25年收入同比增长36%，持续推进产品、技术、研发升级

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月26日优于大市瑞鹄模具（002997.SZ）25 年收入同比增长 36%，持续推进产品、技术、研发升级核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.65 元总市值/流通市值6206/6206 百万元52 周最高价/最低价43.85/29.08 元近 3 个月日均成交额100.87 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞鹄模具（002997.SZ）-三季度收入同比增长 56%，加速模具及智能机器人等项目投建》 ——2025-10-30《瑞鹄模具（002997.SZ）-一季度收入同比增长 48%，规模效应有望持续兑现》 ——2025-05-02《瑞鹄模具（002997.SZ）-2024 年净利润同比增长 73%，零部件+机器人加速拓展》 ——2025-03-28《瑞鹄模具（002997.SZ）-零部件新业务稳定放量，三季度净利率同环比提升》 ——2024-10-23《瑞鹄模具（002997.SZ）-新业务稳定放量，二季度归母净利润同比增长 82%》 ——2024-08-212025 年营收同比增长 36%。2025 年实现营收 32.92 亿元，同比增长 36%，其中汽车零部件业务实现收入 10.72 亿元，同比增长 47%。2025 年全年实现归母净利润 3.92 亿元，同比+11.85%；同时公司汽车传统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。单季度看，2026Q1 收入同比增长 35%，实现营收 10.06 亿元，同比+34.7%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比+9.55%。产品结构影响盈利表现，公司持续推进降本增效。2025 年公司实现毛利率 24.16%，同比-0.85pct，2025 年归母净利率 11.91%，同比-2.53%；主要为低毛利率零部件业务规模扩张稀释整体盈利水平；2026Q1公司实现毛利率22%，同比-2.9pct，或仍为产品结构、原材料价格上涨等因素影响；26Q1 归母净利率 10.63%，同比-2.35pct；持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别 0.89%/3.28%/3.78%/0.40%，同比+0.23/-0.60/-0.10/+0.40pct。公司订单持续增长，成长动能充沛。公司汽车制造装备业务新承接订单保持增长，截至 2025 年末在手订单达 47.72 亿元，同比提升 23.76%；同时，公司在技术开发、制造交付、市场开拓及客户服务等方面持续突破，核心竞争力进一步增强。此外，轻量化零部件业务已全部进入规模化量产阶段：冲焊零部件适配客户 18 款车型，铝合金精密铸造覆盖 6 款车型，另有数款车型承接处于洽谈阶段，有望持续贡献增量。持续推进产品、技术、研发升级，机器人业务加速。在汽车装备业务领域，启动将 AI 技术（瑞鹄智汇库）应用于覆盖件模具设计，在汽车轻量化零部件业务，推进高强板冲压技术、多工位工艺技术升级，实现良品率、稳定性进一步提升。开发智能协作机器人，推进工业机器人线体-线边-仓储物流全场景应用；2025 年新设三家子公司进一步切入智能机器人、汽车零部件及智能装备领域，强化技术储备与产业链延伸能力，为中长期成长注入新动能。风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好瑞鹄模具汽车零部件业务的快速放量，受益于与奇瑞等客户深度合作有望迎来业绩高速增长。考虑短期汽车行业下游竞争压力加剧，我们下调 26/27 年盈利预测并新增 28 年盈利预测，预计 26-28 年净利润 5.09/6.37/7.59 亿元（前次预测26/27 年为 5.7/7.0 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,4243,2924,1175,2995,883(+/-%)29.2%35.8%25.1%28.7%11.0%归母净利润(百万元)350392509637759(+/-%)73.2%11.8%29.9%25.2%19.1%每股收益（元）1.671.872.433.043.63EBITMargin13.5%14.0%14.4%14.1%15.0%净资产收益率（ROE）16.2%15.9%17.9%19.2%19.6%市盈率（PE）17.715.812.29.78.2EV/EBITDA22.618.216.414.913.4市净率（PB）2.872.512.181.871.60资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年营收同比增长 36%，增速持续跑赢行业。2025 年全年实现营收 32.92 亿元，同比增长 35.8%，其中汽车零部件业务实现收入 10.72 亿元，同比增长 47%。2025年全年实现归母净利润 3.92 亿元，同比+11.85%；根据中国汽车工业协会统计，2025 年中国汽车产销分别为 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和9.4%。公司营收增速超越行业产量 25pct，核心原因在于公司储备零部件新业务放量。同时公司汽车传统主业积极深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，制造装备业务陪同国内头部品牌深化海外本地化开发。2026Q1 收入同比增长 35%，实现营收 10.06 亿元，同比+34.7%；实现归母净利润1.07 亿元，同比+9.55%，公司规模持续增长。图1：瑞鹄模具营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：瑞鹄模具单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：瑞鹄模具归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：瑞鹄模具单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理26Q1 公司毛利率同比-2.9pct，产品结构影响盈利表现。2025 年公司实现毛利率24.16%，同比-0.85%，2025 年归母净利率 11.91%，同比-2.53%；主要受低毛利率的零部件业务规模扩张稀释整体盈利水平影响；2026Q1 公司实现毛利率 22.08%，同比-2.9pct，或为产品结构、原材料价格上涨等因素影响；26Q1 归母净利率10.63%，同比-2.35pct；2026Q1 持续推进降本增效，销售/管理/研发/财务费用率分别 0.89%/3.28%/3.78%/0.40%，同比+0.23/-0.60