经纪与自营驱动，业绩释放弹性

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ财通证券（601108.SH）买入-A(维持)经纪与自营驱动，业绩释放弹性2026 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 27 日收盘价（元/股）：8.18年内最高/最低（元/股）：9.90/7.20流通 A 股/总股本（亿股）：46.44/46.44流通 A 股市值（亿元）：379.86总市值（亿元）：379.86基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.13摊薄每股收益(元/股)：0.13每股净资产(元/股)：8.32净资产收益率(%)：1.60资料来源：常闻分析师：刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 年实现营业收入 69.22 亿元，同比增长 10.13%，归母净利润 26.32 亿元，同比增长 12.50%，加权平均 ROE 7.08%，同比增加 0.49pct。一季度公司实现营业收入 16.51 亿元，+54.41%，实现归母净利润 6.17 亿元，+113.03%。事件点评经纪和投资拉动，一季度业绩大增。经纪业务实现收入 18.69 亿元（+32.37%），也是公司业绩实现增长的主要拉动；投资业务同比增长30.72%，实现收入 19.65 亿元，是占比最高的业务，主要为投资净收益大幅增长58.04%。同时公司一季度业绩大幅增长，投资业务收入 2.83 亿元，+1098%，利息净收入、经纪业务、资管业务 26Q1 分别同比增长 55.10%、26.99%和12.85%，共同推动一季度业绩表现。财富管理深化综合化改革，落地基石客户经理制度。公司持续推进“以客户为中心”重大改革，深化分支机构综合化改革，线下布局持续优化，网点创收盈利能力大幅增长，服务居民资产规模突破 1 万亿，同比增长 25%，代理买卖证券业务收入同比增长 43.34%。打造财赢“富”系列 FOF 品牌，保有规模稳步提升，代销金融产品业务收入增长 10.22%。两融余额 280 亿元，同比增长 30%，两融业务利息收入增长 13.56%。“科创型财通”构建“投资+投行+投研”三投联动耐心资本模式。投资端服务及管理股权基金和政府产业基金超 1300 亿元，投资项目 9 家入选“浙江科技新小龙”。投行端全年服务实体经济直接融资超 1660 亿元，科创债规模增长三倍。构建“科技金融服务中心”，已建立 23 家，与 11 个地市、61个区县建立合作，ABS 规模再创新高，并落地全国首单共富示范区建设 ABS。构建“大自营”格局，去方向性大类资产配置。公司自营投资业务坚持稳健经营和科技驱动，深化去方向性大类资产配置，在严控风险的前提下，实现了投资组合收益的稳步提升。公司构建“大自营”运营格局，有效提升了大类资产配置的灵活性与决策效能。加强 OCI 账户运用，权益 OCI 和固收 OCI 规模分别增长 176.93%和 174.53%。财通资管固收与权益双轮驱动，行业地位持续夯实。管理总规模达 3,320亿元，公募管理规模近 1,200 亿元，其中非货公募管理规模 1,029 亿元，稳居券商资管行业前三。持续完善“固收+”产品矩阵，不断丰富策略多样化，打磨投研与资产配置能力，并于 2025 年获批 QDII 资格并充分展业。投资建议公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2公司持续深耕区域，优势明显，在资管业务等方面构建起行业竞争壁垒，投资业务弹性释放，看好公司长期稳健发展。预计公司 2026 年-2028 年分别实现营业收入 79.77 亿元、88.45亿元和 100.28 亿元。归母净利润 31.48 亿元、35.05 亿元和 40.23 亿元，增长 19.59%、11.35%和 14.78%；PB 分别为0.96/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动风险。金融市场波动率加大可能导致自营投资收入及持仓资产的公允价值减少，从而降低业绩表现。业务推进不及预期风险。公司在财富管理转型、资产管理子公司展业过程中可能存在业务推进不达预期风险。公司出现较大风险事件。“国九条”下，防风险强监管促高质量发展成为资本市场主线，券商经营过程中的合规疏漏可能导致业务开展停滞，从而影响业绩表现。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(亿元)62.8669.2279.7788.45100.28YoY(%)-3.55%10.13%15.24%10.88%13.37%归母净利润(亿元)23.4026.3231.4835.0540.23YoY(%)3.90%12.50%19.59%11.35%14.78%ROE(%)6.42%6.96%7.86%8.36%9.03%EPS(元)0.500.570.680.750.87EVPS(元)7.848.158.488.879.43P/E(倍)16.2314.4312.0710.849.44P/B(倍)1.041.000.960.920.87资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(亿元)2024A2025A2026E2027E2028E货币资金294.52326.27375.21412.73454.00营业收入62.8669.2279.7788.45100.28现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入35.3436.5842.8147.4152.69结算备付金77.4473.0378.8785.1893.70其中：代理买卖证券业务净收入14.1218.6923.7726.6530.13发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入5.234.275.005.606.32存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入15.4713.1514.0515.1616.23融出资金211.21279.48293.46308.13323.53利息净收入6.087.0713.0414.5215.97交易性金融资产654.85756.16793.96833.66875.34投资净收益18.3128.9423.8226.4231.48衍生金融资产8.000.700.730.770.78营业支出34.9737.3737.8141.7346.65买入返售金融资产52.7023.3824.5525.7826.29税金及附加0.330.53---存出保证金6.834.975.726.587.11管理费用34.6036.38---长期股权投资95.57100.38110.42121.46129.09营业利润27.8931.8641.9646.7253.63固定资产23.8423.1024.2624.7425