海外拓展亮眼，新兴业务拉动增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 2026 年 4 月 28 日，公司发布 2026 年一季度报告：2026Q1 公司实现收入 83.52 亿元，同比+1.39%；归母净利润 23.30 亿元，同比-11.37%；扣非归母净利润 22.96 亿元，同比-9.25%。 海外拓展增速亮眼，国内市占率稳步提升。分区域来看，国际业务实现收入 44.49 亿元，同比增长 15.70%，国际收入占集团整体收入比重达 53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长 20%。其中，发展中国家收入同比增长 15%，若以美元口径计算则同比增长 19%。欧洲市场延续其高速增长的趋势，收入同比增长超 25%。国内业务实现收入 39.03 亿元，同比下降 11.13%。医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。公司体外诊断业务的市占率稳步提升，同时国内新兴业务 Q1 同比增长超过 18%，占国内收入比例达到 23%。2026 年公司国内业务有望重回正增长，2027 年及以后，国内业务将迈入稳健高质量的持续快速增长通道。 体外诊断及新兴业务带动公司收入增长。分产线来看，公司新兴业务实现收入 13.98 亿元，同比增长 18.22%，微创外科业务中超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长 25%，动物医疗业务实现双位数增长。体外诊断产线实现收入 31.93 亿元，同比增长 4.96%，国际体外诊断业务增长超过 20%，其中国际免疫业务增长超过 30%。国内免疫和凝血业务一季度增长均在 10%左右，三块核心业务——免疫、生化和凝血的平均市占率从 2025 年中期的 10%提升至 2025 年底的 12%，并在 2026 年一季度进一步上升至13%。生命信息与支持产线实现收入 22.64 亿元，同比下降 5.86%，其中国际生命信息与支持业务同比增长 15%。医学影像产线实现收入 13.96 亿元，同比下降 11.83%，其中国际超声业务增长超过 10%。 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 88.35、102.84、119.41亿元，同比+9%、+16%、+16%，现价对应 PE 为 22、19、16 倍，维持“买入”评级。 并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500156.00175.00194.00213.00232.00251.00270.00289.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额迈瑞医疗沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 34,932 36,726 33,282 37,108 42,151 48,098 货币资金 18,787 16,644 17,690 19,338 21,971 25,220 增长率 5.1% -9.4% 11.5% 13.6% 14.1% 应收款项 3,492 3,431 3,611 3,878 4,321 4,835 主营业务成本 -11,821 -13,548 -13,208 -14,903 -16,641 -18,777 存货 3,979 4,757 5,004 5,397 5,903 6,522 %销售收入 33.8% 36.9% 39.7% 40.2% 39.5% 39.0% 其他流动资产 617 814 1,105 962 1,006 1,059 毛利 23,111 23,178 20,074 22,206 25,510 29,321 流动资产 26,875 25,647 27,410 29,575 33,202 37,637 %销售收入 66.2% 63.1% 60.3% 59.8% 60.5% 61.0% %总资产 56.1% 45.3% 46.2% 48.3% 51.0% 54.0% 营业税金及附加 -366 -401 -389 -445 -506 -577 长期投资 1,532 451 424 424 524 624 %销售收入 1.0% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 固定资产 7,951 9,761 10,824 10,867 10,875 10,888 销售费用 -5,703 -5,283 -5,145 -5,937 -6,744 -7,696 %总资产 16.6% 17.2% 18.3% 17.7% 16.7% 15.6% %销售收入 16.3% 14.4% 15.5% 16.0% 16.0% 16.0% 无形资产 7,704 18,222 18,172 17,945 18,043 18,181 管理费用 -1,524 -1,600 -1,551 -1,707 -1,855 -2,020 非流动资产 21,065 30,997 31,857 31,657 31,847 32,084 %销售收入 4.4% 4.4% 4.7% 4.6% 4.4% 4.2% %总资产 43.9% 54.7% 53.8% 51.7% 49.0% 46.0% 研发费用 -3,433 -3,666 -3,579 -4,082 -4,637 -5,291 资产总计 47,940 56,644 59,267 61,232 65,049 69,721 %销售收入 9.8% 10.0% 10.8% 11.0% 11.0% 11.0% 短期借款 112 121 124 0 0 0 息税前利润（EBIT） 12,086 12,229 9,410 10,034 11,769 13,737 应付款项 4,731 4,846 5,240 5,441 6,087 6,875 %销售收入 34.6% 33.3% 28.3% 27.0% 27.9% 28.6% 其他流动负债 5,259 5,460 6,236 6,460 7,275 8,240 财务费用 855 400 263 370 418 481 流动负债 10,103 10,427 11,600 11,901 13,363 15,115 %销售收入 -2.4% -1.1% -0.8% -1.0% -1.0% -1.0% 长期贷款 1 0 4 4 4 4 资产减值损失 -774 -537 -532 -184 -230 -290 其他长期负债 4,490 5,458 4,652 4,678 4,707 4,761 公允价值变动收益 79 126 0 2 2 2 负债 14,594 15,885 16,255 16,583 18,074 19,880 投资收益 -10 69 115 100 110 130 普通股股东权益 33,085 35,856 38,093 39,290 41,08