汽车电子基本盘稳固，AI与储能业务加速放量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-072025-092025-112026-022026-04-1%18%37%56%75%94%113%132%151%170%世运电路电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）56.15总股本/流通股本（亿股）7.21 / 7.21总市值/流通市值（亿元）405 / 40552 周内最高/最低价70.68 / 25.59资产负债率(%)31.2%市盈率59.11第一大股东广东顺德控股集团有限公司研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com世运电路(603920)汽车电子基本盘稳固，AI 与储能业务加速放量l事件公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 55.77 亿元，同比增长 11.05%；归母净利润 6.84 亿元，同比增长 1.37%。l投资要点产品结构持续优化升级，业绩稳步增长。2025 年公司实现营业收入 55.77 亿元，同比增长 11.05%；归母净利润 6.84 亿元，同比增长 1.37%。公司深耕汽车电子 PCB 主业，持续巩固新能源汽车、智能驾驶领域核心供货地位，依托优质头部客户资源，车载高压、高频高速板产品份额稳步提升；同时积极把握 AI 算力、储能、机器人等新兴产业机遇，高速高频 PCB、高阶多层板等高附加值产品产能有序释放，新业务板块贡献持续增加，打开中长期成长空间。持续推进产能扩张与工艺升级，海内外基地协同布局完善。公司在研发层面保持高投入节奏，持续加码高频高速、封装基板、高端厚铜板等前沿技术研发与工艺迭代。在产能扩张方面，公司在泰国新建年产 120 万平方米高端、高精密度印制电路板建设项目，在今年 Q1按计划试投产；计划在鹤山总部周边地块建设“芯创智载”项目，主要产品为芯片内嵌式 PCB 产品和高阶 HDI 电路板产品，设计产能为 66万平方米/年；持续加码鹤山世茂电子二期建设，建成后将新增年产双面板、多层板及 HDI 板 70 万平方米的产能。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 75/101/137 亿元，归母净利润分别为 9/16/26 亿元，维持“买入”评级。l风险提示：原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）557774781012813659增长率(%)11.0534.0935.4434.86EBITDA（百万元）969.531979.842770.873264.77归属母公司净利润（百万元）683.96934.561633.202551.78增长率(%)1.3736.6474.7556.24EPS(元/股)0.951.302.273.54市盈率（P/E）59.1643.2924.7715.86市净率（P/B）6.205.504.593.64EV/EBITDA34.9619.1112.8710.18资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入557774781012813659营业收入11.0%34.1%35.4%34.9%营业成本4398583475919933营业利润0.4%34.4%74.6%56.4%税金及附加28364761归属于母公司净利润1.4%36.6%74.8%56.2%销售费用6586111137获利能力管理费用183239314410毛利率21.1%22.0%25.0%27.3%研发费用231284314410净利率12.3%12.5%16.1%18.7%财务费用-20294828ROE10.5%12.7%18.5%23.0%资产减值损失-36000ROIC7.6%10.2%14.5%18.6%营业利润766102917972811偿债能力营业外收入3000资产负债率31.2%29.0%32.2%30.4%营业外支出14000流动比率2.303.283.523.79利润总额754102917972811营运能力所得税101144246384应收账款周转率3.867.9924.6024.66净利润65488615512427存货周转率6.946.746.606.64归母净利润68493516332552总资产周转率0.600.740.860.94每股收益（元）0.951.302.273.54每股指标（元）资产负债表每股收益0.951.302.273.54货币资金1666403569329385每股净资产9.0610.2212.2415.41交易性金融资产2466246624662466估值比率应收票据及应收账款1519352471637PE59.1643.2924.7715.86预付款项5108147186PB6.205.504.593.64存货719101312861707流动资产合计659782651167314859现金流量表固定资产2181133448278净利润65488615512427在建工程464464464464折旧和摊销324922926426无形资产170149128106营运资本变动-7-20-87-128非流动资产合计315622861410984其他-50-7-15-62资产总计9753105511308315843经营活动现金流净额921178123752663短期借款672104614191419资本开支-734-51-510应付票据及应付账款194181010301363其他-302366390其他流动负债2566688711142投资活动现金流净额-1036-151290流动负债合计2870252333203925股权融资13000其他173532892892债务融资2297337330非流动负债合计173532892892其他-651-129-222-300负债合计3043305642114816筹资活动现金流净额-409604511-300股本721721721721现金及现金等价物净增加额-525236828982453资本公积金4202420242024202未分配利润1208190131155013少数股东权益18213350-75其他3985387831166所有者权益合计67107495887211027负债和所有者权益总计9753105511308315843资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetail