机械设备行业2026年春季投资策略：重视成长与周期双线布局机会

11中邮证券重视成长与周期双线布局机会——机械设备行业2026年春季投资策略证券研究报告行业投资评级：强于大市|维持刘卓/虞洁攀/陈基赟中邮证券研究所机械设备团队发布时间：2026-04-282投资要点Ø 传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化•工程机械：挖机内外销共振向上，内销主因基数较低、更新周期向上、二手设备出海、小挖替代人力，当前销量仍明显低于正常更新均值；外销主因中国品牌竞争力持续增强，特别是性价比优势、服务优势突出，我们认为内外销向上的趋势均有望延续，建议关注徐工机械、中联重科、三一重工、柳工、山推股份等。叉车受益锂电化趋势，主要厂商积极布局无人叉车，建议关注杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份。•矿山机械：在大宗商品价格走强和矿业资本开支增加的推动下，矿山机械有望持续增长，建议关注受矿山基本面带动的低位标的山推股份、景津装备、徐工机械等，以及纯正矿山机械标的耐普矿机、新锐股份等。•轨交设备：出行需求和中远期规划奠定新增市场景气度，同时存量市场维保更换迎来高峰，建议关注中国中车、思维列控、今创集团、时代电气等。•油气设备：全球地缘冲突背景下，油气价格同步抬升，油气设备产业链整体受益于油价上涨带动的油气开发投资提升。中国油气装备行业在深水钻井平台、电动压裂装备、智能油田管理系统等核心技术实现国产化突破，部分领域达到国际领先水平，出口景气度持续向好，建议关注具体细分赛道龙头企业，防爆电器华荣股份、压裂设备杰瑞股份、阀门纽威股份等。请参阅附注免责声明3投资要点Ø 新兴行业：AI、储能需求向好，重视前瞻性赛道•锂电设备：受动储需求的提升和行业周期的复苏，电池厂资本开支恢复上升通道。新技术方面，固态电池进入量产冲刺期，制造工艺变革巨大，设备端有望先行收益。建议关注先导智能、利元亨、纳科诺尔等。•燃气轮机：数据中心正成为重塑美国乃至全球能源格局的关键力量，燃气轮机为核心能源解决方案。全球燃气轮机市场长期由几大国际巨头垄断，且2025年订单均大幅增长，交付周期已延至2029-2030年，供应链瓶颈凸显。建议关注绑定海外龙头企业的中国企业杰瑞股份、应流股份、联德股份、豪迈科技等。•钻石散热：金刚石热导率远高于其他材料，且具有优异的热扩散系数、良好的绝缘性与低介电常数，是潜力巨大的新型散热材料。建议关注国机精工、四方达、沃尔德等。•可控核聚变：处于“示范堆”建设的关键窗口期，设备环节已形成从核心磁体到关键结构件、专用配套系统的完整投资图谱，订单落地与业绩释放节奏清晰，建议关注合锻智能、国光电气、大连重工等。•商业航天：政策、技术、资本与市场需求四大核心要素共振，上游火箭与卫星制造是技术突破与订单释放的核心区域，也是当前业绩弹性的主要来源，建议关注超捷股份、航天工程等。Ø 风险提示：行业景气度不及预期；新技术市场拓展不及预期；行业竞争加剧；上游原材料、汇率波动影响企业盈利能力；国内外宏观环境、政策变化。请参阅附注免责声明4新兴行业：AI、储能需求向好，重视前瞻性赛道二目录一传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化风险提示三55一传统行业：内需受益更新，出口竞争力强化1.1工程机械 1.2矿山机械1.3轨交设备 1.4油气设备61.1工程机械：挖机内外需共振向上，非挖内需迎来修复n 从挖机销量来看，2025年内外销共振向上，一季度延续良好态势。内销自2023年触底，2024、2025年连续两年呈现正增长态势，且2026Q1仍维持8%的增长，主要原因包括基数较低、更新周期向上、二手设备出海、小挖替代人力等。从逻辑来看，在我国挖机高保有量的背景下，即便考虑到地产需求难以回到高位，扣减相关保有量，按8-10年更新周期计算理论平均需求，2025年挖机的内销量仍明显处于均值以下。外销方面，2018-2022年持续维持增长态势，2023、2024年受周期因素影响出现小幅下滑，2025年同比+16%，2026Q1同比+36%，中国品牌的性价比优势、服务优势正持续蚕食海外品牌份额，且在中高端市场仍有较大的份额提升空间。n 非挖方面，从建筑工序的角度来理解，挖机等土方设备进场时通常处于项目前期，而混凝土机械、起重机等设备进场时通常处于项目中后期，因此需求端存在2年左右的滞后期，叠加低基数效应，从内需的角度来看有望在26、27年开始逐步修复。图表1：挖机内销量及同比增速情况资料来源：iFind，中国工程机械协会，中邮证券研究所图表2：挖机外销量及同比增速情况资料来源：iFind，中国工程机械协会，中邮证券研究所请参阅附注免责声明71.1工程机械：叉车受益锂电化，厂商积极布局无人叉车n 叉车是物料搬运作业的重要设备，下游以制造业为主，周期性相对较弱，近年来受益于锂电化大趋势，内外销持续向好。内销台量方面，2017年以来行业仅有2022年下滑，其余年份均录得增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+10%；外销台量方面，受益于锂电化大趋势，中国叉车企业竞争力持续增强，2020年以来均实现两位数的较快增长，2025年同比+13%，2026Q1同比+22%。n 无人叉车作为新技术，各大主机厂正内生外延积极布局。无人叉车融合了叉车技术和AGV技术，通过加载各种先进导引技术、构图算法、嵌入式车体软件、安全避让技术等，能够实现车辆的自动导引、搬运与堆垛功能，进而实现了叉车的无人化作业。通过无人叉车的应用可以解决工业生产过程中物流量大，人工搬运劳动强度高等问题。基于多无人叉车协作的物流优化系统，可以解决搬运过程中被动等待时间过长，搬运效率低下的问题。目前杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力股份等主机厂正内生外延积极布局该领域。图表3：叉车内销量及同比增速情况资料来源：iFind，中国工程机械协会，中邮证券研究所图表4：叉车外销量及同比增速情况资料来源：iFind，中国工程机械协会，中邮证券研究所请参阅附注免责声明81.2矿山机械：有色金属处于历史级别的高景气度周期n 我国矿物及加工主要行业资本开支整体呈上涨趋势。2024年有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1613/2043/866亿元，2025Q1-3有色金属/煤炭/钢铁行业资本开支分别为1169、1086、609亿元，除煤炭行业因为煤价影响资本开支有所走弱外，有色金属、钢铁资本开支仍维持较高水平。n 从价格来看，截至2026/4/24，铜现货价约为10.26万元/吨，黄金现货价约为1035元/克，两者均处于历史高位；煤炭价格约为827元/吨，已从低点有明显反弹；铁矿石价格约为792元/吨，走势相对平淡。展望未来，我们认为在高位的铜、金等有色金属价格刺激下，有色金属资本开支有望维持高景气；煤炭有望受益于高油气价格带来的替代作用；钢铁资本开支仍处于磨底阶段，但压力有望边际降低。图表5：矿山行业资本开支情况（亿元）资料来源：iFind，中邮证券研究所图表6：铜现货价（元/吨）资料来源：iFind，中邮证券研究所请参阅附注免责声明91.2矿山机械：矿山机械有望受益于下游高景气度n 在大宗商品价格走强和矿业资本开支增加的推动下，矿山机械市场有望持续增长。2024年，全球矿山设备市场规模为人民币7,367亿元，2020年至2024年复合年增长率为5.9%。展望未来，市场预计将持续扩张