公司信息更新报告：2025营收创历史新高，各项目进展顺利，切入液冷大赛道

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 金石资源（603505.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 17.49 一年最高最低(元) 23.95/15.43 总市值(亿元) 147.21 流通市值(亿元) 147.21 总股本(亿股) 8.42 流通股本(亿股) 8.42 近 3 个月换手率(%) 94.35 股价走势图 数据来源：聚源 《拟收购诺亚氟化工 15.7147%股权，进军氟化液液冷领域—公司信息更新报告》-2025.12.22 《Q3 净利润环比+84.69%，营收创历史新高，各项目潜力不断释放—公司信息更新报告》-2025.10.29 《2025H1 营收大幅创新高，各项目进展较好，短期承压不改长期成长—公司信息更新报告》-2025.8.23 2025 营收创历史新高，各项目进展顺利，切入液冷大赛道 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  2025 年营收创历史新高，各项目逐渐兑现成长逻辑，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 38.88 亿元，同比+41.25%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比+26.74%。2026Q1 实现营收 9.20 亿元，同比+7.11%；实现归母净利润 0.61亿元，同比-8.38%。2026Q1 公司营收增长利润下滑，主要系金鄂博氟化工收入结构发生变化，以及因浙江省监管趋严，公司位于浙江省内的单一萤石矿节后复工延后，对 Q1 产销量造成一定影响，目前已基本恢复。我们维持公司 2026-2027并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 4.90、7.61、9.40 亿元，EPS 分别为 0.58、0.89、1.12 元，当前股价对应 PE 分别为 30.0、19.6、15.7 倍，我们看好未来萤石行情以及公司各项目前景，维持“买入”评级。  公司各项目进展符合规划，切入 AI 液冷前景可期 公司 2025 年：（1）单一矿：生产、销售萤石产品约 41.64、41.7 万吨，产量、销量同比+8.41%、+4.35%。2026 年计划生产 40-45 万吨。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目生产、销售萤石粉 80.11、82.29 万吨，供给金鄂博氟化工 81.81 万吨（外销 19.29 万吨），平均制造成本小于 800 元/吨（降幅超 15%）。②金鄂博氟化工项目生产、销售无水氟化氢 22.49、21.21 万吨。“选化一体”两项目 2025 年度贡献利润约 21,958.35 万元，占公司净利润的 67.41%，较 2024年增长 92.21%，已成为公司重要的利润来源，逐步兑现公司增长逻辑。2026 年包钢金石计划生产萤石粉 70 万-75 万吨，金鄂博计划生产无水氟化氢 22-26 万吨。（3）蒙古国项目：矿山剥离和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品 7.56 万吨，发回国内深加工约 5.42 万吨，对外销售约 1.13 万吨。2026 年计划生产 10-15 万吨萤石产品(含预处理至 45%品位的中间产品)。（4）江西金岭及江山新材料：江山新材料生产六氟磷酸锂约 340 吨，销售约 160 吨，实现营业收入 800 余万元；江西金岭销售锂云母精矿 2.41 万吨，实现营业收入约3,500 万元。2026 年计划生产六氟磷酸锂 2500-3000 吨左右。（5）液冷：公司成为液冷氟化液龙头企业诺亚氟化工的第二大股东，成功切入 AI 算力液冷赛道，开启了在“微笑曲线”另一端的战略布局，公司未来的可持续发展拓展了空间。  风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 2,752 3,888 4,537 5,238 6,065 YOY(%) 45.2 41.2 16.7 15.5 15.8 归母净利润(百万元) 257 326 490 761 940 YOY(%) -26.3 26.7 50.4 55.4 23.4 毛利率(%) 21.1 17.8 20.2 23.6 24.1 净利率(%) 9.2 9.3 12.0 16.2 17.2 ROE(%) 11.8 14.9 18.3 22.5 22.1 EPS(摊薄/元) 0.31 0.39 0.58 0.89 1.12 P/E(倍) 57.3 45.2 30.0 19.6 15.7 P/B(倍) 9.2 8.0 6.3 4.9 3.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12金石资源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2362 2958 3257 3495 4066 营业收入 2752 3888 4537 5238 6065 现金 387 546 561 709 849 营业成本 2173 3194 3619 4001 4604 应收票据及应收账款 382 490 528 648 714 营业税金及附加 54 60 110 110 122 其他应收款 4 3 5 5 6 营业费用 10 15 18 21 24 预付账款 27 26 36 36 48 管理费用 145 178 227 262 303 存货 859 852 1086 1057 1409 研发费用 63 66 111 118 131 其他流动资产 703 1040 1040 1040 1040 财务费用 72 113 54 31 14 非流动资产 4292 4612 5310 6130 6864 资产减值损失 -24 -6 0 0 0 长期投资 353 519 934 1397 1914 其他收益 7 5 5 5 5 固定资产 2468 2985 3276 3632 3855 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 747 701 712 733 748 投资净收益 86 156 247 295 348 其他非流动资产 723 407 387 368 348 资产处置收益 0 14 0 0 0 资产总计 6653 7570 8566 9625 10930 营业利润 300 424 651 996 1220 流动负债 3122 355