企业，公司已与国内整箭制造商签署了战略合作协议，后续有望凭借着母公司的提前布局，发挥协同优势打造第二成长曲线。 估值  综合考虑公司在手订单情况及国内外风电行业的情况，我们调整公司 2026-2027 年盈利预测，并且增加 2028 年盈利预测，预计分别实现营收 58.97/66.18/72.59 亿元，实现归母净利润 3.14/3.81/4.83 亿元，EPS 为 0.28/0.34/0.44 元，当前股价对应 PE 为39.0/32.1/25.3 倍。考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天领域，打开第二成长曲线，维持买入评级。 评级面临的主要风险  风电装机不及预期；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险；国际贸易政策的风险；新业务拓展不及预期的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 4,838 5,194 5,897 6,618 7,259 增长率(%) 0.5 7.4 13.5 12.2 9.7 EBITDA(人民币 百万) 374 444 536 610 727 归母净利润(人民币 百万) 182 215 314 381 483 增长率(%) (37.8) 17.9 46.3 21.4 26.8 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.16 0.19 0.28 0.34 0.44 原先预测摊薄每股收益（人民币） 0.40 0.51 / 调整幅度(%) (28.7) (33.4) / 市盈率(倍) 67.2 57.0 39.0 32.1 25.3 市净率(倍) 2.8 2.7 2.4 2.3 2.2 EV/EBITDA(倍) 17.8 19.1 20.0 17.1 13.8 每股股息 (人民币) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 股息率(%) 0.9 0.6 0.7 0.8 1.0 资料来源：公司公告，中银证券预测 (1%)33%67%101%135%169%Apr-25 May-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 泰胜风能 深圳成指 2026 年 4 月 28 日 泰胜风能 2 图表 1. 年度财务摘要 (人民币， 百万) 2024 年 2025 年 同比(%) 营业收入 4,837.84 5,193.73 7.36 营业成本 4,168.54 4,566.85 9.56 营业税金及附加 20.34 23.29 14.50 管理费用 211.50 216.09 2.17 销售费用 23.21 25.09 8.11 营业利润 209.95 233.79 11.36 资产减值 (24.76) (30.37) / 财务费用 17.81 27.69 55.47 投资收益 0.78 (5.57) (815.89) 营业外收入 7.03 7.44 5.80 营业外支出 2.56 1.76 (31.24) 利润总额 214.42 239.47 11.68 所得税 26.07 39.21 50.40 少数股东损益 6.39 (14.33) (324.25) 归属于母公司的净利润 181.96 214.59 17.93 基本每股收益(元) 0.19 0.23 17.93 毛利率(%) 13.