盈利能力改善，越南半钢开始放量

敬请参阅最后一页特别声明 1 盈利能力改善，越南半钢开始放量 业绩简评 2026 年 4 月 28 日公司发布了 2026 年 1 季报，2026 年 1 季度单季度实现营业收入 26.9 亿元，同比增长 6%，环比下滑 10%；归母净利润 1.8 亿元，同比增长 173%，环比增长 6%。 经营分析 聚焦轮胎主业，提升经营效率和盈利能力。2025 年公司轮胎产量为 959 万条，同比下滑 0.2%；轮胎销量为 965 万条，同比增长0.5%。销售端国内替换市场完成多片区品牌策略调整，新增渠道拓展方案落地实施，价格体系整体保持稳健。配套市场、农业胎市场实现增长。OTR 市场核心集团客户销售份额稳步增长，巨型工程轮胎成功中标中石油项目，实现该领域合作零的突破。出口市场全面贯彻落实公司价格管控政策，依托市场潜力深度挖掘与海外渠道精准拓展，有力支撑越南工厂产能发挥，出口占比提升至 45%以上；国内工厂全钢工程轮胎、中小型工程轮胎、宽基低断面载重轮胎出口表现良好，巨型工程轮胎出口实现阶段性突破，为公司效益提升作出重要贡献。2026 年 1 季度销售毛利率同比提升 5.7pct 至19.9%，销售净利率同比提升 4.1pct 至 6.8%。 完善全球化布局的同时进一步丰富品类，越南半钢放量有望带来业绩增长。公司大力推进越南年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目、扎佐年产 38 万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目以及新增产能设备填平补齐项目，越南年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目 2025 年 7 月 10 日首胎下线，2026 年 1 月 27 日首柜发货，填补了公司制造体系中乘用车胎的空白，构建了“全品类覆盖、商乘并举”的产品矩阵，将成为公司新的增长点。在首个海外基地建设取得成功的基础上，公司正在规划摩洛哥生产基地，力争形成“1+2”多基地产能布局，助力国际化发展目标的实现。 盈利预测、估值与评级 公司为国内商用车胎龙头企业，随着国内外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩将继续稳步增长。我们预测公司2026-2028 年归母净利润分别为 7.2 亿元、9.2 亿元、10.2 亿元，当前市值对应 PE 估值分别为 10.26/8.01/7.19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；企业出海建厂后竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率波动等。 基础化工组 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3＠gjzq.com.cn 分析师：李含钰（执业 S1130523100003） lihanyu＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：4.73 元 相关报告： 1.《贵州轮胎公司点评：业绩短期承压，海外布局摩洛哥基地》，2025.8.30 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,691 10,946 12,564 13,571 14,483 营业收入增长率 11.35% 2.39% 14.78% 8.01% 6.72% 归母净利润(百万元) 615 620 717 918 1,023 归母净利润增长率 -26.08% 0.74% 15.65% 28.00% 11.46% 摊薄每股收益(元) 0.396 0.399 0.461 0.590 0.658 每股经营性现金流净额 0.47 0.51 0.87 1.13 1.28 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.00% 6.84% 7.50% 8.99% 9.37% P/E 11.95 11.86 10.26 8.01 7.19 P/B 0.84 0.81 0.77 0.72 0.67 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008004.006.00250428250728251028260128260428人民币(元)成交金额(百万元)成交金额贵州轮胎沪深300 贵州轮胎（000589.SZ） 2026 年 04 月 28 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 9,601 10,691 10,946 12,564 13,571 14,483 货币资金 3,432 2,739 2,390 2,456 2,618 2,784 增长率 13.8% 11.3% 2.4% 14.8% 8.0% 6.7% 应收款项 3,195 3,631 3,868 4,339 4,501 4,724 主营业务成本 -7,469 -8,773 -8,942 -10,302 -10,920 -11,601 存货 1,605 1,898 1,738 1,976 2,034 2,034 %销售收入 77.8% 82.1% 81.7% 82.0% 80.5% 80.1% 其他流动资产 163 396 487 386 354 368 毛利 2,132 1,918 2,004 2,262 2,651 2,882 流动资产 8,395 8,664 8,483 9,157 9,507 9,910 %销售收入 22.2% 17.9% 18.3% 18.0% 19.5% 19.9% %总资产 47.5% 48.1% 45.7% 45.9% 45.1% 46.2% 营业税金及附加 -50 -45 -55 -63 -68 -72 长期投资 532 513 501 501 501 501 %销售收入 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 6,971 7,390 8,247 8,897 9,702 9,669 销售费用 -369 -468 -467 -503 -556 -594 %总资产 39.4% 41.0% 44.4% 44.6% 46.0% 45.1% %销售收入 3.8% 4.4% 4.3% 4.0% 4.1% 4.1% 无形资产 583 587 677 681 682 681 管理费用 -433 -328 -329 -377 -421 -449 非流动资产 9,281 9,357 10,098 10,780 11,586 11,553 %销售收入 4.5% 3.1% 3.0% 3.0% 3.1% 3.1% %总资产 52.5% 51.9% 54.3% 54.1% 54.9% 53.8% 研发费用 -323 -389 -384 -427 -461 -492 资产总计 17,676 18,021 18,582 19,937 21,094 21,463 %销售收入 3.4% 3.6% 3.5% 3.4% 3.4% 3.4% 短期借款 2,886 2,337 2,5