2025年报-2026一季报点评：2026Q1收入同比+11%，汇兑拖累短期利润，拟发股权激励

证券研究报告·公司点评报告·家居用品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 致欧科技（301376） 2025 年报&2026 一季报点评：2026Q1 收入同比+11%，汇兑拖累短期利润，拟发股权激励 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.80 一年最低/最高价 15.27/22.97 市净率(倍) 1.86 流通A股市值(百万元) 3,059.56 总市值(百万元) 6,359.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.47 资产负债率(%,LF) 47.04 总股本(百万股) 402.47 流通 A 股(百万股) 193.64 相关研究 《致欧科技(301376)：2025 三季报点评：汇兑影响短期业绩，供应链优化后有望重拾利润增速 》 2025-11-02 《致欧科技(301376)：2025 半年报点评：H1 扣非净利润+40%，产能转移基本完成静待收入增速恢复》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,124 8,701 10,857 12,781 14,182 同比（%） 33.74 7.10 24.78 17.72 10.97 归母净利润（百万元） 333.57 335.81 462.09 533.48 585.94 同比（%） (19.21) 0.67 37.61 15.45 9.83 EPS-最新摊薄（元/股） 0.83 0.83 1.15 1.33 1.46 P/E（现价&最新摊薄） 19.06 18.94 13.76 11.92 10.85 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩简评：2026Q1，公司实现收入 23.14 亿元，同比+10.66%；归母净利润 0.75 亿元，同比-32.20%；扣非净利润 0.57 亿元，同比-52.04%。2025 全年收入 87.01 亿元，同比+7.10%；归母净利润 3.36 亿元，同比+0.67%；扣非净利润 3.19 亿元，同比+3.43%。2025 年累计现金分红率 47.8%。 ◼ 汇兑损失为 2026Q1 利润下滑核心原因。2026Q1 财务费用 0.78 亿元，而 2025Q1 为汇兑收益-0.27 亿元，同比劣化约 1.05 亿元，主要系汇率波动产生较大汇兑损失所致。同期公允价值变动收益 0.17 亿元（2025Q1 为-0.10 亿元），主要系远期外汇收益部分对冲汇兑损失。2026Q1 毛利率 35.05%，同比-0.34pct；销售费用率 23.51%，同比-0.81pct；管理费用率 3.71%，同比-0.66pct，期间费用率改善明显。我们认为费用率改善主要受益于 VC 模式增速较快，该模式佣金费用率更低。整体来看，剔除汇率与远期外汇因素后，公司盈利能力有所改善。 ◼ 2025 年分板块：欧洲基本盘稳固增长，美加受关税影响承压，拉美快速放量。分地区看，2025 年欧洲地区收入 56.81 亿元，同比+16.03%，占主营业务收入的 65.85%，受益于 VC 模式成长加速。美加地区收入 25.88 亿元，同比-10.33%，主要受美国关税政策影响。拉美地区收入 2.14 亿元，同比+59.84%，新市场开拓成效显著。分品类看，家具系列收入 46.87 亿元，同比+11.65%，占比提升至 54.33%，受益于中大件家具领域拓展（床、桌子类产品同比增幅均超 50%）；家居系列收入 30.72 亿元，同比+4.01%；宠物系列收入 6.15 亿元，同比-9.01%，受市场竞争加剧及低价冲击影响；运动户外收入 2.54 亿元，同比+23.64%。 ◼ VC 模式持续深化叠加“中国+N”供应链落地，渠道与供应链竞争力增强。2025 年亚马逊 VC 收入 13.08 亿元，同比+131.44%，占主营业务收入比重由 2024 年的 7.03%提升至 15.16%。公司主动加深 VC 渠道布局，提升经营效率压缩佣金费用率。供应链方面，截至 2025 年末美国市场 80%出货需求可由东南亚产能承接，成功构建“中国+N”双重产能备份与弹性调拨体系，增强了抗风险韧性。 ◼ 公司发布 2026 年限制性股票激励计划草案，彰显中期增长信心。公司拟授予第二类限制性股票不超过 449 万股（占总股本 1.12%），授予价格 10.50 元/股，激励对象不超过 162 人（含 5 名董事高管、157 名核心技术及业务人员）。归属条件以 2025年剔除股份支付费用影响后净利润（约 3.32 亿元）为基数，2026-28 年净利润增长率目标值分别为 39.35%/60.26%/76.28%（对应约 4.62 亿/5.31 亿/5.84 亿元），触发值分别为 25.42%/44.23%/68.27%（对应约 4.16 亿/4.78 亿/5.58 亿元）。分三年归属（35%/35%/30%）。 ◼ 盈利预测与投资评级：致欧科技为跨境家居品牌龙头，欧洲基本盘稳固、VC 模式转型深化降本增效、改善供应链布局增强韧性。考虑汇率、原材料等影响，我们将公司 2026-2027 年归母净利润预期由 4.50/5.42 亿元调整至 4.62/5.33 亿元，新增 2028年归母净利润预期为 5.86 亿元，对应 2026-2028 年同比+38%/+15%/+10%，对应 4月 28 日收盘价 PE 为 14/12/11 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：运费及汇率波动风险，关税及地缘政治风险，供应链及库存风险。 -13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%2025/04/292025/08/282025/12/272026/04/27致欧科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 致欧科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,025 5,555 6,466 7,355 营业总收入 8,701 10,857 12,781 14,182 货币资金及交易性金融资产 1,242 1,205 1,655 2,247 营业成本(含金融类) 5,701 7,168 8,455 9,368 经营性应收款项 806 992 1,154 1,264 税金及附加 13 17 20 22 存货 1,277 1,563 1,800 1,942 销售费用 2,192 2,645 3,075 3,398 合同资产 0 0