2026年一季报点评：归母营运利润稳健增长，银保助推NBV延续高增态势

证券研究报告·公司点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国平安（601318） 2026 年一季报点评：归母营运利润稳健增长，银保助推 NBV 延续高增态势 2026 年 04 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 57.63 一年最低/最高价 50.55/74.88 市净率(倍) 1.04 流通A股市值(百万元) 614,339.55 总市值(百万元) 1,043,543.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 55.25 资产负债率(%,LF) 89.81 总股本(百万股) 18,107.64 流通 A 股(百万股) 10,660.07 相关研究 《中国平安(601318)：2025 年年报点评：归母营运利润双位数增长，产寿业务均向好》 2026-03-27 《中国平安(601318)：银保业务引领业绩增长，高股息+低估值凸显配置价值》 2026-01-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1028925 1050506 1066273 1131944 1203480 同比（%） 12.6% 2.1% 1.5% 6.2% 6.3% 归母净利润（百万元） 126607 134778 151453 167565 186376 同比（%） 47.8% 6.5% 12.4% 10.6% 11.2% 每股 EV（元/股） 78.56 83.07 87.85 92.96 98.34 PEV 0.73 0.69 0.66 0.62 0.59 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】中国平安披露 2026 年一季度业绩：1）归母净利润 250 亿元，同比-7.4%，主要受股市下跌、投资收益承压拖累。分业务归母净利润增速：寿险-41%、产险-13%、银行+3%、资管+193%、金融赋能亏损幅度收窄。2）归母营运利润 408 亿元，同比+7.6%。其中，寿险及健康险归母营运利润同比+4.6%。3）Q1 末净资产 10183 亿元，较年初+1.8%。4）NBV 达 156 亿元，同比+20.8%。 ◼ 寿险：NBV 继续快速增长，银保等多元渠道贡献继续提升。1）2026Q1用于计算 NBV 的首年保费同比+45.5%，NBV 同比+20.8%，其中银保、社区金融及其他渠道贡献占比同比+6.8pct。2）Q1 按首年保费计算 NBV margin 同比-4.8pct 至 23.5%，我们预计主要由于①25Q4 假设调整和②分红险占比提升影响，但 2026Q1 的 NBV margin 与 2025 全年基本持平。3）Q1 末寿险代理人数量 33.2 万，较年初-5.4%。 ◼ 产险：非车险增长发力，综合成本率同比改善。1）2026Q1 产险保费为910 亿元，同比+6.8%，其中车险、非车险保费分别同比-0.6%、+19.5%。2）2026Q1 产险综合成本率达 95.8%，同比-0.8pct，业务品质保持优良。 ◼ 综合金融及康养生态：赋能主业效果显著。1）Q1 末平安集团个人客户数较年初+0.2%，其中价值客户数量较年初+1.2%；客均合同数较年初持平。2）康养生态有效推动件均保费提升，2026Q1 公司享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益客户寿险新单件均首年保费较整体客户的倍数分别提升至 1.2 倍、5.9 倍、28.8 倍。 ◼ 投资：受股市波动影响，综合投资收益率短期承压。1）2026Q1 非年化净投资收益率 0.8%，同比-0.1pct；非年化综合投资收益率 0.2%，同比-1.1pct，主要受股市波动影响，我们预计 4 月以来股市回暖或将带动公司投资表现改善。2）Q1 末公司投资资产约 6.55 万亿元，较年初+0.9%。其中债权计划和债权型理财产品占比较年初-0.5pct 降至 4.5%；不动产投资余额占比 3.1%，物权、债权、股权分别占比 87%、7%、7%。 ◼ 偿付能力水平保持平稳。2026Q1 末平安寿险核心、综合偿付能力充足率分别较年初提升 7.7pct、7.6pct 至 131%、183%，主要受企业所得税新政下递延所得税资产提升影响。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2026Q1 经营情况，我们维持此前盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 1515/1676/1864 亿元。我们继续看好公司渠道转型以及康养生态对负债端增长的拉动作用，当前 AH 市值对应 2026E PEV 0.7x、PB 1.0x，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。 -1%4%9%14%19%24%29%34%39%44%49%2025/4/282025/8/272025/12/262026/4/26中国平安沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026Q1 中国平安首年保费同比+46% 图2：2026Q1 中国平安代理人规模较年初-5.4% 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 图3：2026Q1 寿险 NBV 同比+20.8% 图4：2026Q1 平安 NBV margin 与 2025 全年基本持平 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 注：2023-2025 年数据均为可比口径增速 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 注：按首年保费计算 图5：2026Q1 平安产险综合成本率同比改善 0.8pct 图6：2026Q1 非年化综合投资收益率同比-1.1pct 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 数据来源：中国平安历年财报，东吴证券研究所 1489 1363 1193 1658 1540 1579 663 -7%-8%-12%39%-7%3%46%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400160018002020202120222023202420252026Q1用来计算新业务价值的首年保费（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）116.7 102.4 60.0 44.5 34.7 36.3 35.1 33.2 -18%-12%-41%-26%-22%5%-3%-5%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0代理人规模（万人，左轴）较年初增速（%，右轴）75945 49575 37898 28820 39262 28534 36897 15574 5%