公司信息更新报告：业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项目有序推进

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 新和成（002001.SZ） 2026 年 04 月 29 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/28 当前股价(元) 35.39 一年最高最低(元) 40.19/21.03 总市值(亿元) 1,087.68 流通市值(亿元) 1,074.75 总股本(亿股) 30.73 流通股本(亿股) 30.37 近 3 个月换手率(%) 100.09 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，稳步推进液蛋、尼龙新材料项目—公司信息更新报告》-2025.10.29 《业绩符合预期，蛋氨酸、香精香料盈利稳中有增—公司信息更新报告》-2025.8.28 《Q1 业绩高增，看好新项目、新产品放量—公司信息更新报告》-2025.4.29 业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项目有序推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q1 业绩符合预期，蛋氨酸景气上行、新材料项目快速推进 公司 2025 年实现营收 222.51 亿元，同比+3%；归母净利润 67.64 亿元，同比+15.3%；其中 Q4 营收 56.09 亿元，同比-3.8%、环比+1.2%；归母净利润 14.43亿元，同比-23.2%、环比-15.9%。2026Q1 实现营收 62.95 亿元，同比+15.72%、环比+12.22%；归母净利润 18.27 亿元，同比-2.8%、环比+26.59%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利 0.80 元/股（含税）。考虑 3 月以来维生素、蛋氨酸价格大幅上涨且公司尼龙新材料项目预计 2027 年建成，我们上调 2026-2027 年、新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 81.56（+6.47）、85.98（+5.18）、94.20 亿元，对应 EPS 为 2.65、2.80、3.06 元/股，当前股价对应 PE为 13.3、12.7、11.5 倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。  蛋氨酸产能规模提升、盈利能力增强，PPS、尼龙新材料项目增量可期 分业务看，2025 年公司营养品、香精香料、新材料营收 147.8、38.7、21.1 亿元，同比-1.8%、-1.3%、+26.2%；毛利率为 47.8%、53.1%、29.6%，同比+4.59、+1.30、+7.62pcts。分子公司看，山东新和成氨基酸、山东新和成精化科技、山东新和成药业营收 76.6、39.4、38.8 亿元，同比+18.1%、+5.4%、-1.8%；净利润 29.7、18.1、14.8 亿元，同比+31.1%、+4.4%、+8.9%；净利率 38.8%、46.0%、38.3%，同比+3.85、-0.45、+3.75pcts。据 Wind 和博亚和讯数据，2026 年 3 月以来中东地缘扰动导致能源及原材料成本上涨，维生素、蛋氨酸报价上调，4 月 29 日 VA(50万 IU/g)、VE(50%)、固蛋、液蛋市场价格 98.0、96.5、50.0、36.0 元/公斤，相较2026 年初分别+56.8%、+73.9%、+178.6%、+153.5%，公司固蛋产能提升至 37万吨/年、18 万吨/年液蛋（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与市场竞争力进一步增强，有望助力板块营收持续增长。此外，公司 PPS 四期 8000 吨按既定计划有序实施，尼龙新材料项目一期规划年产 10 万吨己二腈、10 万吨己二胺和14 万吨尼龙 66，预计 2027 年建成，建成后将进一步完善公司新材料板块布局。  风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 21,610 22,251 26,339 28,786 32,152 YOY(%) 43.0 3.0 18.4 9.3 11.7 归母净利润(百万元) 5,869 6,764 8,156 8,598 9,420 YOY(%) 117.0 15.3 20.6 5.4 9.6 毛利率(%) 41.8 44.7 46.4 42.6 41.8 净利率(%) 27.3 30.6 31.1 30.0 29.5 ROE(%) 20.0 20.6 21.5 19.5 18.5 EPS(摊薄/元) 1.91 2.20 2.65 2.80 3.06 P/E(倍) 18.5 16.1 13.3 12.7 11.5 P/B(倍) 3.7 3.3 2.9 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2025-042025-082025-12新和成沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附表 1：2025 年：公司营养品、香精香料业务营收小幅下降、毛利率同比提升，新材料业务营收、盈利同比提升 2025 年 项目 营业收入（亿元） 营业成本（亿元） 毛利率 收入 同比 成本 同比 毛利率同比（pcts） 收入 占比 毛利 占比 分业务 营养品 147.8 77.2 47.8% -1.8% -9.7% 4.59 66.4% 71.0% 香精香料 38.7 18.1 53.1% -1.3% -4.0% 1.30 17.4% 20.7% 新材料 21.1 14.9 29.6% 26.2% 13.8% 7.62 9.5% 6.3% 其他 14.9 12.9 13.4% 54.4% 54.6% -0.10 6.7% 2.0% 分地区 内销 93.2 60.6 35.0% -2.5% -1.0% -1.00 41.9% 32.8% 外销 129.3 62.5 51.6% 7.3% -3.3% 5.29 58.1% 67.2% 分销售模式 直销 169.7 3.0% 76.3% 经销 52.8 2.9% 23.7% 数据来源：新和成公告、开源证券研究所 附表 2：2025 年子公司：蛋氨酸子公司营收同比高增、净利率同比提升 子公司 主要业务 营业收入 （亿元） 净利润 （亿元） 净利率 营收 同比 净利润 同比 净利率同比（pcts） 山东新和成氨基酸 蛋氨酸 76.6 29.7 38.8% 18.1% 31.1% 3.85 山东新和成精化科技 饲料添加剂 39.4 18.1 46.0% 5.4% 4.4% -0.45 山东新和成药业 香料 38.8 14.8 38.3% -1.8% 8.9% 3.75 数据来源：新和成公告、开源证券研究所: 附表 3：2026 年以来，公司主营的维生素 A、维生素