2025Q4有限服务型酒店RevPAR同比转正

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1酒店锦江酒店（600754.SH）增持-A(维持)2025Q4 有限服务型酒店 RevPAR 同比转正2026 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 27 日收盘价（元/股）：25.31年内最高/最低（元/股）：29.47/21.70流通 A 股/总股本（亿股）：9.06/10.66流通 A 股市值（亿元）：229.32总市值（亿元）：269.88基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.87摊薄每股收益(元/股)：0.87每股净资产(元/股)：15.26净资产收益率(%)：6.08资料来源：常闻分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com张晓霖执业登记编码：S076052101000邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年财务报告，期内实现营收 138.1 亿元/-1.79%，归母净利润 9.25 亿元/+1.58%，扣非归母净利润 9.45 亿元/+75.19%，EPS0.87 元。其中 2025Q4 实现营收 35.7 亿元/+9.08%，归母净利润 1.79 亿元/+192.17%，扣非归母净利润 1.06 亿元/+206.36%。拟向全体股东每 10股派发现金红利5.1 元（含税），分红比率 58.76%。期内公司营收同比下滑主要系市场需求减弱及公司战略性退出境内外酒店物业；归母净利润同比增长主要系营收下滑，但公司通过内部整合、资本优化等措施减少运营成本及财务费用。事件点评2025 全年公司境内中端酒店 RevPAR 下滑近 5%。公司境内有限服务型酒 店 整 体 ADR235.38 元 /-2.2% 、 OCC64.93%/-0.5pct 、 RevPAR152.83 元/-2.95% ； 中 端 酒 店 ADR252.36 元 /-2.98% 、 OCC66.25%/-1.33pct 、RevPAR167.19 元 /-4.89% ； 经 济 型 酒 店 ADR172.47 元 /-3.36% 、OCC60.46%/+1.08pct、RevPAR104.28 元/-1.6%。其中 2025Q4 有限服务型酒店 RevPAR147.85 元/+0.14%，经济型酒店 RevPAR98.61 元/+2.6%同比转正。境外卢浮酒店亏损增加 0.26 亿欧元。境外业务主要围绕卢浮酒店老旧项目翻新改造，整体营收 4.8 亿欧元/-13.41%，归母净利润亏损 0.8 亿欧元/较上年同期亏损增加 0.26 亿欧元。期内毛利率 38.38%/-1.15pct，净利率 7.16%/-0.97pct。整体费用率28.51%/-2.69pct ， 其 中 销 售 费 用 率 7.29%/-0.31pct ， 管 理 费 用 率16.43%/-1.67pct，研发费用率 0.19%/+0.02pct，财务费用率 4.6%/-0.74pct。经营活动净现金流净额 33.01 亿元/-7.31%。2025 全年公司净增开业酒店 716 家，其中全服务型酒店 11 家、有限服务型酒店 705 家（直营酒店减少 74 家，加盟酒店增加 779 家）。全部开业酒店中，直营酒店家数/客房间数分别占比 95%/93.15%，中端酒店家数/客房间数分别占比 62.81%/70.2%。投资建议公司财务费用改善、退出低效业务、资产结构持续优化。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.03\1.23\1.41 元，对应公司 4 月 27 日收盘价 25.31 元，2026-2028 年 PE 分别为 24.7\20.7\18 倍，维持“增持-A”评级。风险提示行业竞争加剧风险；酒店门店扩张不及预期风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)14,06313,81114,08214,57215,229YoY(%)-4.0-1.82.03.54.5净利润(百万元)9119251,0981,3111,505YoY(%)-9.11.618.619.414.8毛利率(%)39.538.438.138.538.5EPS(摊薄/元)0.850.861.031.231.41ROE(%)7.36.17.48.28.7P/E(倍)29.729.324.720.718.0P/B(倍)1.81.71.61.51.4净利率(%)6.56.77.89.09.9资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1245611886177301706416175营业收入1406313811140821457215229现金90858507142601351912483营业成本85058511872489669369应收票据及应收账款14071405146215051596营业税金及附加148131151152157预付账款204262213278236营业费用10681006102810201036存货4944514756管理费用25462270232323462406其他流动资产17101668174317141805研发费用2427272829非流动资产3365434019334683313032685财务费用750635752682594长期投资509496562635707资产减值损失-138-12-79-82-85固定资产33474092397439483951公允价值变动收益42-47896136无形资产67997060684767276590投资净收益630310330369410其他非流动资产2300022371220852181921436营业利润16911503157518902170资产总计4611045905511975019448860营业外收入2657484243流动负债1398211912116211206712410营业外支出7293626874短期借款9511127112711271127利润总额16451467156118642140应付票据及应付账款14311402150114831635所得税501478269322369其他流动负债116009383899394589647税后利润1144989129215431771非流动负债1644617718220091926816118少数股东损益23364194231266长期借款7045928313596108547705归属母公司净利润911925109813111505其他非流动负债94018435841484148413EBITDA29033001255528393082负债合计3042729630