2025年年报点评：百校计划加速收入增长，AI战略持续赋能

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 20 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 62.75 元 行动教育（605098） 社 会服务 目标价： 85.28 元（6 个月） 百校计划加速收入增长，AI 战略持续赋能 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：苟宇睿 执业证号：S1250524030001 电话：15882659190 邮箱：gyr@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.19 流通 A 股(亿股) 1.19 52 周内股价区间(元) 34.66-63.83 总市值(亿元) 74.83 总资产(亿元) 23.91 每股净资产(元) 8.47 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：2025 年公司实现营业收入 8.11 亿元，同比增长 3.55%，归属于上市公司股东的净利润达 3.20亿元，同比大幅增长 19.12%，现归母净利润 3.20亿元，同比增长 19.12%。  “百校计划”扩张拓展全国版图，预收账款保障业绩增长。加速拓展事业版图，提出了“百校计划”，未来 5 年将在全国重点城市开设百家分校，打造世界级实效商学院，面向全球广纳贤才，启动“城市总经理”直聘计划，为分校扩张储备核心管理力量；开启全国化布局，提升服务覆盖半径与市场渗透力，验证规模化复制的可行性。计划实施首年，已成功开设 6 家分校，另有 4 家分校正在筹备。2026年公司计划新建 15家分校，成就 3000位企业家校长，2026年公司继续提升课程的科学性，《校长 EMBA》课程将帮助企业构建“迈向第一的组织增长体系”。截至 2025年年底，公司管理培训业务预收账款 10.8亿元，管理咨询业务预收账款 1.01 亿元，为业绩增长提供有力保障。  毛利持续提升，AI赋能提升效果显著。毛利率大幅改善主要受益于管理咨询板块毛利率显著提升，2025 年公司管理咨询板块毛利率显著提升 13.3pp，主要得益于公司高壁垒、高附加值的咨询业务规模扩大，叠加 AI赋能与数字化运营提升服务效率，降低单位人力成本，实现“规模增长与盈利提升”同步推进。2025 年，行动教育将 AI深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用，推出“智多行”“AI销售大师”“客户案例智能体”等内部平台，全面深化 AI应用。2026年公司将践行科学管理，实现人效翻番、人均利润翻倍。  重视股东回报，持续分红回馈股东。2025 年共实施 3 次利润分配，2025 年合计派发现金红利 3 亿元，现金分红金额占合并报表中归母净利润比例为93.05%，持续分红回馈股东。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.9亿元、4.6亿元、5.3亿元，对应 PE 分别为 19倍、16倍、14倍。考虑到公司“百校计划”持续推进，收入和利润持续增长，给予公司 2026年 26倍估值，对应目标价 85.28元/股，给予“买入”评级。  风险提示：海外市场拓展不及预期风险，拓展新校节奏不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 811.22 932.90 1072.83 1233.76 增长率 3.55% 15.00% 15.00% 15.00% 归属母公司净利润（百万元） 319.92 391.33 461.14 534.72 增长率 19.12% 22.32% 17.84% 15.96% 每股收益 EPS（元） 2.68 3.28 3.87 4.48 净资产收益率 ROE 31.75% 36.50% 40.37% 43.97% PE 23 19 16 14 PB 7.35 6.98 6.55 6.15 数据来源：ifind，西南证券 -9%7%24%40%57%74%25/425/625/825/1025/1226/226/4行动教育 沪深300 1122 行 动教育（605098） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 中小企业家的实效商学院 行动教育致力于建设世界级实效商学院，为企业提供全生命周期的管理教育服务，含管理课程、入企辅导、年度顾问、学习工具等。行动教育的使命始终如一：建设世界级实效商学机构，为企业提供可落地、可复制、能增长的管理解决方案。行动教育位列管理培训领域的头部梯队，自 2001 年开始，公司陪伴了超过 18 万企业家与管理者共同成长，服务了数万家企业和超过 600 家上市公司，近 20 年来，已服务众多知名企业，如郎酒集团、盈趣科技、波司登、创新金属等。公司累积了海量的企业实践反馈与增长数据，持续反哺教学与研究体系。公司于 2015 年登陆新三板，2021 年 4 月 21 日在上交所上市，成为中国管理教育领域首家上市公司。 管理培训业务为公司业务重中之重，贡献 83%营收，管理咨询为第二大业务，贡献约16%。 公司的管理培训业务 2025 年实现营收 6.79 亿元，占比 83%。该业务包括 EMBA 项目以及企业内训。EMBA 项目包括四种课程，其中校长 EMBA 为核心产品，创造近 50%培训收入，该课程学生需在一年半内完成 13门课程；浓缩 EMBA 和在线 EMBA 引流作用更强，为校长 EMBA 课程积累生源。管理咨询该板块业务 2025 年实现收入 1.28 亿元，占比总营收 16%，主要运营方式是咨询团队为客户提供绩效管理、战略规划等方面的咨询建议。 表 1：公司主营业务布局 公 司 业 务 2025 年 营 收 及 占 比 业 务 介 绍 盈 利 模 式 管理培训 6.79 亿元 EMBA 项 目：包括校长 EMBA、浓缩 EMBA、哲学 EMBA、在线EMBA。 企业内训：公司应客户的要求，派出公司内训师前往客户内部，向其管理人员提供战略、绩效、财务等企业管理知识。 EMBA 项 目：按课程收费； 企业内训：按项目收费，公司会根据培训成本和类似项目收费情况与客户协商确定培训价格。 管理咨询 1.28 亿元 公司接受客户委托，提供包括绩效管理、战略规划、营销管控、财务控制等方面的建议方案。咨询客户多为培训班学员。 公司与管理培训的老师合作开展咨询业务，双方协商定价，公司提取约 40%收入。 图书音像 制品销售 236.6 万元 公司将成体系的课程内容研发成果开发成图书、音像等产品，经过批准后对外销售。该业