26Q1业绩大幅改善，海外市场成重要增长驱动

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1行业应用软件中望软件（688083.SH）增持-A(维持)26Q1 业绩大幅改善，海外市场成重要增长驱动2026 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 27 日收盘价（元/股）：54.54年内最高/最低（元/股）：101.13/47.14流通 A 股/总股本（亿股）：1.70/1.70流通 A 股市值（亿元）：92.53总市值（亿元）：92.53基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：-0.23摊薄每股收益(元/股)：-0.23每股净资产(元/股)：15.64净资产收益率(%)：-1.47资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 22 日，公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报，其中，2025 全年公司实现收入 8.93 亿元，同比微增 0.60%；全年实现归母净利润 0.21 亿元，同比减少 67.57%，实现扣非净利润-1.16 亿元，同比减 26.61%。2026 年一季度公司实现收入 1.47 亿元，同比增长 17.30%；一季度实现归母净利润-0.38亿元，而上年同期为-0.48 亿元，实现扣非净利润-0.70 亿元，同比增 6.06%。事件点评26Q1 国内市场复苏叠加海外市场拓展推动公司收入增长显著改善，同时净利率大幅提升。虽然受境内需求承压以及内部战略调整影响，25 年公司营收有所下滑，但随着国内市场复苏、渠道生态体系逐渐完善以及重磅产品持续迭代，叠加海外市场快速开拓，26Q1 公司实现较快增长，并且增长趋势有望延续全年。而由于客户定制化需求减少，25 全年以及 26Q1 公司毛利率分别较上年同期提高 1.55 和 3.34 个百分点。在利润端，随着公司持续实施费用管控以及规模效应逐步显现，26Q1 公司期间费用率较上年同期降低26.76 个百分点。受益于此，26Q1 公司净利率较上年同期提高 10.18 个百分点。教育市场业绩企稳，海外市场持续高增。分市场看，1）境内商业市场：虽然 25 年收入出现小幅下滑，但随着公司同时布局拳头产品、渠道生态体系和订阅制模式，26Q1 境内商业市场实现良好的业绩增长；2）境内教育市场：受政策调整及客户预算收紧等影响，25 年实现收入 0.81 亿元，同比减少 34.05%，但随着战略转型推进，26Q1 教育业务已实现业绩企稳；3）海外市场：公司坚持推行本地化战略，25 全年实现收入 2.74 亿元，同比增长35.32%，且 26Q1 继续向好。2D 产品基本盘稳固，3D 产品增长有望提速。分产品看，1）2D CAD：公司以设计效率提升为基础，通过发布 ZWCAD 365，正式实现由设计工具向云协同平台演进的全面升级。同时，通过整合自研行业应用软件及携手生态伙伴合作开发，公司孵化出高度适配不同领域的二维行业解决方案。去年全年 2D 产品实现收入 5.27 亿元，同比增长 9.40%；2）3D CAD：今年 4 月，公司推出中望 3D 悟空 2027，搭载重构的新一代参数化设计引擎，具备全球领先的曲面造型、零件设计等能力。基于新产品，公司大力进行商业化推广，26 年 3D 产品收入增长有望持续提速；3）CAE：公司依托“CAD+”战略，持续强化 CAE 推广效果，25 年实现收入 0.12 亿元，同比增 21.35%；4）博超系列：去年公司聚焦调整北京博超的业务模式，导致其日常经营受短期冲公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2击，全年收入同比减少 17.35%，而随着战略转型逐步推进，26Q1 博超业绩已企稳。投资建议公司是工业设计软件领导厂商，产品竞争力持续提升，有望充分受益于工业软件国产化趋势，同时，海外市场的高速增长也将拉动公司收入稳步提升，调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.51\0.77\1.09，对应公司 4 月 27 日收盘价 54.54 元，2026-2028 年 PE 分别为 105.9\71.1\49.8，维持“增持-A”评级。风险提示技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)8888931,0201,1631,308YoY(%)7.30.614.114.012.5净利润(百万元)642187130186YoY(%)4.2-67.6321.149.042.7毛利率(%)94.496.096.997.297.4EPS(摊薄/元)0.380.120.510.771.09ROE(%)1.80.83.14.56.1P/E(倍)144.7446.0105.971.149.8P/B(倍)3.43.53.33.33.1净利率(%)7.22.38.611.214.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产22472248234124472577营业收入888893102011631308现金293249306392511营业成本5036323234应收票据及应收账款133115143159169营业税金及附加1013131517预付账款1813202021营业费用414403435461490存货2224202423管理费用118130141154170其他流动资产17811847185318521853研发费用446463502552596非流动资产923904933917899财务费用-14454长期投资2621222015资产减值损失-39-32-29-42-44固定资产113382356331308公允价值变动收益5331434239无形资产371342398412426投资净收益9211118其他非流动资产413160157154151营业利润441076113159资产总计31703153327533653476营业外收入01011流动负债392387423446430营业外支出21332短期借款010000利润总额421074111158应付票据及应付账款6853706479所得税-7-10-12-17-25其他流动负债324324352381351税后利润482086128183非流动负债8473737373少数股东损益-16-0-1-2-3长期借款00000归属母公司净利润642187130186其他非流动负债8473737373EBITDA8162117154201负债合计476459495518503少数股东权益12121085主要财务比率股本121170170170170会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积2269