与阿里云深化合作，AI“助燃”垃圾发电提质增效

证券研究报告·公司点评报告(AH)·工业工程(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿 色 动 力 环 保 （ 01330.HK ） / 绿 色 动 力（601330.SH） 与阿里云深化合作，AI“助燃”垃圾发电提质增效 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 市场数据 港币/人民币 01330 HK 601330 SH 收盘价 6.23 8.70 52 周价格范围 4.31/6.23 6.71/11.18 市净率（倍） 1.05 1.50 市值（百万） 8,912.54 12,446.09 相关研究 《绿色动力环保(01330.HK)：2025 年报点评：固废增收降本成效显著，回款改善分红持续提升》 2026-03-30 《绿色动力(601330)：审议通过新密项目收购，强化区位协同，提分红+提ROE 逻辑不改》 2026-01-26 买入(维持)-H /买入(维持)-A [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,399 3,534 3,698 3,837 3,961 同比（%） (14.08) 3.97 4.64 3.76 3.24 归母净利润（百万元） 585.08 617.50 761.84 804.64 853.58 同比（%） (7.02) 5.54 23.38 5.62 6.08 EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 0.43 0.53 0.56 0.60 P/E（A） 22.45 21.27 17.24 16.32 15.39 P/E（H） 14.25 13.50 10.94 10.36 9.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 年 4 月 27 日，公司与阿里云签订《深化合作框架协议》。 ◼ 与阿里云深化合作，将智能化焚烧优化系统全面铺开。公司与阿里云在固废数字化与智能化领域建立合作关系。1）合作内容：阿里云已协助公司通州项目、武汉项目投运智能化焚烧优化系统，在此基础上双方拟进一步深化扩大合作，为公司旗下其他电厂提供电厂智能化服务。同时，联合开发垃圾吊、飞灰、渗沥液智能化处理，以及多元固废智能检测等前沿技术。2）合作模式：采取项目合作模式，适配不同项目的基础设施条件及团队成熟度。3）协议期限：从生效日起履行期 5 年。 ◼ 案例效果：AI“助燃”垃圾焚烧发电，通州项目经济效益显著提升。2024年 3 月，北京通州项目启动“垃圾焚烧数字化智慧化技术”应用试点，该技术由绿色动力与阿里云合作开发，通过对垃圾焚烧全过程进行大数据分析、机器深度学习训练和人工智能管理，最终实现精准预测、智能控制、稳定运行、高效燃烧的目标。2024 年 9 月，“垃圾焚烧数字化智慧化技术”应用试点投入试运行，经过近半年的试运行，项目在大幅提升环保排放稳定性的同时，经济效益也显著提升：自动投入率达到 95%以上，炉膛温度稳定性提升 33%至 42%，锅炉产汽量提升 5.93%，厂区用电率降低 9.86%，上网电量增加 4.48%，环保耗材耗量降低约 15%。 ◼ 弹性测算：AI 技术全面铺开有望带来 14%盈利弹性。参考通州案例，上网电量提升 4.5%+环保耗材量降低 15%，若 AI 应用全面铺开达到通州项目增效降本的效果：1）提升吨上网：25 年公司上网电量 43.59 亿度，若在此基础上提升 4.5%，按各省燃煤标杆均价 0.4 元/度测算，可增收 0.79 亿元。2）节约环保耗材：25 年公司营业成本中环境保护费为2.35 亿元，若在此基础上下降 15%，可降本 0.35 亿元。增收+降本合计贡献税前利润 1.14 亿元，较 25 年公司税前利润弹性约 14%。 ◼ 垃圾发电业绩&分红双增典范！1）业绩&ROE 双升：25 年公司加回资产减值后的净利润同增 11%，26Q1 高基数下实现归母净利润同增 12%。25 年真实 ROE 同比提升 0.87pct 至 9.93%，随着供热拓展（25 年供热量 112 万吨，同比+99%，26Q1 供热量 31 万吨，同比+36%）、炉渣资源化、智能化应用等，ROE 仍有提升空间。2）现金流大增&分红提升：25 年简易自由现金流 15.85 亿元（+48.33%），每股派息 0.32 元（+0.02元），分红比例 73.53%（+2.09pct），对应 A 股股息率 3.5%，H 股股息率 5.4%，现金流充裕分红存翻倍提升潜力。（估值日期：2026/4/28） ◼ 盈利预测与投资评级：固废提分红+提 ROE 典范！随着供热拓展、智能化应用推进，业绩&ROE 有望持续增长，且分红仍有提升潜力。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测 7.62/8.05/8.54 亿元，对应港股 11/10/10倍 PE，对应 A 股 17/16/15 倍 PE，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/28） ◼ 风险提示：应收风险，资本开支超预期上行，资产减值风险等。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26绿色动力环保恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告(AH) 东吴证券研究所 2 / 3 绿色动力环保三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4,993 5,279 6,057 6,856 营业总收入 3,534 3,698 3,837 3,961 货币资金及交易性金融资产 1,543 1,894 2,696 3,511 营业成本(含金融类) 1,885 1,959 2,024 2,083 经营性应收款项 2,680 2,688 2,682 2,690 税金及附加 77 81 84 87 存货 48 50 51 53 销售费用 1 1 2 2 合同资产 483 407 384 356 管理费用 247 299 315 309 其他流动资产 239 242 244 246 研发费用 8 8 9 9 非流动资产 16,934 16,811 16,345 15,868 财务费用 382 366 362 361 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 111 111 111 111 固定资产及使用权资产 88 57 34 22 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 6 4 3 3 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 10,195 9,777 9,335 8,871 减值损