公司信息更新报告：2026Q1业绩显韧性，经营提效助力内生增长

家用电器/白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海尔智家（600690.SH） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 21.34 一年最高最低(元) 28.31/20.27 总市值(亿元) 2,001.19 流通市值(亿元) 1,334.40 总股本(亿股) 93.78 流通股本(亿股) 62.53 近 3 个月换手率(%) 44.84 股价走势图 数据来源：聚源 《短期业绩承压，股东回报举措持续加码—公司信息更新报告》-2026.3.30 《历史首次中期分红，2025Q2 内外销快 速 增 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.9.1 《海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升—公司信息更新报告》-2025.5.3 2026Q1 业绩显韧性，经营提效助力内生增长 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 马宇轩（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 mayuxuan@kysec.cn 证书编号：S0790125050029  2026Q1 业绩显韧性，经营提效助力内生增长，维持“买入”评级 2026Q1 公司实现营业收入 736.9 亿（同比-6.9%，下同），归母净利润 46.5 亿（-15.2%）。考虑到业绩承压主要系 2026Q1 北美市场遭遇暴风雪极端天气与关税等短期影响，若剔除北美市场影响，2026Q1 公司经营利润同比增长超 10%，我们维持公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 207.3/228.2/245.3 亿元，对应 EPS 分别为 2.2/2.4/2.6 元，当前股价对应 PE 为 9.7/8.8/8.2倍，看好公司推进零售改革，优化全球供应链布局，继续提高品牌溢价与市场份额，促进内生稳健增长，维持“买入”评级。  中国市场利润逆势增长，欧洲市场改革有效提高份额，新兴市场强劲高增 分区域来看，（1）中国市场：在行业下滑的背景下实现利润逆势增长。由于国补刺激效果边际弱化，根据奥维云网数据，2026Q1 中国家电全品类（不含 3C）零售额同比-6.2%，公司通过零售模式变革、极致成本与 AI 赋能、大暖通整合协同等举措，实现经营利润逆势同比增长；（2）美国市场：受暴风雪极端天气、地缘政治不确定性和消费者购买力和信心不足等不利影响，预计 Q2 开始有望逐步修复；（3）欧洲市场：2026Q1 公司欧洲冰箱/洗衣机销额份额分别同比提高 1.3/0.2pct，暖通业务收入同比增长超 20%，商用制冷业务收入同比增长超 15%，公司在欧洲市场的产品、渠道体系搭建与供应链优化等多项改革措施有望驱动白电、暖通、商用制冷业务协同增长，份额进一步提升；（4）新兴市场：南亚市场聚焦本土化产品创新与终端零售能力升级，2026Q1 收入同比增长 17%，盈利能力和市场份额同步提升；东南亚市场以高端产品引领结构升级，收入同比增长 12%，延续良好增长态势。  大宗成本上升与汇兑损失致使盈利承压，多举措推进经营提效 （1）毛利率方面，2026Q1 毛利率为 25.3%（-0.1pct），其中中国市场毛利率同比上升主要系公司实施大宗上涨风险对冲策略、提升物料号通用性、推进爆款产品平台落地与增加供应链自制水平，海外市场毛利率同比下降主要系关税高企及大宗上涨，公司虽推进全球供应链布局与成本控制措施难以完全对冲影响。（2）费率方面，2026Q1 期间费用率为 17.7%（+1.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.6%/4.0%/4.2%/1.0%，同比分别-1.0/+0.8/+0.1/+1.3pct，销售费率下降主要系经营提效，其中国内市场加速落地统仓 TC 模式并持续推进营销数字化变革，海外市场推进终端零售创新、整合全球资源，提升了运营效率；财务费率上升主要系受人民币升值导致汇兑损失增加。（3）综合影响下 2026Q1 公司销售净利率为 6.5%（-0.6pct），扣非净利率为 6.0%（-0.8pct）。  风险提示：渠道提效不达预期；原材料成本大幅波动；海外市场竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 286,015 302,347 317,527 335,372 354,672 YOY(%) 4.3 5.7 5.0 5.6 5.8 归母净利润(百万元) 18,731 19,553 20,728 22,815 24,530 YOY(%) 12.9 4.4 6.0 10.1 7.5 毛利率(%) 27.8 26.7 26.6 26.7 26.7 净利率(%) 6.8 6.7 6.7 7.0 7.1 ROE(%) 16.5 16.0 14.5 14.2 13.6 EPS(摊薄/元) 2.00 2.09 2.21 2.43 2.62 P/E(倍) 10.7 10.2 9.7 8.8 8.2 P/B(倍) 1.8 1.7 1.4 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-042025-082025-12海尔智家沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 152114 152833 179459 191397 225430 营业收入 286015 302347 317527 335372 354672 现金 55598 47622 68955 74754 101973 营业成本 206439 221739 232906 245894 259974 应收票据及应收账款 38675 33548 37239 38883 43585 营业税金及附加 1278 1330 1140 1209 1310 其他应收款 3601 3096 3938 3492 4365 营业费用 33609 33878 34610 36388 38305 预付账款 2378 2846 2640 3155 2974 管理费用 12135 13762 13971 14689 15428 存货 43190 46849 47724 52123 53442 研发费用 10770 10096 11280 11556 12410 其他流动资产 8673 18872 18963 18990 19091 财务费用 972 -51 426 -598 -942 非流动资产 138622 142962 142013 141452 140603 资产减值损失 -1301 -1314 -1412 -2012 -1853 长期投资 20932 21757 24072 2