一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤永泰能源（600157.SH）增持-A(维持)一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即2026 年 4 月 28 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 27 日收盘价（元/股）：1.74年内最高/最低（元/股）：2.10/1.31流通 A 股/总股本（亿股）： 218.18/218.18流通 A 股市值（亿元）：379.63总市值（亿元）：379.63基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.00摊薄每股收益(元/股)：0.00每股净资产(元/股)：2.49净资产收益率(%)：0.12资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告，实现营业收入238.17 亿元，同比下降 16.01%，归母净利润 2.09 亿元，同比下降 86.63%。2026 年第一季度营收为 55.22 亿元，同比下降 2.10%；净利润为 6184 万元，同比增长 21.09%。事件点评煤炭产销均增，化工煤项目有望贡献业绩。2025 年营业收入下降系煤炭采选产品销售价格同比下降所致。公司自产商品煤 1330 万吨，同比+19.45%，销量 1336 万吨，同比+19.90%。2026Q1 实现自产商品煤产量 282.92 万吨、销量 282.61 万吨，营业收入 14.98 亿元。公司煤矿总产能规模 2,110 万吨/年，为国内焦煤核心供应商，拥有丰富的煤炭资源储备，煤炭资源量达 50.31亿吨。正在加快建设的优质化工煤和动力煤重点项目海则滩煤矿将 6 月底首采工作面完成安装，7 月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面；2027 年一季度进行联合试运转，力争实现当年投产即达产目标。海则滩煤矿拥有煤炭资源量达 11.45 亿吨、热值超 6,500 大卡，煤质优异、性能稳定，高度适配煤制烯烃、煤制油等现代煤化工生产需求。发电量保持高位，盈利韧性凸显。2025 年全年发电量再次突破 400 亿千瓦时，经营业绩持续改善。其中：张家港沙洲力第三季度发电量达 58.9 亿千瓦时，创单季度历史新高。发电量 405.55 亿千瓦时，同比-1.71%，售电量384.54 亿千瓦时，同比-1.71%，电力板块毛利率 18.95%，较去年同期增长4.53 个百分点。2026 年 1-3 月，公司所属电力业务实现发电量 93.67 亿千瓦时、售电量 88.68 亿千瓦时，工业供汽量 92.73 万吨，确保发电与供热稳定。其中：裕中能源 2026 年一季度机组利用小时数在全省百万千瓦级机组电厂中排名第二，1 月 28 日新建 200MW 港区供热首站正式投运，供热面积增加400万平方米，2026 年一季度供热量同比增长 110 万吉焦；周口隆达2026年一季度实现上网电量 11.08 亿千瓦时，同比增长 3.14%。钒电池储能业务有序培育，积极获取煤下铝资源。公司拥有优质五氧化二钒资源量达 158.89 万吨，有序推进汇宏矿业高纯五氧化二钒选冶生产线工艺优化，同步开展短流程电解液制备技术的研发；所属新加坡 Vnergy 公司研发的第一代正极固体增容材料，可将全钒液流电池正极电解液成本降至传统方案的 40%~60%，结合短流程工艺后成本有望进一步下降；自主研发的1.2 代 32kW 电堆产品于 2024 年 4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证后持续升级迭代；采用自主技术建设的首座 MW 级储能电站南山光储一体公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2化储能电站，于 2024 年 9 月正式投运以来，已实现持续稳定运行。该项目成功投运标志着公司具备 4 小时储能时长的全钒液流电池系统集成与自主建设能力。随着森达源煤矿和金泰源煤矿煤下铝储量评审备案相继落地，不仅确认了丰富的优质煤下铝资源，更估算出可观的伴生战略性稀有金属镓等多元资源储量，将进一步增厚公司资产禀赋价值。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.02\0.05\0.06 元，对应公司 4月 27 日收盘价 1.74 元，PE 分别为 75.5\37.8\31.4 倍，维持“买入-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；公司境外债项重组；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)28,35723,81725,84928,03931,448YoY(%)-5.9-16.08.58.512.2净利润(百万元)1,5612095031,0031,208YoY(%)-31.1-86.6140.999.620.5毛利率(%)25.120.822.427.228.1EPS(摊薄/元)0.070.010.020.050.06ROE(%)3.90.81.83.54.0P/E(倍)24.3182.075.537.831.4P/B(倍)0.80.80.80.80.8净利率(%)5.50.91.93.63.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产967280448841663310518营业收入2835723817258492803931448现金17742457000营业成本2124618860200602040422606应收票据及应收账款38312487436930685274营业税金及附加101586693310161137预付账款270138305175363营业费用101709098110存货853100697210401189管理费用14521436155816901895其他流动资产29441957319623503693研发费用949594107117非流动资产98104103108102395102933103255财务费用20311752168218291913长期投资22382503277030423317资产减值损失-41-177-114-166-163固定资产2923028259283232867428482公允价值变动收益00000无形资产5311657509579815844358897投资净收益924391317其他非流动资产1352014837133221277412559营业利润2489645136527823563资产总计107775111152111237109565113772营业外收入82165123144134流动负债2458634278275623138629889营业外支出6997839087短期借款3291