2025年报-2026年一季报点评：归母净利润同比+118%，成本管控与多元业务构筑优势

证券研究报告·公司点评报告·小家电 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科沃斯（603486） 2025 年报&2026 年一季报点评：归母净利润同比+118%，成本管控与多元业务构筑优势 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.00 一年最低/最高价 49.83/111.69 市净率(倍) 4.18 流通A股市值(百万元) 38,414.61 总市值(百万元) 38,787.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.03 资产负债率(%,LF) 47.92 总股本(百万股) 578.92 流通 A 股(百万股) 573.35 相关研究 《科沃斯(603486)：2024 年报及 2025年一季报点评： 2025Q1 归母净利润同比+59%，盈利改善逻辑开始兑现 》 2025-04-28 《科沃斯(603486)：拓宽产品矩阵&海外市场发力，龙头底部反转可期》 2024-05-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 16,542 19,040 22,394 26,195 30,354 同比（%） 6.71 15.10 17.62 16.98 15.88 归母净利润（百万元） 806.09 1,758.31 2,134.75 2,590.17 3,195.11 同比（%） 31.70 118.13 21.41 21.33 23.36 EPS-最新摊薄（元/股） 1.39 3.04 3.69 4.47 5.52 P/E（现价&最新摊薄） 48.12 22.06 18.17 14.98 12.14 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年归母净利润超预期增长 118%，海外市场增长亮眼 2025 年公司实现营收 190.4 亿元，同比+15.1%；实现归母净利润 17.6 亿元，同比+118.1%；实现扣非归母净利润 16.2 亿元，同比+126.1%。单 Q4 公司实现营业收入 61.6亿元，同比-2.4%；归母净利润 3.4 亿元，同比+78.1%，扣非归母净利润 3.4 亿元，同比+80.8%。2026Q1 公司收入 49.0 亿元，同比+27.1%，归母净利润 4.0 亿元，同比-14.7%，扣非归母净利润 4.0 亿元，同比+11.5%。分产品看：科沃斯品牌聚焦中高端市场，有效规避价格战，全年收入达 105.4 亿元，同比+30.4%，为核心增长引擎；添可品牌收入 81.17 亿元，同比+0.7%。分地区看：1）境内市场收入 101.92 亿元，同比增长8.09%，占收入比 54.6%；（2）海外市场收入 88.47 亿元，同比增长 24.39%，占收入比 45.4%。在境内收入稳健增长的基础上，海外业务收入增速明显，占比同比增长6.2pct，其中欧洲/美国/亚太市场收入同比分别+60%/+110%/+30%。展望 2026 年，我们预计公司新品类业务将继续保持较快的增长趋势，助力公司业绩保持高速增长。 ◼ 2025 年销售毛利率提升 2.3pct，盈利能力明显改善 2025 年公司实现销售毛利率 48.82%，同比+2.30pct，销售净利率 9.23%，同比+4.36pct；单 Q4 销售毛利率 46.91%，同比+3.41pct，Q4 销售净利率 5.52%，同比+2.50pct。2026Q1 公司销售毛利率 49.6%，同比持平，销售净利率 8.3%，同比-4.0pct。费用端来看，2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 28.3%/3.1%/5.0%/2.5%，同比分别-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct。Q1 净利率下滑主要系汇兑损失导致财务费用高增，其次公允价值变动损失影响-3.9pct。整体来看，公司盈利能力在海外高增、产品结构优化及成本管控下稳健提升。 ◼ 新品类打开第二成长曲线，布局家庭机器人赛道 （1）新品类产品：公司擦窗机器人依托用户研究与品质闭环，步入体验驱动的良性增长周期；割草机器人凭借对场景的深刻理解与结构创新，构建专业壁垒，形成差异化优势；同步前瞻布局家庭具身机器人等高潜力赛道。2025 年公司新品类收入同比增长 88.1%，其中海外收入同比增长 110.5%，标志着公司出海战略已从核心品类单点突破，升级为“双品牌+多品类”的矩阵式协同出海模式。（2）家庭机器人：2026 年 Q1公司发布管家机器人“八界”与 AI 仿生陪伴机器人“毛团儿”，分别瞄准“空间整理”与“情感陪伴”两大未来家庭核心需求。这两款产品标志着科沃斯正沿着“工具-管家-伴侣”的路径，向家庭服务机器人的终极形态演进。 ◼ 盈利预测与投资评级：短期汇兑损失对盈利形成扰动，但在海外市场高增及新品类放量驱动下，公司双品牌+多品类战略持续推进，核心品类结构优化叠加家庭机器人打开长期成长空间。我们上调公司 2026-2027 年归母净利润为 21.35（原值 14.84）/25.90（原值 18.20）亿元，预计 2028 年归母净利润为 31.95 亿元，当前市值对应 PE为 18/15/12x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期 0%12%24%36%48%60%72%84%96%108%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27科沃斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 科沃斯三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,996 14,573 18,250 22,978 营业总收入 19,040 22,394 26,195 30,354 货币资金及交易性金融资产 6,628 7,083 9,467 13,309 营业成本(含金融类) 9,744 11,341 13,302 15,449 经营性应收款项 2,622 3,640 4,570 4,792 税金及附加 97 224 262 304 存货 3,253 3,264 3,520 4,113 销售费用 5,938 6,830 7,885 9,033 合同资产 0 0 0 0 管理费用 598 694 799 880 其他流动资产 493 586 693 763 研发费用 981 1,142 1,310 1,487 非流动资产 4,436 4,878 5,181 5,457 财务费用 (