公司信息更新报告：Q1营收延续增长，看好广告回暖/内容变现强化

传媒/数字媒体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 芒果超媒（300413.SZ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 19.54 一年最高最低(元) 36.42/19.40 总市值(亿元) 365.54 流通市值(亿元) 199.64 总股本(亿股) 18.71 流通股本(亿股) 10.22 近 3 个月换手率(%) 110.29 股价走势图 数据来源：聚源 《微短剧战略深化，头部综艺或驱动业绩继续回暖—公司信息更新报告》-2025.10.27 《业绩短期波动，会员业务基石稳固，政策或助力成长—公司信息更新报告》-2025.8.25 Q1 营收延续增长，看好广告回暖/内容变现强化 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004  2025Q4 营收企稳向上，加码投入夯实长期增长基础，维持“买入”评级 公司 2025 年实现营收 138.13 亿元（同比-2%），归母净利润 12.27 亿元（同比-10%，落于预告区间），扣非归母净利润 11.52 亿元（同比-30%，超预告区间上限），毛利率 23.1%（同比-5.9pct），期间费用率同比+2.5pct，净利率同比-0.7pct，毛利率下滑主要系公司对优质内容、新技术及业务加大投入提升成本，净利率稳定主要系公司计提递延所得税费用-3.2 亿元。单 Q4 公司实现营收 47.50 亿元（同比+25%），归母净利润2.11亿元（同比扭亏），扣非归母净利润3.62亿元（同比-14%）。我们看好优质内容构筑长期竞争力，维持 2026-2027 年、新增 2028 年归母净利润预测至 18.57/21.30/22.74 亿元，当前股价对应 PE 分别为 19.7/17.2/16.1 倍，维持“买入”评级。  2026Q1 营收延续增势，高热度综艺及优质剧集陆续上线或助业绩回暖 公司 2026Q1 实现营收 30.84 亿元（同比+6.35%），归母净利润 1.99 亿元（同比-47%），扣非归母净利润 1.87 亿元（同比-39%），毛利率 23.3%（同比-3.1pct），期间费用率同比-0.2pct，净利率 6.5%（同比-6.4pct）。广告、运营商业务同比增长较快，利润下滑主要系公允价值变动及部分业务毛利率下降。Q2《乘风 2026》抖音热度指数创《乘风》IP 及 2026 年全网综艺新高，公司储备《美顺与长生》等剧集，精品内容或吸引用户订阅并提振广告主投放意愿，驱动业绩企稳回升。  内容优势或筑牢用户基本盘，布局潮玩 IP、增设门店强化内容变现 据云合数据，公司 2025 年综艺有效播放量行业领先，影视剧有效播放量同比+28%，优质内容助 2025 年广告收入 38.31 亿元（同比+11%），据 QuestMobile，平台 2025 年人均日使用时长行业领先，移动端 MAU 2.68 亿（同比+5%），部分节目会员创收不及预期致会员收入同比-10%至 46.46 亿元。公司 2025 年上线微短剧 5137 部（同比增超 14 倍），拓展 AI 真人剧/漫剧等，内容质量/丰富度提升或吸引更多用户。2025 年内容电商收入 22.40 亿元（同比-14%），或系收缩低毛利业务影响，小芒电商 GMV 186 亿元（同比+16%），首次年度盈利，推出首个潮玩 IP“Cluebie”，“麦咭乐园”新增 5 家门店，内容变现能力提升或构筑新增长极。  风险提示：综艺剧集表现不及预期，AI 应用进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 14,080 13,813 14,480 15,443 16,265 YOY(%) -3.7 -1.9 4.8 6.6 5.3 归母净利润(百万元) 1,364 1,227 1,857 2,130 2,274 YOY(%) -61.6 -10.1 51.4 14.7 6.7 毛利率(%) 29.0 23.1 24.2 26.6 28.9 净利率(%) 9.7 8.9 12.8 13.8 14.0 ROE(%) 6.0 5.2 7.2 7.7 7.7 EPS(摊薄/元) 0.73 0.66 0.99 1.14 1.22 P/E(倍) 26.8 29.8 19.7 17.2 16.1 P/B(倍) 1.6 1.6 1.4 1.3 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-042025-082025-12芒果超媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17872 14328 20275 19736 19824 营业收入 14080 13813 14480 15443 16265 现金 3901 1879 6453 6230 5126 营业成本 9992 10624 10970 11332 11558 应收票据及应收账款 4542 3963 4991 4540 5479 营业税金及附加 72 87 91 98 103 其他应收款 60 76 67 86 75 营业费用 1991 2048 1882 2008 2114 预付账款 1796 1677 1964 1919 2171 管理费用 440 478 434 463 488 存货 1332 1320 1418 1411 1474 研发费用 264 284 217 232 244 其他流动资产 6241 5413 5382 5551 5499 财务费用 -189 -8 35 -30 -10 非流动资产 14658 18844 15239 17534 19840 资产减值损失 -29 -49 -28 -20 0 长期投资 0 28 55 81 108 其他收益 45 55 55 55 55 固定资产 131 127 107 88 66 公允价值变动收益 0 410 382 271 160 无形资产 9069 8766 5178 7498 9827 投资净收益 285 251 251 251 251 其他非流动资产 5458 9923 9898 9867 9839 资产处置收益 1 4 0 0 0 资产总计 32530 33172 35513 37270 39664 营业利润 1742 892 1510 1898 2234 流动负债 9803 9620 10139 10047 10447 营业外收入 37 34 34 34 34 短期借款 34 32 32 32 32 营业外支出 17 25 25 25 25 应