2025年报及2026年一季报点评：Q1业绩稳健增长，关注酒店扩张

证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 岭南控股（000524） 2025 年报及 2026 年一季报点评：Q1 业绩稳健增长，关注酒店扩张 2026 年 04 月 29 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.28 一年最低/最高价 9.85/17.77 市净率(倍) 2.98 流通A股市值(百万元) 6,887.26 总市值(百万元) 6,889.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.45 资产负债率(%,LF) 38.99 总股本(百万股) 670.21 流通 A 股(百万股) 669.97 相关研究 《岭南控股(000524)：2025 年半年报点评：收入利润双增长，旅行社与酒店业务扩张 》 2025-08-27 《岭南控股(000524)：2024 年三季报点评：非经致业绩高增，旅游景气酒店承压》 2024-11-03 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 4,309 4,504 5,051 5,713 6,299 同比（%） 25.43 4.52 12.14 13.12 10.26 归母净利润（百万元） 150.15 70.06 90.58 102.76 126.66 同比（%） 116.08 (53.34) 29.29 13.45 23.26 EPS-最新摊薄（元/股） 0.22 0.10 0.14 0.15 0.19 P/E（现价&最新摊薄） 45.89 98.34 76.06 67.05 54.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：岭南控股 2025 年实现营收 45.04 亿元，yoy+4.5%；归母净利润为 0.70 亿元，yoy-53.3%，主要因 24 年参股公司大额分红 7606.68 万元计入非经常性损益；扣非归母净利润为 0.61 亿元，yoy+1.67%。 ◼ Q1 业绩稳健增长：公司 2026 年 Q1 实现营收 10.19 亿元，同比+10.45%；归母净利润为 0.33 亿元，同比+23.63%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比+2.28%。Q1 业绩稳健增长，主要得益于出境游需求的持续释放以及酒店业务经营向好。 ◼ 出境游快速增长：分业务看，2025 年旅行社运营/酒店经营/酒店管理/汽车服务业务收入分别为 33.07/9.35/2.46/0.15 亿元，同比+6.1%/-1.3%/+8.2%/-4.0%；毛利率分别为 12.5%/36.7%/23.0%/75.1%，同比-0.7pct/+1.1pct/-4.3pct/-0.8pct。2025 年广之旅实现收入 33.16 亿元，yoy+6.3%，其中出境游/国内游为 19.35/11.43 亿元，yoy+24.1%/-21.2%；归母净利润 0.32 亿元，yoy+21.3%。截至 2025 年末，广之旅在全国开设门店共 202 家，其中广东省内开设门店共 122 家。 ◼ 多业态协同发力：旅行社方面，公司将深化“批零一体”布局，设立出境同业产品北方运营中心，提升高附加值产品占比。住宿业务坚持全品牌输出战略，推动内生和外延规模化扩张。深化酒旅融合发展，布局“文旅+科技”、“文旅+体育”、“文旅+康养”等业态。 ◼ 盈利预测与投资评级：岭南控股作为国内出境游旅行社龙头，旅行社&酒店业务深耕华南市场并进行全国化扩张，广州国资平台赋能成长。基于旅行社批发业务拓展期和新增直营酒店爬坡期，我们下调 2026/2027年归母、新增 2028 年盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为0.9/1.0/1.3 亿元（2026/2027年前值为 1.8/2.2亿元），对应 PE 估值 76/67/54倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、酒店管理规模增长不及预期等风险。 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%2025/4/292025/8/282025/12/272026/4/27岭南控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 岭南控股三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,145 2,367 2,641 2,907 营业总收入 4,504 5,051 5,713 6,299 货币资金及交易性金融资产 1,810 2,027 2,290 2,547 营业成本(含金融类) 3,679 4,162 4,694 5,174 经营性应收款项 227 239 258 271 税金及附加 36 30 37 44 存货 11 13 14 14 销售费用 333 377 430 464 合同资产 0 0 0 0 管理费用 344 357 403 427 其他流动资产 97 88 79 75 研发费用 16 20 23 25 非流动资产 1,726 1,710 1,661 1,614 财务费用 (9) (27) (26) (27) 长期股权投资 16 16 16 16 加:其他收益 10 13 13 12 固定资产及使用权资产 659 640 624 609 投资净收益 (3) 1 1 1 在建工程 8 14 19 23 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 445 428 411 394 减值损失 (1) 3 1 1 商誉 50 48 46 44 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 342 371 362 353 营业利润 109 147 167 206 其他非流动资产 205 192 181 174 营业外净收支 4 0 0 0 资产总计 3,872 4,077 4,302 4,522 利润总额 114 147 167 206 流动负债 1,186 1,285 1,388 1,460 减:所得税 39 46 53 65 短期借款及一年内到期的非流动负债 38 43 48 48 净利润 75 101 114 141 经营性应付款项 384 370 391 402 减:少数股东损益 5 10 11 14 合同负债 388 455 503 542 归属母公司净利润 70 91 103 127 其他流动负债 377 418 447 469 非流动负债 373 381 388 395 每股收益-