资源板块量价齐升，业绩符合预期

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-4%11%26%41%56%71%86%101%116%131%金诚信有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）61.81总股本/流通股本（亿股）6.24 / 6.24总市值/流通市值（亿元）386 / 38652 周内最高/最低价87.80 / 36.78资产负债率(%)49.8%市盈率16.48第一大股东金诚信集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com金诚信(603979)资源板块量价齐升，业绩符合预期l投资要点事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入 138.94 亿元，同比增长 39.74%；实现归母净利润/扣非归母净利润 23.39/23.21 亿元，同比增长 47.66%/47.79%。25Q4 公司实现营收/归母净利润 39.61/5.86 亿元，同比增长 33.28%/19.36%，环比增长 9.51%/下降 8.79%。26Q1 公司实现营收 /归母净利润34.14/6.01 亿元，同比+21.45%/+42.55%，环比-13.81%/+2.70%。资源板块放量增长，矿服业务略有拖累。分业务看，2025 年矿山资源业务实现营收/毛利69.86/31.21亿元，同比+117.67%/130.20%，矿服业务合计实现营收/毛利 66.13/15.15 亿元，同比+1.06%/-13.47%。矿山业务量价齐升，矿服业务下滑主要由于 Lubambe 铜矿收购后转为内部单位，确认收入及毛利减少，部分项目受作业量下滑/爬产影响。量：2025 年铜金属销量 9.27 万吨，同比+88.16%，磷矿石销量35.74 万吨，同比-1.00%，铜金属产销增长主要由于 Lonshi 铜矿达产放量，Dikulushi 和 Lonshi 铜矿超额完成生产计划，Lubambe 铜矿全年并表。2026Q1 铜金属产销量分别为 2.24/1.81 万吨，主要受品位下降和雨季影响。价：2025 年铜价同比上涨 7.62%，2026Q1 同比上涨 36.72%。2026 年产量预计稳步增长，远期扩产空间巨大。2026 年公司自有资源项目计划生产铜金属（当量）10.03 万吨、销售铜金属（当量）9.97 万吨，生产销售磷矿石 30 万吨；伊斯坦鑫山磁铁矿项目计划生产及销售铁精矿 125 万吨。远期看，两岔河磷矿北部采区预计在 2028 年底投入使用，年产能由 30 万吨扩至 80 万吨，Lonshi 铜矿东区投产后年产量可由 4 万吨扩至10万吨，Lubambe铜矿处于技改状态，技改完成后预计年产3.5万吨铜，公司持有 San Matias 铜金银矿股权比例达到 97.5%，处于EIA 审批状态。投资建议：考虑到公司矿服、资源板块双轮驱动，铜价预计长期高 位 运 行 ， 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 实 现 归 母 净 利 润32.54/36.13/40.91 亿元，分别同比增长 39.13%/11.05%/13.21%，对应 EPS 分别为 5.22/5.79/6.56 元。以 2026 年 4 月 27 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 11.85/10.67/9.43 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。发布时间：2026-04-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）13894153411594116616增长率(%)39.7410.423.914.24EBITDA（百万元）4736.114548.305264.425859.68归属母公司净利润（百万元）2338.703253.753613.334090.65增长率(%)47.6639.1311.0513.21EPS(元/股)3.755.225.796.56市盈率（P/E）16.4911.8510.679.43市净率（P/B）3.462.822.321.93EV/EBITDA9.757.616.024.84资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入13894153411594116616营业收入39.7%10.4%3.9%4.2%营业成本9195980397469791营业利润61.3%27.1%21.4%13.2%税金及附加431374495516归属于母公司净利润47.7%39.1%11.1%13.2%销售费用30463435获利能力管理费用527772605630毛利率33.8%36.1%38.9%41.1%研发费用142154163170净利率16.8%21.2%22.7%24.6%财务费用329132-46-125ROE21.0%23.8%21.7%20.5%资产减值损失-122000ROIC14.7%17.5%15.8%15.4%营业利润3214408749625618偿债能力营业外收入9000资产负债率49.8%47.0%42.4%38.2%营业外支出12000流动比率2.022.252.653.08利润总额3212408749625618营运能力所得税95086014671661应收账款周转率5.905.184.524.53净利润2262322734953957存货周转率5.434.804.284.30归母净利润2339325436134091总资产周转率0.710.640.590.55每股收益（元）3.755.225.796.56每股指标（元）资产负债表每股收益3.755.225.796.56货币资金678193471225915578每股净资产17.8621.8826.6632.06交易性金融资产600600600600估值比率应收票据及应收账款2527345835933745PE16.4911.8510.679.43预付款项119147146147PB3.462.822.321.93存货1800228322692280流动资产合计13059166031964423136现金流量表固定资产5927591058755820净利润2262322734953957在建工程390390389389折旧和摊销1284329348367无形