2026年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转型

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国太保（601601） 2026 年一季报点评：净利润稳健增长，银保渠道深化期缴转型 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 36.34 一年最低/最高价 29.80/48.39 市净率(倍) 1.09 流通A股市值(百万元) 248,748.81 总市值(百万元) 349,603.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.22 资产负债率(%,LF) 89.09 总股本(百万股) 9,620.34 流通 A 股(百万股) 6,845.04 相关研究 《中国太保(601601)：2025 年年报点评： Q4 利润表现显著优于同业，NBV全年增长超 40% 》 2026-03-27 《中国太保(601601)：穿越周期、稳健前行，低估值保险龙头价值修复可期》 2026-02-13 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 404089 435156 448705 459469 470653 同比（%） 24.74% 7.69% 3.11% 2.40% 2.43% 归母净利润（百万元） 44960 53505 59055 62093 65248 同比（%） 64.95% 19.01% 10.37% 5.15% 5.08% EV（元/股） 58.42 63.76 68.86 74.56 80.61 PEV 0.62 0.57 0.53 0.49 0.45 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：中国太保发布 2026Q1 业绩。1）2026Q1 归母净利润 100 亿元，同比+4.3%，我们预计优于同业表现。2）2026Q1 归母营运利润 105 亿元，同比+3.6%。3）截至 2026Q1 末，归母净资产 3196 亿元，较年初+5.8%。4）2026Q1 加权 ROE 为 3.2%，同比-0.3pct。 ◼ 寿险：实现期缴规模与价值双提升。1）2026Q1 新业务价值 63.7 亿元，同比+9.6%。2）保费：2026Q1 个险新单保费 184 亿元，同比+34.5%。银保渠道坚定价值转型导向，2026Q1 新单保费 123 亿元，同比-39.9%；其中新保期缴保费 67.6 亿元，同比+37.8%，充分彰显公司聚焦期缴业务、坚守价值核心的战略定力。3）人力：季末人力 18.7 万人，队伍规模保持稳定。核心队伍质态持续优化，2026Q1 核心人力月人均首年规模保费高达 11.8 万元，同比大幅提升 43.3%，队伍提质增效成效显著。4）渠道结构：受银保渠道主动聚焦期缴、优化业务结构影响，2026Q1个险、银保渠道新单保费占比分别为 47%、31.5%，分别同比+14.7pct、-16pct。 ◼ 财险：综合成本率显著改善。1）保费：产险实现原保费收入 630 亿元，同比-0.3%。其中车险保费 269 亿元，同比+0.1%；非车保费 362 亿元，同比-0.5%。2）综合成本率 96.4%，同比优化 1pct。我们判断，公司 COR改善主要得益于业务结构优化成效初显，以及一季度大灾偏少。 ◼ 投资：股市波动环境下，总投资收益率保持相对稳定。1）集团投资资产达 31238 亿元 ，较年初+2.8%。2）未年化净投资收益率 0.7%，同比-0.1pct；未年化总投资收益率 0.8%，同比-0.2pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持 2026-2028年归母净利润预测为 591/621/652 亿元。当前市值对应 2026E PEV 0.53x、PB 1.08x，仍处低位。我们看好太保寿险坚持价值增长主线，持续深化转型；太保财险锚定高质量发展方向，持续优化业务质量，强化风险减量，深化科技赋能，推动效益进一步提升。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 -2%4%10%16%22%28%34%40%46%52%58%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26中国太保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：中国太保 2022-2026Q1 归母营运利润 图2：中国太保 2022-2026Q1 归母净利润 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：中国太保 2022-2026Q1 归母净资产 图4：中国太保 2022-2026Q1 ROE 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图5：中国太保 2022-2026Q1 新业务价值 图6：中国太保 2022-2026Q1 承保综合成本率 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 13.5%-0.4%2.5%6.1%3.6%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%05010015020025030035040045020222023202420252026Q1归母营运利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）-27.1%64.9%19.0%-18.1%4.3%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%010020030040050060020222023202420252025Q12026Q1归母净利润（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）27.0%16.8%3.7%-9.5%5.8%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%050010001500200025003000350020222023202420252025Q12026Q1归母净资产（亿元，左轴）较年初增速（%，右轴）19.1%11.4%16.6%18.0%3.5%3.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%20222023202420252025Q12026Q1ROE0.0%0.0%0.0%40.1%11.3%9.6%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%02040608010012014016018020020222023202420252025Q12026Q1新业务价值（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）96.9%97.7%98.6%97.5%97.4%96.4%95.0%95.5%96.0%96.5%97.0%97.5%98.0%98.5%99.0%20222023202420252025Q12026