电子树脂产销高增长，产能储备充足

证券研究报告：基础化工 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|首次覆盖个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-040%6%12%18%24%30%36%42%48%54%圣泉集团基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）38.05总股本/流通股本（亿股）8.46 / 8.44总市值/流通市值（亿元）322 / 32152 周内最高/最低价38.62 / 24.71资产负债率(%)32.6%市盈率31.97第一大股东唐一林研究所分析师:刘海荣SAC 登记编号:S1340525120006Email:liuhairong@cnpsec.com分析师:费晨洪SAC 登记编号:S1340525120003Email:feichenhong@cnpsec.com圣泉集团(605589)电子树脂产销高增长，产能储备充足l事件2026 年 4 月 25 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。公司 2025 年实现收入 109.36 亿元，同比+9.14%，归母净利 10.07 亿元，同比 15.98%，扣非归母净利润 9.34 亿元，同比+12.61%，扣除股份支付影响后的净利润 11.49 亿元，同比+26.27%。2026 年 Q1 实现收入 26.71 亿元，同比+8.62%，实现归母净利 1.77 亿元，同比-14.21%，实现扣非归母净利润 1.74 亿元，同比-9.46%。l点评公司树脂产品销量保持高增长。2025年，公司合成树脂销量79.73万吨，同比+14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（同比+10.56%），铸造树脂21.29万吨（同比+22.29%）；先进电子材料及电池材料销量8.35万吨，同比+21.05%；生物质产品销量24.50万吨，同比+12.89%。2026年Q1，合成树脂销量19.29万吨，同比+15.9%，先进电子材料及电池材料销量2.29万吨，同比+30%，生物质产品销量5.95万吨，同比+5%。公司高速高频树脂国内领先，产能储备充足。公司自2005年起布局电子材料，2019年切入电子级PPO，2023-2024年实现千吨级PPO树脂及百吨级碳氢树脂量产，是国内最早布局的企业之一，已与头部PCB/CCL厂的联合开发与批量供货，国内市占率领先。2025-2026年公司计划进一步扩大产能，持续提升在行业内的市场份额。我们预计公司2026-2028年实现归母净利，14.75/19.15/24.83亿元，对应PE 23/18/14倍，给予“买入”评级。l风险提示：PPO 等树脂消费增速及预期；高速高频树脂新竞争者进入；苯酚和糠醛等原料价格上涨。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）10936131341483217442增长率(%)9.1420.1012.9317.60EBITDA（百万元）1743.732532.563171.823955.75归属母公司净利润（百万元）1006.541474.561915.242483.29增长率(%)15.9846.5029.8929.66EPS(元/股)1.191.742.262.93市盈率（P/E）33.3822.7917.5413.53市净率（P/B）3.162.882.582.28EV/EBITDA14.7514.3111.379.03资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入10936131341483217442营业收入9.1%20.1%12.9%17.6%营业成本818297351071312344营业利润13.0%48.4%30.1%29.8%税金及附加95112126148归属于母公司净利润16.0%46.5%29.9%29.7%销售费用424499564663获利能力管理费用415499564663毛利率25.2%25.9%27.8%29.2%研发费用659722816959净利率9.2%11.2%12.9%14.2%财务费用52687376ROE9.5%12.6%14.7%16.8%资产减值损失-12000ROIC7.5%10.2%12.0%13.9%营业利润1119166121612804偿债能力营业外收入21151515资产负债率32.6%30.1%29.3%28.2%营业外支出5555流动比率1.922.022.122.31利润总额1135167121712814营运能力所得税103159206267应收账款周转率4.925.115.095.19净利润1033151219642547存货周转率4.044.184.194.28归母净利润1007147519152483总资产周转率0.700.770.800.85每股收益（元）1.191.742.262.93每股指标（元）资产负债表每股收益1.191.742.262.93货币资金12134508171266每股净资产12.5713.7815.3617.41交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款2951339338324506PE33.3822.7917.5413.53预付款项310389429494PB3.162.882.582.28存货2226243426783086流动资产合计79748125933011105现金流量表固定资产5648629568277237净利润1033151219642547在建工程1522161816941755折旧和摊销5717939281065无形资产936903869836营运资本变动-1402-1140-651-1018非流动资产合计868094531002410459其他105355759资产总计16654175771935421564经营活动现金流净额307120122982654短期借款1755195521552255资本开支-881-1493-1491-1492应付票据及应付账款1139148716371886其他-147-4079其他流动负债1259578616675投资活动现金流净额-1028-1533-1484-1483流动负债合计4152402044074815股权融资84000其他1275127112711271债务融资97895200100非流动负债合计1275127112711271其他-262-521-647-821负债合计5427529156786086筹资活动现金流净额800-427-447-721股本846846846846现金及现金等价物净增加额87-763367449资本公积金3428342834283428未分配利润6399720682599625少